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香港商報

A股明年料跑贏港股 美股有下行風險 貿易戰需長期關注
2018-12-06    香港商报
 

A股明年料跑贏港股 美股有下行風險 貿易戰需長期關注

交銀國際昨日發表2019年投資展望,該行預測,中國內地經濟已進入短周期底部區域,但市場應降低內地經濟出現強勁復蘇的預期。該行又認為,美國短期經濟周期已經見頂,未來美股有下行風險,或將拖累港股。如果中美貿易戰不再惡化,料內地股市跑贏港股。假如中美貿易戰惡化,內地可能進一步透過降準、降息和減稅等政策措施刺激經濟。

香港商報記者 張智榮

內地經濟進入短周期底部

交銀國際表示,隨內地經濟活動出現明顯而普遍的減速,政策的支持力度將會加強,內地經濟將逐步進入短周期底部。此外,內地經濟的三張資產負債表在惡化,經濟復蘇力度受制於系統性高槓桿,但槓桿高度尚未達到臨界點。該行又預期美國2019年盈利增長將繼續放緩,並將繼續擾動海外市場。

該行預測,上證指數的交易區間在略低於2000點至2900點之間,至少未來6個月以上運行於2350點之上,但觸底是一個漫長的過程,而港股將會跑輸。

2019年首推買入的港股包括招商銀行(3968)、平安保險(2318)、世茂房地產(813)、聯想控股(992)、新高教(2001)、藥明生物(2269)、粵豐環保(1381)、新奧能源(2688)、吉利控股(175)、大唐新能源(1798)、海豐國際(1308)、北京首都機場(694)和中國鐵建(1186)。

貿易戰成長期困擾因素

中美貿易戰暫處「休戰」狀態,刺激港股近日稍為回穩。交銀國際研究部主管洪灝坦言,難以預測中美貿易戰未來的發展方向以及對港股的影響,但認為現時的股票價格已經計入貿易戰短期的影響,主要是看到上證指數滾動40周對數回報率,以及美國大豆期貨這兩項數據,自第三季末以來均沒有再創新低。

洪灝指稱,日本和美國亦曾於1980年代打貿易戰,反而倒逼日本經濟轉型,並成為製造業大國。他又表示,中美貿易戰短期不能為美國消除貿易赤字問題,長期來說,美國對中國有其他指控和訴求,例如對知識產權的保護、開放市場准入,以及其他意識形態上的分歧。因此,未來5至7年進行資產配置時,貿易爭端應被視為一種「基本情況」看待。

應降明年港股期望

美股在回購及減稅政策刺激下,經歷了長達8年的牛市。洪灝指出,今年美股有50%以上的盈利得益於華府的減稅政策,預期明年貨幣政策難再持續寬鬆,加上美國總統特朗普政策執行存在不確定性,明年美股的盈利是否能持續增長成為疑問。

洪灝續指,如果美股轉差,與美股走勢相關性高的港股將受牽連。此外,內地企業佔港股市值約70%,強美元、人民幣貶值、內地經濟放緩等因素,都對港股構成負面影響。此外,從歷史數據看,當內地股市築底後,其後3年的回報均高於港股,因此應降低明年對港股的期望。如果中美貿易戰未有惡化,內地股市將會相對其他市場更為穩健,料跑贏港股。

對於美國部分長期及短期債息倒掛,拖累美股和港股。洪灝指出,長期利率走勢主要由全球資金決定,美國長短債息倒掛反映全球投資者看淡經濟增長前景,加上美聯儲明年有機會放慢短期利率上升步伐,即使經濟沒有出現實際衰退,市場亦會表現出經濟衰退的預期,影響股市表現。

樓市展望

料樓市明年中見底跌幅最多兩成

美國聯儲局本月將再度議息,市場幾乎肯定百分百加息,對息口敏感的本港樓市近期出現調整迹象。交銀國際聯席董事謝騏聰預計,本港樓市將於明年6月見底,料短期調整幅度不會超過20%,主要看到過去30年本港樓市的短期調整不會超過20%,若跌幅達20%可考慮入市。

謝騏聰又認為,觸發現階段樓市調整的主要原因不是加息,因加息預期並非近期才出現,更多是居屋政策、樓市辣招,以及財富效應減弱等因素所致,尤其是新居屋政策令更多準買家對私樓觀望。

至於內地樓市,交銀國際表示,隨內地經濟放緩,房地產價格下行的壓力越發明顯。高樓價可能導致內地家庭的槓桿率提升至不可持續的水平,並且影響居民消費水平,假若最終槓桿率高得無以為繼,很可能導致房地產泡沫爆破。

該行同時指出,如果內地家庭可以負擔得起房貸月供,那麼只要購房回報率超過抵押貸款利率,採用槓桿形式進行房地產投資是合理的。考慮到不同地區的房地產市場存在差異,因此考察房地產市場也應該因地而異。

 
(來源: 香港商报) 編輯: 肖靜文