被市場稱為「新國九條」的《進一步促進資本市場健康發展的若干意見》上周末發布，帶動本周A股一輪突破式大漲。然而好景不長，股市很快固態重現，持續震盪，本周最后一個交易日僅僅小幅收升，兩市成交明顯萎縮，顯示市場信心仍然嚴重不足。但昨天證監會相關官員明確表示，將尽快把「新國九條」落實行動，這將對資本市場形成長期利好。專家分析指，內地監管層意在通過新國九條，推動混合所有制經濟發展，以達到發揮資本市場優化資源配置的作用。也有學者指出，資本市場改革步入深水區，A股不能再延續為融資者服務的舊模式，突破既得利益的存量改革則顯得尤為重要。
香港商報記者蔡易成
頂層設計凸顯改革決心
5月9日，由中國證監會制定，以國務院名義發布的一份市場「維穩」框架性綱領性文件發布。這次由國務院而非「一行三會」發文，表明了當局大刀闊斧改革的決心和勇氣，體現了頂層設計對於促進資本市場健康發展的決心和十足的誠意。
業內人士稱，這是一份在中國資本市場的發展歷史上具有里程碑意義的文件。英大證券研究所所長李大霄對本報表示，新國九條的發布，體現了中央穩定資本市場的決心，在細節上強化了對中小投資者的保護，更體現出了資本市場在國民經濟中本應有的真實地位。
新國九條發布后的首個交易日，就立即帶動中國內地A股迎來突破式大漲。上證綜指強勁反彈，收盤猛漲2%，對A股的提振起到了立竿見影的作用。知名財經評論員余豐慧對本報表示，在股指逼近2000點整數發布新國九條，政策護盤的意圖已經非常明顯。他指出，在A股市場信心最脆弱的時刻，顯示政府對資本市場的重視程度。對市場而言無疑利好消息。
但似乎好景不長，昨日滬指早盤震盪走低，午后擴大跌幅靠近2000點支撐，尾盤探底回升。創業板表現萎靡，盤中大幅下跌逾3%，觸及1200點重要關口。臨近收盤滬指小跌0.05%，創業板指大跌逾2%。
也在昨日，證監會召開例行新聞發布會，新聞發言人張曉軍通報了證監會落實新國九條的工作情况。張曉軍指出，證監會正在深入思考把制度落到實處，把文件變成行動。目前新國九條中由證監會牽頭負責的工作，證監會已經分解為具體項目，并確定進度安排表，相關情况會及時發布進展情况。
激活實體 新國九條應運而生
回顧10年前，2004年1月31日「舊國九條」正式推向市場，股權分置改革成了當年度資本市場的標誌性事件，基本上解決了流通股和非流通股問題。曾給市場帶來了憧憬和希望，但當年對「舊國九條」深信不疑的投資者，最終成為了被套牢最深的一批人，「舊國九條」也被列為2004年股市六大敗筆之首：「舊國九條」本身也被套牢了。股市運營一年的結果，導致市場的矛盾激化，市場危機頻發，資本市場面臨前所未有的危機，讓政府和市場的信用均受到創傷。
10年后，雖然中國資本市場取得了一些成效，但從本質上講卻仍屬於封閉式市場，表現為開放程度有限。與此同時，中國利率、匯率市場化改革和人民幣資本項目可兌換進程在加快，因此資本市場也勢必順應全球經濟金融一體化趨勢，積極推進資本市場國際化。本次國務院發布的新國九條涵蓋多市場、多角度，在一定程度上，說明了頂層設計對中國資本市場現狀的深入研究和全面深化改革的準備。
分析人士指出，從出台背景來看，新國九條是在解決資本市場的發展問題，實質上卻是在解決中國當下經濟發展所面臨的困境和難題。余豐慧表示，中國國有企業為代表的經濟體，已經到了必須要依靠資本傾注新鮮血液的境地。
保駕護航混合所有制
分析人士認為，新國九條提出的處理好創新發展與防範風險的關系、處理好積極推進與穩步實施的關系等四條基本原則，體現了管理層穩定市場的決心。李大霄說，改革勢在必行，但由於市場表現出的對改革過分的恐慌情緒，造成了股市的巨大波動，投資者承受巨大損失。針對這一情况，新國九條提出了處理原則，十分符合中國資本市場的國情。他表示，新國九條提出的完善資本市場稅收政策，將會從細節上更好地保護中小投資者，未來對於紅利稅、印花稅等交易費用的改革將會給散戶帶來更多的益處。
「新國九條的發布意義重大」，李大霄表示，「目前，資本市場已經是中國實體經濟的重要組成部門，A股上市公司的總資本在占據GDP相當比例。長久以來投資者對中國股市的定位和價值存在錯誤的理解和定位，股市作為經濟晴雨表的作用也并沒有真實顯現，新國九條的發布是在新的時期下發展中國資本市場的必然選擇，有助於端正資本市場在國民經濟中的真實定位，也彰顯了資本市場的重要性和真實作用。」
李大霄最后強調，2004年，國務院發布了《關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，將發展資本市場提升到國家戰略任務的高度，時隔十年，在全新的時代，新國九條的發布是對資本市場的重要提振，符合時代特性，將促進資本市場更健康的發展。
積極穩妥推動註冊制
新國九條提出：「進一步促進資本市場健康發展，健全多層次資本市場體系，對於加快完善現代市場體系、拓寬企業和居民投融資渠道、優化資源配置、促進經濟轉型升級具有重要意義。」最核心的內容，當屬積極穩妥推動註冊制改革。這是對資本市場近年重點工作方向和方針的一次集中闡述。可見新國九條與新一屆政府「簡政放權」、「激發市場活力」的思維一脈相承，在具體措施上，唯一的看點只能算得上再次強調了註冊制。
不過，自從十八屆三中全會以來，金融改革銜枚疾進，從審批制向註冊制改革已經成為從市場到監管層的共識，剩下的懸念只是怎麼改革怎麼過渡。正因如此，大多數研究機構都預測新政策對股市的刺激持保守意見。
業界：私募市場迎來機遇
值得注意的是，從新國九條的條例內容來看，像「培育私募市場」、「市值管理」、「員工持股」、「併購」等關鍵詞都是第一次提到，這給了市場新的期待點。資本市場的參與者永遠都會更重視自身的利益。從這個角度，有業界人士表達了自己觀點。
關於新國九條「培育私募市場」方面，文件中稱對私募發行不設行政審批，并完善PE、證券私募等私募投資產品的監管標準。對此，深圳晉亨資本董事總經理賀翀接受本報采訪時稱，此次國九條的亮點是重點突出了「培育私募市場」，直言這是未來比較重要的發展方向之一。他說，私募市場第一次在國務院此類文件中被提到，是說明了在現今資本市場上私募的日益重要性，而且這對於統一市場監管，控制風險和保護投資者起到了比較重要的作用。為私募快速成長和發展提供了一個標準的框架和有效的空間，在一定程度上也促進了私募的規格化演變。
實體左右經濟前景
賀翀表示，新國九條對於規範債券市場，擴大資本市場開放及互聯網金融，培育私募市場等方面雖能給金融業帶來不錯的機遇，但從目前來看，宏觀經濟因素是確定市場的主要原因。信貸的收緊，大規模刺激計劃的不再推出，再加上房地產信託的漣漪效應，注定了中期市場經濟的疲軟性。他的觀點與余豐慧不謀而合，中國金融業是否景氣與實體經濟的良好與否有直接關系。因此，不能舍本求末寄希望於某個政策的出台能解決中國經濟下行的難題，關鍵在於改善實體經濟的處境。
專家：A股不應回避存量
被市場寄予厚望的新國九條帶領市場在首個交易日強勢上漲，讓不少市場人士驚呼，市場是否已經見底反轉。但隨后3個交易日大盤的表現給出否定答案，股市成交再度萎靡，首個交易日的漲幅幾乎全部回吐。廈門大學經濟學院金融系副教授陳善昂對本報表示，因為新國九條撇開存量的問題，仍是在做增量，它并不能從本質上改變中國股市的現狀，因此像首個交易日那樣的漲幅只是曇花一現。
他指出，中國已走過在不觸動現有利益格局的前提下，推動私營部門快速發展的增量改革階段。改革走入深水區，存量改革則顯得尤為重要。改革領域轉移到存量部分，政策著力點是推行國有企業改革、政府機構改革，加強基礎設施建設，整頓市場環境。但此次新國九條希望用增量來突破存量，存量的問題被回避了。他舉例說，此次新國九條提到的「退市制度」說起來容易做起來難。到現在只有個別民營企業因欺詐退市，而國有企業卻沒有，因為涉及太多利益集團了。
送走優質央企圈錢
陳善昂表示，「有人說阿里巴巴去美國上市讓中國資本市場難堪，我卻認為中石油在A股的上市是中國資本市場的恥辱。」當初阿里巴巴需要融資的時候，中國的銀行沒能站出來，而是境外的私募給了他們融資的幫助。因為體制問題，阿里巴巴要IPO的時候A股的大門又不為他打開，作為一個已經成長起來的優質企業居然又無法在A股上市，無法回報中國股民。與之相比，中石油作為央企在A股市場上市，高位發行IPO，把股民全套在里面。兩種極端都是現在A股市場的現實。留不住優質企業卻讓某些央企在股票市場肆意圈錢是中國資本市場的恥辱。
陳善昂認為，A股市場的定位還是延續著為融資者服務的舊模式，即最大限度開發股市的融資功能。尤其是在A股市場長期低迷的背景下，新國九條更多的是發出了從間接融資走向直接融資的宣言。全面深化改革的新時期才剛剛開始，健康發展的資本市場仍然在規劃中。希望在新國九條的框架之后，能加快存量改革的步伐，那才是對股民最大的福音。
勿望救市著眼長遠
此次新國九條的發布，正值新一輪IPO將正式啟動，而股市卻又再度考驗2000點之際。因此不少市場人士認為此體現了管理層的「救市」意圖。但也有分析人士表示，內地監管層意在通過新國九條，推動混合所有制經濟發展。通過完善現代企業制度和公司治理結構，提高企業競爭能力，促進資本形成和股權流轉，發揮資本市場優化資源配置的作用，促進創新創業、結構調整和經濟社會的持續健康發展。因此，目前對新國九條利空還是利好的爭論是沒有任何意義的。
陳善昂說，新國九條更著遠於長期，緊緊圍繞服務實體經濟的發展是利好，但有些東西要慢慢地落實。現在很多人有政策焦慮症，指望一個政策一落地就能藥到病除。「市場不可能因為一個文件的出台而產生翻天覆地的變化，文件要對市場產生切實影響，關鍵還是在於能不能得到有效落實。」
穆迪：有助打破債市「九龍治水」
針對債券市場，國際評級機構穆迪公司董事總經理兼中國區主管史季日前在京表示，中國的債券市場不是由單一的監管者來管理，新國九條的實施有助於打破中國債市「九龍治水」的格局。
在一個金融論壇上，史季指出，新國九條要求加強債券管理的協調性，并且指出強化債券市場的信用約束，規範債券市場信用評級的服務，完善發行人的信息的披露，「這種統籌的規劃可以克服以往碰到的『一管就死，一放就亂』現象」。
資源配置實體經濟
史季認為，新國九條對中國資本市場進一步改革開放以及監管方面都作出了全面部署。若以一條主線對新國九條進行解讀的話，這條主線應是以資本市場對實體經濟的資源配置作用。國九條當中每一條基本上都與這個主旨相關聯。
他指出，中國經濟在經歷了30年的高速增長之后，實體經濟的發展遇到了一些挑戰和瓶頸，需要藉助資本市場用更合理的資本配置來化解這個難題，債市在這個過程中可以發揮重要作用。未來債券市場的發展注定要和人民幣國際化相關聯，并且彼此影響和互動。因此，規範的發展債券市場，擴大資本市場的開放，對實體經濟、人民幣以及中國未來的國力都影響深遠。
針對具體條文的解讀，史季指出，第三條(規範發展債券市場)和第七條(擴大資本市場開放)對債券市場的資源配置意義重大;第七條又可以看作是第三條在跨境債券市場上的一個延伸，使債券市場能夠得以在境內外對實體經濟作為資源的一個配置。
首起違約公開透明
史季進一步指出，在中國實體經濟進行經濟調整過程當中，中國債券市場今年發生第一起違約事件，這對打破隱形擔保、建立債券市場是有新的作用。資本市場的效率是指資本在股市和債市的配置應該建立在風險和回報的一個基礎之上，并且具有很好的透明性。
史季認為，新國九條提到放寬對市場的管制并且加強對投資者的保護;但投資者需要對自身所承擔的風險有一個清醒的認識，且對風險負責。
與此同時，史季強調，新國九條為債市引進了市場化的改革和風險機制，提高透明度，有利於中國債券市場的長期發展。但如果祗允許違約的發生，卻對一些地方政府的平台債務并沒有一些具體的解決方案，反而可能會導致一些問題惡化，并且波及金融市場。所以，建立有效的市政債市場可能也是一個可以探討的出路。