宏观与政策展望:

　　二季度GDP增速略好于预期,主要系工业与投资增速企稳反弹、叠加出口有所回暖所致,表明此前系列定向稳增长政策见效;居民收入稳定增长,消费增速总体平稳;经济缓中趋稳但产业结构调整稳中有进,服务业增速已连续七个季度高于工业,最终消费、固定资本形成、货物及服务净出口分别拉动GDP增长+4.0、+3.6、-0.2个百分点。

　　近期地产销量与投资降幅收窄,而在基数效应及政策松绑累计效应下,预计下半年地产销量与投资降幅继续收窄,对经济负面冲击力度也有望减轻。

　　展望下半年宏观政策,预计继续以定向调控为主,但货币与财政宽松或见顶,重点为落实稳增长政策,以简政放权激发市场活力、增加公共产品有效供给、加强金融向实体经济倾斜支持等三大途径,实现稳增长调结构惠民生之平衡目标。

　　策略建议:

　　二季度经济企稳弱回升,而6月金融信贷数据超预期有望继续助力三季度经济企稳;稳增长政策见效经济下行压力缓解,且受债务杠杆及财政赤字预算目标的约束,预计宽松的货币与财政政策或见顶,下半年市场流动性宽裕程度或略有收缩,七月以来货币市场利率缓步上行或是初步迹象。

　　经济弱企稳而流动性宽裕见顶,短期股市反弹动力衰减。而受益定向稳增长及出口回暖的周期蓝筹板块,有望成为近期市场指数重心企稳的中流砥柱;同时,受第二批新股发行申购在即、近期货币市场利率上行及中报业绩考验等利空冲击,以TMT为主的成长股风险释放未尽。

　　三季度随着地产成交改善下行放缓、经济悲观预期的修正及国企改革试点范围的扩容,叠加资本市场制度的加快落地(如沪港通、优先股、加大QFII额度),低估值稳增长的蓝筹股有望迎来估值修复行情。

　　建议重点把握两条受益主线:一是受益政策放松与稳增长举措的低估值铁路蓝筹股、城市公用事业基建、地产、金融、油气能源的估值修复行情,二是把握受益经济转型升级或改革落实推进的新能源(近期电动汽车利好政策频出)、环保、机器人等高端制造、信息安全、文化传媒、医疗服务、休闲旅游等优质成长股的长线投资价值。此外,短期在成长股短期释放风险压力下,预计国企改革与并购重组有望成为市场活跃主题。

　　提示信用债违约、经济弱势下行、改革进度不及预期等风险