摩根士丹利经济学家Helen Qiao和Yin Zhang近日发布研究报告，对当前的中国经济状况进行了解读和分析。报告指出，中国经济增长所面临的“逆风”仍很强劲；尽管外部需求温和复苏，但工业生产增长速度和投资增长速度的放缓意味着，4月份中国本土需求的增长仍旧面临着强大的压力；近期中国经济增长面临进一步的下行风险，这将要求中国政府出台更多的宽松措施。

　　以下是报告内容摘要：

　　中国经济观察：增长逆风仍很强劲

　　——4月份中国工业生产的同比增长速度小幅下降至8.7%（相比之下3月份的同比增长速度为8.8%），低于市场分析师平均预期以及我们预期的同比增长8.9%。在我们看来，工业生产增长速度在4月份的再度放缓证实，电力生产的增长（增速有所放缓）较采购经理人指数（PMI）（官方PMI和汇丰银行PMI数据均有所改善）更具预测力。

　　我们仍旧建议客户关注我们的摩根士丹利中国经济指数（MS-CHEX），以便对中国经济增长速度放缓的程度作出权衡评估。

　　——今年截至目前为止的固定资产投资增长速度进一步放缓，至同比增长17.3%（相比之下，今年截至3月份为止的同比增长速度为17.6%），不及市场分析师平均预期以及我们预期的同比增长17.7%。这意味着，4月份固定资产投资的同比增长速度大幅下降，从3月份的17.4%降至16.8%。

　　尽管外部需求温和复苏，但工业生产增长速度和投资增长速度的放缓意味着，在重工业和房地产行业重大调整的环境下，4月份中国本土需求的增长仍旧面临着强大的压力。

　　与此同时，4月份名义零售销售的同比增长速度下降至11.9%（相比之下3月份的同比增长速度为12.2%），主要由于消费者物价指数（CPI）通胀率在4月份有所下降。在去除物价影响以后，4月份实际零售销售的同比增长速度为10.9%，基本持平（3月份的同比增长速度为10.8%）。

　　——前景及经济影响：工业生产及固定资产投资增长速度的进一步下滑意味着，经济正在朝着远离投资的风险进行重新平衡，同时还意味着中国政府自3月份以来出台的低调宽松措施尚未开始产生影响。

　　就当前水平的本土需求增长动能（超越了此前的政策干预障碍）而言，中国政府正在抵御放宽政策的压力，目的是为结构性调整腾出空间。我们对这一令人赞赏的目标有着很高的评价，但同时也要指出的是不应低估宏观稳定性。鉴于实体经济的融资成本正处于较高水平的情况，我们认为近期内中国经济增长面临进一步的下行风险，这将要求中国政府出台更多的宽松措施。