最近，人民幣兌美元出現了一定幅度的貶值，引發了金融市場和輿論的廣泛討論和猜測。其實，人民幣匯率就是人民幣在國際金融市場上的價格，受人民幣供求關係的影響，只要不是大起大落，無論升值還是貶值，出現一定幅度波動非常正常。那麼，近期來看有哪些因素影響到人民幣兌美元的關係呢？為什麼在近兩個月內人民幣兌美元持續出現貶值呢？綜合國際國內、經濟政治、貿易金融等各方面的因素，主要可以歸納出以下幾個方面的原因：

　第一，美國加息和中國減息因素。眾所周知，美國為了遏制高通脹，採取了激進的加息措施，自去年以來持續加息不斷，至今已連續加息超過十次，累計加息幅度接近5%，縱觀全世界各國央行的貨幣政策以及利率水平，美國的利率已經高高在上，而且還存在繼續加息的可能。相反，中國的經濟周期與美國背道而馳，中國不僅沒有跟隨美國加息，反而採取了降息措施。過去一直以來，中國的利率水平普遍超過美國，現在美國的利率水平已經反超了中國。這種變化對於逐利的國際金融資本來說必然會做出即時的反應，尤其國際熱錢一定會流向利率更高的美元資產。在這種背景下，大量國際資本追逐美元流出人民幣，使得美元指數節節攀升，而人民幣兌美元持續出現貶值。事實上，由於美國採取的激進加息措施不僅令美元兌人民幣出現一定幅度的升值，而且對其他國際貨幣也都呈現出大幅升值的格局，人民幣兌美元的貶值幅度相對於其他貨幣仍然屬於較小的。可以說，美國激進加息和中國採取的減息措施是導致人民幣近期對美元出現貶值的主要因素。

　第二，5月份中國外貿資料不佳的影響。根據中國海關總署公布的有關出口資料，儘管今年1至5月份中國出口資料達到9.62萬億元(人民幣，下同)，增長8.1%，但是按美元計算的出口增速5月份由正轉負。按美元計，今年5月份中國出口下滑了7.5%，較4月增速由正轉負。由於外貿款項最終都要在中國國內進行結售匯，因此，由於5月份的外貿資料不佳，進入中國結售匯的美元減少，美元變得稀缺，使得美元與人民幣在中國再岸市場形成美元強人民幣弱的關係，而離岸市場受在岸市場的直接影響，國際投資者做空人民幣成為正常的市場操作行為，因此，在沒有強有力的市場干預情況下，無論人民幣在岸市場還是離岸市場，出現人民幣兌美元的貶值勢所難免。

　貨幣發行規模增 令人民幣兌美元走低

　第三，中國貨幣超發的拖累。人民幣無論在在岸市場還是離岸市場，其供應規模雖然取決於多方面的因素，但是人民幣發行的總規模間接甚至直接影響着人民幣的市場供應。毫無疑問，人民幣發行總規模越大，市場供應就一定會相應增多，相反，人民幣市場供應就會受到制約。根據中國人民銀行公布的最新消息，中國的廣義貨幣M2已經超過280萬億元之巨，按照中國的貨幣發行速度，2023年中國的M2達到300萬億元毫無懸念。如此龐大的人民幣發行規模世所罕見，甚至美元的發行規模都難望人民幣項背。在龐大的人民幣發行規模的推動之下，人民幣的市場供應有增無減、快速增加，人民幣的印鈔速度甚至超越美元的印鈔速度，因此，儘管人民幣還不是自由兌換貨幣，兌美元匯率仍然受到管制，但市場供求關係仍然發揮主導作用，近期人民幣兌美元出現一定幅度的貶值的確與中國貨幣發行規模的快速增長以及龐大規模不無關係。

　第四，部分國家利用貨幣互換協定拋售人民幣兌換美元的局部影響。中國已經與世界幾十個國家簽訂了貨幣互換協定，貨幣互換協定的總規模已經達到了數以萬億計人民幣，貨幣互換協定目的是要在雙邊貿易過程中避開美元結算實現雙邊的本幣結算，以推進人民幣國際化。但是在當前的特定歷史時期，由於美國的激進加息措施，導致許多國家美元儲備大量流失甚至不足以支付國際債務，於是乎一些國家利用與中國所簽訂的貨幣互換協議，用人民幣換取美元已滿足其國際支付的需要。雖然利用貨幣互換協定拋售人民幣以換取美元的國家並不普遍，而且是在當前特定歷史背景下不得已而為之的行為，但在人民幣兌美元呈現敵強我弱的總體背景下，這種行為仍然會在一定程度上給人民幣兌美元的匯率帶來一定市場壓力。(顏安生)