日前，高盛集團亞洲（日本除外）股票資本市場聯席主管王亞軍在媒體會上指出，中國企業的境外融資市場已迎來明確復蘇信號。

　數據顯示，2024年中國企業境外發行市場的融資總額達448億美元，較2023年的195億美元增長了一倍多。儘管和歷史均值750億美元相比還有一定的距離，不過趨勢顯示拐點已過。今年前10周，中國企業境外發行融資總額達130億美元，較去年同期增長了23倍，香港成為核心市場。王亞軍認為，種種跡象表明，國際長線資金已回歸中國市場。

　港股行情可持續

　2024年下半年至今，港股IPO市場的回暖尤為顯著。2025年以來，港股市場最大的三宗IPO分別為：蜜雪冰城（融資額為5億美元）、古茗（融資額為2.6億美元）及布魯克（融資額2.5億美元）。王亞軍表示，雖單筆融資規模有限，但國際長線資金的參與度創下近年新高。「這不僅意味着項目成功發行，更反映出投資者對中國資產的信心修復。」他說。

　今年以來，港股表現領跑全球，恒生指數累計漲幅超20%，恒生科技指數漲幅更達35%。高盛認為，這一輪上漲具備可持續性，核心驅動因素有三點：

　首先，全球估值窪地效應凸顯。當前中國股市（MSCI 中國指數）的市盈率（PE）僅為12.7倍，顯著低於美國（S&P500）的22倍和印度（MSCI印度）的20倍。「作為全球第二大經濟體，這一估值水平提供了極高的安全邊際和配置價值。」王亞軍指出。

　其次，政策發力穩定市場預期。中國政府的宏觀刺激政策持續加碼，包括財政擴張、對地產的支持政策及資本市場改革等舉措，有效緩解了投資者對經濟基本面的擔憂。王亞軍認為，政策托底為市場注入了確定性，這是長線資金回歸的前提。

　第三，科技股信仰重塑。近期中國科技企業在人工智能等領域的突破（如深度求索DeepSeek的技術進展），成為點燃市場情緒的「導火索」。儘管目前來看，技術革新本身對行業影響有限，但其意義在於扭轉了國際資本對中國科技股的預期。「這種信心修復帶來的資金流入是持續性的。」王亞軍強調。

　消費與科技雙輪驅動

　在資金流向層面，消費與科技板塊成為國際長線資金布局的兩大主線。

　消費類企業因為風險低、模式清晰，成為資金參與IPO「試水溫」首選。

　蜜雪冰城、古茗等消費股IPO的火爆，反映出國際投資者當前的風險偏好。王亞軍分析稱，消費類資產具備三大優勢：一是地緣政治風險低（如奶茶、餐飲等業務不受技術制裁影響）；二是商業模式簡單透明，盈利可預測性強；三是現金流穩健，運營波動小。「當長線資金空倉中國資產兩三年後，消費股是重建頭寸的理想選擇」。二級市場上，消費板塊亦表現活躍。安井食品、海天味業等個股漲幅居前，進一步驗證了資金對消費復蘇邏輯的認可。

　除消費股外，王亞軍認為科技股的估值修復正在進行。

　恒生科技指數的強勢反彈，凸顯出資金對中國科技資產的重新定價。王亞軍認為，儘管部分科技公司仍面臨監管及地緣風險，但頭部企業的估值已進入吸引力區間。國際資金當前主要集中於大盤藍籌股，因其流動性充足且業績確定性較高。「科技股的估值修復遠未結束，未來將逐步向國際可比公司靠攏。」他補充道。

　香港市場改革：提升效率，吸引全球資本

　3月13日，有報道稱，香港證券交易所正在探討降低投資者購買香港部分高價股票門檻的方案，以刺激交易。

　對此，港交所發言人回復稱，「港交所將繼續落實各項微結構提升措施，並會在今年下半年推行第一階段下調股票交易最低上落價位及調整證券市場股份交易收費結構，確保有關收費與交易金額更緊密掛鈎。此外，我們正對調整每手交易股數的安排進行初期研究，以確保香港的市場結構與時並進。港交所將考慮不同方案的優點，並會在稍後進行市場諮詢。」

　高盛表示，為鞏固國際金融中心地位，香港近期推出一系列市場改革措施。包括降低IPO公眾持股比例要求、縮短基石投資者鎖定期、簡化發行程序等。高盛認為，這些舉措減少了行政干預對市場價格的扭曲，提升了資本配置效率。「改革釋放了積極信號，但仍有進一步優化空間，例如放寬行業上市限制等。」王亞軍表示。

　他進一步指出，隨着中國資產性價比凸顯及政策環境改善，國際長線資金的回流將延續。他表示，投資者需要理解這一輪行情的本質：它不是短期博弈，而是基於價值重估的長周期再配置。當全球資本意識到中國市場的不可替代性時，資金流入的浪潮才剛剛開始。（中國基金報記者 吳娟娟）