中信建投證券近日發布研報，首次覆蓋中國抗體（03681.HK），並給予「買入」評級，目標價7.43港元，相比8月20日收盤價有約150%的上漲空間。研報指出，公司在免疫性疾病創新療法領域研發實力突出，核心管線持續推進，尤其是SM17的早期臨床數據超預期，在特應性皮炎（AD）領域展現出突破性潛力。與此同時，公司與中山大學香港高等研究院達成全面戰略合作，將進一步強化科研能力與臨床轉化速度，整體基本面優異，未來發展值得期待。

　研報指出，本次與中大香港高研院的戰略合作，是中國抗體研發體系的重要升級。雙方將在聯合開發、設施資源共享、全鏈條技術支持、藥物研發以及培訓交流五大領域展開合作。中大香港高研院將提供實驗場地和動物資源，助力雙方發現新的疾病治療靶點；而中國抗體則將選取並推進候選藥物在中美兩地進行IND申報及臨床開發，涵蓋從試驗設計到資金籌措的完整環節。中信建投認為，這一合作模式不僅有助於提升公司早期研發能力，還能加速科研成果的全球轉化進程，從而強化公司在創新藥物研發領域的長期競爭力。

　在產品研發方面，研報特別強調了SM17的進展。作為全球首個針對IL-25受體的抗體藥物，SM17在特應性皮炎的Ib期臨床試驗中表現優異：接受600mg劑量靜脈注射12周後，EASI75應答率達到75%，EASI90和IGA 0/1均為41.7%，療效顯著，且與劑量呈現明確的量效關係。這一結果在同類產品中具有差異化優勢，未來有望填補現有皮下製劑療法的空缺，II期臨床數據值得重點關注。此外，臨床前研究顯示，SM17在炎症因子抑制上優於同類藥物烏帕替尼，進一步印證了其潛在的競爭力。

　除SM17外，公司其他核心產品同樣保持穩步推進。SM03、SM06以及SN1011等管線覆蓋類風濕關節炎、系統性紅斑狼瘡、哮喘等多個自免適應症，而JAK3imAb、BsAb等在研管線也覆蓋了斑禿、白癜風及骨質疏鬆等病症，含巨大市場潛力的同時也體現了中國抗體多元化的創新能力。

　其中，SM03在此前的III期臨床研究中，ACR20應答率顯著優於安慰劑組，且療效持續提升。SM03作為靶向CD22的人源化單克隆抗體，通過非耗竭性調節B細胞過度活化及自身抗體（如抗dsDNA抗體）產生，同時精準調控B細胞與T細胞的病理性互作，顯著減少免疫複合物沉積及腎臟炎症級聯反應，臨床前研究顯示其在系統性紅斑狼瘡（SLE）模型中有效降低致病抗體水平、逆轉狼瘡性腎炎（LN）的蛋白尿及腎組織損傷，療效優於利妥昔單抗等傳統B細胞靶向藥物，且保留正常免疫功能、降低感染風險，有望填補SLE治療中「長期安全與多器官保護」的未滿足需求，為全球患者提供更優治療選擇。此外，SM03有潛力延伸至阿爾茨海默症等神經退行性疾病的治療，未來或為中樞神經系統疾病的免疫干預提供新療法。

　研報認為，SM03作用機制區別於傳統B細胞耗竭療法，更注重恢復免疫耐受，能在保留正常免疫力的同時抑制病變反應，差異化優勢明顯，有望在未來市場競爭中脫穎而出。 

　從財務角度看，中信建投預計中國抗體2025至2027年收入將分別達到0.04億元、0.08億元和0.16億元，合理市值約101億港元。研報總結稱，公司憑藉多平台支撐和差異化機制的核心管線，正逐步構建完整的免疫性疾病治療生態。與中大香港高研院的深入合作不僅意味着研發資源和技術支持的進一步豐富，也將在加速臨床轉化、提升管線商業化前景方面發揮關鍵作用。

　中信建投此次首次覆蓋並給予「買入」評級，對中國抗體具有積極意義。券商對公司基本面及長期發展潛力的認可，有助於提升資本市場關注度與投資者信心，而 「買入」評級結合明確目標價，也為公司在二級市場的價值重估提供了催化劑。綜合來看，中國抗體有望成長為免疫和炎症疾病創新療法領域的領先者，投資價值凸顯。（記者盧偉）