【香港商報訊】5月內地宏觀經濟數據已悉數亮相，4月份定向寬松的「穩增長」號角吹響后，5月大多數經濟指標同比增速均出現反彈。不過受房地產投資拖累，作為拉動經濟增長「三駕馬車」主力的固定資產投資仍然表現乏力。專家認為，目前的宏觀調控不再一味地依靠需求刺激政策來提振經濟，而是在經濟轉型升級的前提下，不斷進行宏觀調控方式創新。這種宏觀政策新常態，將通過「微刺激」和「定向組合拳」來保證經濟的中高速增長。

　　經濟企穩難言見底

　　國家統計局昨日公布的數據顯示，5月份消費增速反彈至12.5%，創下今年以來新高，而1-5月固定資產投資增速則繼續放緩至17.2%，此前已公布的5月出口數據則「由負轉正」明顯好轉。投資、消費、出口，拉動經濟增長的三駕馬車，5月份「兩升一降」，這是目前經濟基本面的真實寫照，即有所企穩但仍難言見底。其實從4月份以來，一系列「微刺激」政策就相繼出台，高華證券研究員宋宇表示，3、4月份環比經濟增速已經好於1、2月份，而5月份實體經濟數據在4月份的基礎上環比回升，隱含的環比增速將推動二季度GDP同比增速上升到7.5%左右。瑞銀證券首席經濟學家汪濤也指出，過去兩個月中，決策層逐步加強了「微刺激」力度。未來幾個月，隨著政策措施效果進一步顯現、出口增長繼續復蘇，預計今年夏季經濟增速將有望企穩回升。

　　信貸反彈響應刺激

　　金融和實體經濟密不可分，盤活金融資源是搞活實體經濟的關鍵之一。在系列「微刺激」政策的效應下，5月份實體經濟有所企穩，信貸增長也超預期反彈。專家認為，貨幣信貸條件的改善，預示后期經濟增長將走穩。交通銀行首席經濟學家連平表示，5月外貿狀况轉暖，貿易相關融資需求有所增加，此外工業制造業經營狀况也有所改善，制造業采購經理指數回暖至年內新高，這也帶動了相關的融資需求有所增加。從貸款結構中可以大概看出當下信貸需求的情况。數據顯示，5月份住戶部門中長期貸款占比保持低位，印證了目前房地產銷售低迷。而企業中長期貸款同比大幅多增，占全部新增貸款的比例為40%，保持在較高水平。中金公司首席經濟學家彭文生認為，在投資放緩背景下，企業中長期貸款占比高，有利於穩定未來固定資產投資增速，從而令經濟逐步走穩。

　　持續沿用定向寬松

　　從近期的政策操作來看，在保持總取向不變的前提下，決策層明顯加大了定向調節的力度，以加強對實體經濟的結構性支持。4月份以來，央行已經兩度定向降準，這惠及了大部分農村金融機構和城商行。這種有別於傳統宏觀調控思路的「巧調控」，將成為新常態。申銀萬國分析師李慧勇指出，在推進各項改革的同時，經濟質量和效益的提升還依賴於有效的財政政策和貨幣政策。一方面，要繼續加大財政支持力度，引導更多企業和社會資本增加研發投入，尤其要注重盤活存量，提高資金使用效率。另一方面，要使用多種貨幣政策工具，提高貨幣政策的微調力度和頻率，促使金融機構加大對小微企業和「三農」的資金支持力度，充分發揮差別存款準備金率政策的正向激勵作用。連平也表示，目前貨幣政策主要在穩增長和防風險之間進行權衡。尽管全面降準會增加流動性，但資金很可能繼續流向房地產和地方融資平台等潜在風險比較大的領域，而「三農」、小微企業等薄弱環節仍較難得到充分資金支持。因此，未來準備金率全面、大幅下調的可能性不大，有針對性地定向降準仍有可能繼續被采用。