需求有增無減

　　飛機租賃行業前景光明

　　飛機租賃在歐美地區早已成熟之際，近在咫尺的亞太地區仍處起步階段。隨中國人民生活水平日漸提高，航空服務對中國人來說已成為必需品，「不再是富有人士專利」，因此提升了對航機的需求，加上面對內地飛機將出現「退役潮」，內地航空業對融資租賃的需求，只會有增無減。香港商報記者 鄺偉軒

　　早於上世紀80年代，內地航企早已涉足飛機租賃行業。不過，由於當時內地的航空事業仍由國企主導，令航空融資租賃行業只以緩速發展，勢頭遠不及歐美地區強勁。及至2007年3月，內地政府頒布《金融公司租賃管理辦法》，鼓勵金融租賃行業發展，加上在「十二五」規劃提及，將繼續發展完善的全國航空網絡，在「金融+航空」兩大概念結合下，航空租賃在內地便乘勢而起。

　　內地航機將現退役潮

　　內地航空業的發展有多快速?根據航空及飛機租賃獨立行業顧問航升(Ascend)發表的報告顯示，內地商用客機的數目，由2003年的635架，增至2013年的2080架，其年複合增長率(CAGR)為12.6%，估計及至2031年，更將倍增至5387架。該份報告又指出，及至2031年，內地現行服役的航機中，約有50%將會被替換，故內地航機在供應日趨短缺下，對航空租賃的需求亦只會愈來愈大。

　　有航空業分析員便指出，面對即將出現的航機「退役潮」，內地航企為減省資本開支，從而投入至維修以及燃油兩大開支之上，唯有更為倚賴從飛機租賃方式獲得航機;加上內地金融企業在行業改革潮中，須透過開拓新投資方式，從而增加其手上資產的回報，但由於在「後海嘯」年代，不少行業的資產質素均見轉壞，在「蜀中無大將」之下，飛機租賃行業便成為「無選擇之中的選擇」。

　　資本回報勝航空公司

　　根據國際航空運輸協會(IATA)的數據顯示，由2004年至2011年，在航空業各主要環節中，飛機租賃行業的平均資本回報率高達9%，相比飛機製造、機場以及航空公司平均資本回報率，卻分別只有7%、6%以及4%。上述數據顯示，飛機租賃行業未有受到金融海嘯衝擊之餘，反而受惠航空公司致力減省成本，從而增大對其需求之餘，因飛機租賃標榜可帶來「穩定」的租金收入，故在避險風氣未除下，成為不少奉行「Riskoff」的投資者的選擇。

　　為何飛機租賃行業獲得包括巴菲特在內的全球「大孖沙」的垂青?飛機資產雖然昂貴，但勝在貶值速度較慢，加上其擁有「既長期、又穩定」的回報性質，故此飛機租賃公司的評級，往往會比政府及企業債券還要高，故對不少取向較為保守的投資者或家族辦公室(FamilyOffice)來說，飛機租賃公司可算是一隻「現金牛」(CashCow)，為他們的投資組合中，增添「定心錨」。

　　行業帶動內地金融業

　　飛機租賃行業將為中國帶來多大商機?

　　據《每日經濟新聞》引述前瞻產業研究院航空租賃小組預測，及至2025年，中國民航租賃市場金額將多達1300億美元。分析員指出，內地從事航空租賃者，未來將商機無限，一來其勢必從內地航空業的自然增長(OrganicGrowth)中受惠，二來由於內地飛機租賃市場將會急速膨脹，或會為不少企業或私募基金帶來額外併購機會，「可以說，航空租賃業在內地蓬勃起來，既可刺激內地航空產業『更上一層樓』，更可帶動內地金融業踏上另一個台階」。

　　去年在港掛牌的中國飛機租賃(1848)在新股市場「爆個滿堂紅」之餘，更獲得不少券商納入成為「買入」名單之一。話雖如此，在可見將來，飛機租賃行業又會否成為資本市場的另一亮點?分析員坦言「暫時不會」。何解?他說：「雖然飛機租賃行業在內地勢將出現『井噴式』發展，但由於距離行業成熟仍有一大段路程，加上相比於其他增長型股票(GrowthStock)，其回報率仍屬偏低水平，故此，在可見將來，該類股票頂多只會擔當『公用股』的角色，要發揮增長型股票的威力，或許在數年後才會出現。」

　　小知識

　　何謂飛機租賃行業?

　　所謂「飛機租賃」(AviationLeasing)行業，是指航空公司(承租人)從租賃公司選擇一定數量以及型號的飛機，並與租賃公司簽訂有關租賃協議。在租期內，飛機的法定所有權將轉讓予承租人，承租人則須按期支付租金，從而取得飛機的使用權。飛機租賃既可滿足航空公司緩解資金壓力的需求，亦可避免通脹、匯率風險，以及發揮減少企業稅項支出之用。至目前為止，飛機租賃的形式，一般是以「乾租」及「濕租」為主。