醫藥龍頭恆瑞醫藥近日向港交所遞交上市申請，擬赴港上市，未來有望實現「A+H」兩地上市，聯席保薦人為摩根士丹利、花旗及華泰國際。上周末，中國證監會要求恆瑞醫藥補充說明業務是否涉及外資禁止領域等事項。

　中國證監會要求恆瑞醫藥補充說明公司及子公司業務是否涉及《外商投資准入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》中的外資禁止領域業務，即人體幹細胞、基因診斷與治療技術開發和應用。

　此外，備案報告顯示，恆瑞醫藥及部分子公司經營範圍涉及第二類增值電信業務、互聯網信息服務、社會調查等外資禁止或限制領域。證監會要求公司說明相關業務的實際開展情況、持有的牌照和資質情況，如果未實際開展且未持有相關牌照資質，請說明經營範圍包括相關業務的合理性。

　從業績方面來看，2020年之前，恆瑞醫藥的營收、歸母淨利潤一直在持續增長，表現相當亮眼。然而，2020年之後恆瑞醫藥業績明顯下滑。數據顯示，2020年-2022年，恆瑞醫藥的歸母淨利潤分別為63.28億元、45.3億元、39.06億元，淨利潤連續下降，以至於公司創始人孫飄揚在2021年回歸公司「救火」。

　隨着業績的下滑，恆瑞醫藥的股價也從2021年初的高峰一落千丈，在不到一年半的時間裏暴跌超70%。如今，恆瑞醫藥股價雖有所回升，但僅相當於歷史高點的五成，去年公司股價僅上漲2%，明顯跑輸大盤，今年至今也未見起色。

　恆瑞醫藥去年三季報顯示，去年前三季度公司實現營業收入201.89億元，同比增長18.67%，歸母淨利潤46.20億元，同比增長32.98%。雖然看起來公司業績似乎不錯，但並非來自公司的「賣藥」利潤，而是來自管線出售的收入到賬。

　所謂NewCo模式，即企業與海外資本合作成立新公司，然後授權產品管線給新公司，獲得首付款、里程碑付款及未來的銷售分成，同時也能持有新公司的股權，這樣可順利助推藥企出海。

　2023年10月，恆瑞醫藥以NewCo模式與德國醫藥巨頭默克簽訂授權協議，使公司去年二季度獲得了一筆12.26億元的對外授權收入，從而導致利潤大增。由於去年第三季度公司沒有NewCo模式的收入，營收同比僅增長12.72%，歸母淨利潤11.88億元，微增1.91%。

　去年5月中旬，恆瑞醫藥將具有自主知識產權的GLP-1類創新藥HRS-7535、HRS9531、HRS-4729以NewCo模式「賣給」了新成立的美國Hercules公司。恆瑞醫藥將獲得首付款和近期里程碑付款總計1.1億美元，含銷售分成的交易總價60億美元。同時，恆瑞醫藥還將取得Hercules19.9%的股權，成為其股東之一。

　從資金層面來看，截至去年三季度末，恆瑞醫藥的現金及現金等價物高達214.56億元，似乎並不缺錢。

　針對此次港股IPO，恆瑞醫藥表示，首先，H股上市可以有效擴大國際知名度。香港資本市場的國際投資者基礎廣泛，有助於提升公司在全球醫藥行業的品牌影響力；其次，可以優化資本結構。通過H股發行獲得新的融資渠道，為公司多元化融資提供助力；再者，可以增強全球化布局。香港上市有助於公司拓展海外業務和國際研發合作，進一步實現海外市場的突破。

　不過，從市場對恆瑞醫藥赴港的反應來看，投資者似乎並不買賬。去年12月9日晚，恆瑞醫藥宣布擬赴港上市，第二天即12月10日，該股下跌2.53%。另外，去年10月24日，市場曾傳聞恆瑞醫藥擬赴港上市，當天股價一度跌超5%。（深圳商報記者 陳燕青）