上周美國公布的第一季度GDP環比下跌1.4%，出乎市場意料，經濟學家預期中值在增長1%，而美國總統拜登將下降原因歸結於「技術性因素」，居民需求和企業投資依舊強勁，而淨出口和庫存對經濟的拖累約4個百分點，剔除了貿易和庫存因素後的實際最終銷售指標增長率為2.6%，增幅高於第四季度的2.7%。預計資料將不會改變美聯儲5月初會議加息50點的計劃。與此同時，利率互換開始定價美聯儲6月會議加息75個基點，而對於5月會議加息50個點的預期仍保持穩定。上周五美國國債與股市一同遭受拋售，短端受早間公布強勁經濟數據引發拋售，10年期上升6個點，收益率曲線走平；與此同時股市暴跌，標普500指數下跌3.6%，納斯達克指數則創下2008年以來單月最大跌幅。

　美元短期料保持強勢

　反觀美元倒像是一匹脫韁的野馬，上周以來美匯指數最高衝到了103.9，已經連續突破2016和2020年的高點，創2002年以來新高，又一次超出了很多人的預期。因為去年甚至今年年初，大多數市場觀點認為，今年美元會前高後低，而且高點會很有限。但是，我們不能再用歷史的邏輯去推測美元走勢，因為現在美聯儲實在太鷹，而且通脹是40年的高點，這種情況市場上基本沒什麼人真正經歷過。所以對美聯儲的政策，甚至整個經濟形勢，如果再用傳統守舊的眼光去看待，就很容易出現誤判。需要注意的是，金融危機之後，直到這次疫情危機，即使美聯儲再怎麼無底線地寬鬆放水，美元指數仍然還是很硬正。甚至疫情之後無限量QE，也只不過最低去到89，而這個最低點，仍然要高於2008年金融危機時候的最高點。從趨勢上來看，2012年至今的10年間，美元其實是一個大的上行通道。筆者認為短期來看美元仍或將保持強勢。

　本周是十分重要的一周，現時市場都在等待本星期四凌晨2時美聯儲將公布的最新利率決議，全球投資者都神經緊繃。幾乎可以肯定宣布加息50點，所以市場的關注點已不是「加息50點」本身，而是對下一次會議的預期，是加息50點還是加息75點。另一方面對於縮表，美聯儲要就立即啟動縮表，公布縮表計劃的啟動日期。雖然美聯儲就加息問題與市場溝通的夠多，但在縮表問題上還不夠透明，預計金融市場或將第一次對縮表作出重大反應。與此同時大家亦需要留意周五晚將公布美國4月非農就業報告，這次資料抑或將掀起6月是否加息75點的新一輪炒作潮。

　本周策略

　上周美元表現繼續一枝獨秀，美匯指數再突破103關口，曾經升至2017年1月3日以來最高，最高見103.92水平。為了遏抑創四十年高位的通脹，市場普遍預期美聯儲本周將會議決加息半厘，是22年來首次加息半厘，並正注視局方往後收緊貨幣政策的力度，是否會較預期更大。因此預期美元在議息前仍會維持強勢，技術上，美匯指數上方阻力位104.00水平，下方支持位102.80及102.00水平，預期在102.80以上水平整固向上。

　由於美元持續保持強勢，其他主要貨幣繼續表現疲弱。歐元區經濟上季增長減慢，而通貨膨脹則再創新高。歐洲央行指需密切關注通脹，惟市場擔心俄烏戰爭持續，尤其是上周俄羅斯停止對波蘭和保加利亞的天然氣供應，使投資者對歐洲的能源危機、通脹和經濟增長更加擔憂，歐元弱勢未改，歐元兌美元再度下跌，跌穿1.05關口，最低見1.0470水平。幸美國GDP意外下滑，令歐元縮減跌幅，重上1.05水平整固。技術上，歐元兌美元上方阻力位在1.0590及1.0650水平，而下方支持位則在1.0470及1.0430水平。

　此外，日本央行議息後，維持指標利率負0.1厘，以及控制10年期國債孳息率在近零的水平不變，加上央行表明將會無限量買入10年期國債，遏止公債孳息率上升，意味將繼續沽日圓，拖累日圓匯率下挫。美元兌日圓匯價再突破130重要關口，觸及2002年4月以來高位，最高見131.24水平。技術上，美元兌日圓上方阻力位為130.50及131.30水平，下方支持位預料為129.20及128.50水平，繼續候高位再沽日圓。

　（招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪）