谭雅玲 中国外汇投资研究院院长

　　资本市场的每一次波动都牵动着投资者的心。从近期走势来看，股市出现回暖迹象，中国结算公司的数据中也可以看出，近几周股市新增开户数不断增加，投资者关注股市的热情有所提高。但是很多的投资者仍然抱有疑虑，觉得投资前景和方向仍不明朗。然而目前全球最大两个经济体的两大市场截然不同的价格趋势与状态预期发人深省？

　　两大经济体发展趋势截然不同

　　美国股市飙升抢眼而亮丽。去年至今，道指达到17000点，创历史最高纪录；标普上涨到将近2000点，7月24日的最高纪录为1987.98点；纳指恢复到金融危机前的走势，达到4500点。

　　这些股票价格走势源于美国经济的创造力和产业的研发力，进而以企业竞争力的价值赢得股市的价格魅力。纳米技术、机器人技术和页岩技术的技术性创新凸显美国经济的能力与潜力，美国经济今年第一季度和第二季度分别呈现-2.1%和4%的巨大反差性增长指标，美国经济影响力依然最大，竞争力依然最优，经济复苏依然稳定。其中一方面是周期因素，另一方面是创新技术，美国股市的基础与动力在于经济实力与进步。

　　A股市场调整期拉长。我国股价不涨十分纠结，去年至今我国股价在2000点上下徘徊，低迷撑场、下跌徘徊、心力不足、潜力无助，其中我国经济的背景是关键。我国制造业、外贸以及房地产的调整期，加大这些产业的下降萎缩和不景气。

　　即使未来经济乐观与世界比较的优势状况也并未带动我国股市上扬，其实最重要的股价低迷来自生产力不足——PPI连续28个月负增长；动力不足——外贸萎缩严重，最新的GDP贡献度，出口只有2.9%，消费与投资各站54.4%和48.5%；上市公司利润不足——企业财报挣钱的少，赔钱的多。

　　然而，就是这样的一种局面之下，近期我国股市的期待情绪高昂和价格高涨预期乐观，而实际上，我国股市的这种背景下期待的股价高涨是天方夜谭、昙花一现的论点一点不假。

　　A股重心判断不准确

　　当前我国股市的重心判断不准确是致命的。一方面是我国宏观经济发展不明确，不是激发奋斗型、生产型和创新型的发展生产力和提升创造力方式与路径，而是简单以金融数量概念想象价格和预期价值，依然停留在金融政策、工具与产品意义上的推进策略，这不仅破坏了传统的正常思维，并且阻碍了正常与平常的经济状态。

　　另一方面是我国微观金融偏激成效甚少，花样较多、措施较多、期待较多，并不是积极利用金融工具的促进和激励实体经济和企业，反之不断颠覆与破坏实体经济的基础和能力，不仅未健全金融体系的健全与专业，并且严重阻力与妨碍经济实业的循环与前行。

　　纵观国内外的基本状态与特征，我们对证券市场的评估应该求真务实，从实际基础和实效结果论证十分必要，并且有利于思考深入与对策发挥。而重点主要集中在宏观经济与股市脱节严重，上市价值与上市数量扭曲，市场组合策略与先后顺序错行等问题上。

　　目前我国市场认知上单纯与资金规模和数量概念，加之股市板块扩张而形成的价格期待，这不仅不利于长期持续发展，反而正在逐渐毁掉发展根基与实业基础。整个经济错位，经济规律和周期严重脱轨与脱节。

　　目前的国情是第一产业脆弱乏力，覆盖面广阔，但实际影响与作为萎缩；第二产业快速具影响力，世界威望提升，但实际品质与实质低水平和低层次，加工、来料加工和深加工足以说明竞争力不足；第三产业快速加码，但显而易见脱离第一产业的基础和国情，背离第二产业的现实与优势，空中楼阁、海市蜃楼、虚无缥缈或是当前股市期待的一种心态描述，但脱离实际了。

　　我国经济的用心与作为在减弱，金融的追求与期待在增强，实体经济不支持金融严重，股市的大背景与大环境预示的是危险的信号，并非是上涨的时机与期待。

　　经济产出不足，无论制造业、外贸企业以及上市公司业绩并未呈现好转或转型提升，股市的期待缘于数量增量有关，费实际竞争力的推进和促进。

　　新三板的全国中小企业股份转让系统近期数据显示，截至8月1日全国股份转让系统挂牌公司达到898家，已出函同意挂牌并正办理股份登记等相关手续的企业达217家。全国股份转让系统挂牌公司数量近期将超过1100家。

　　目前新三板挂牌公司覆盖除内蒙古、青海、西藏外的境内28个省、市（直辖市）、自治区，总股本为358.56亿元人民币。今年5月以来，申请挂牌的企业数量大幅攀升。

　　8月4日开始新三板业务支持平台挂牌审查系统上线试运行，今后企业挂牌审查材料在远程即可实现报送、接收与审查反馈。这一数据的展现是希望引起股市发展原动力的思考，不是仅仅是规模和数量的推力，这是不可持续的短期因素，并且会从根基上恶化股市的原动力，实际真正动力的是积累价值和企业进步。

　　资本开放受限于人民币货币的局限

　　我国拥有全世界最多的外汇储备，目前却是全球并未开放的外汇市场。其一是普通居民的外汇交易尚未开放；其二是国际化正常的外汇市场并未在我国形成；第三是我国的人民币货币并未成为自由兑换货币。

　　从金融角度看到的股市、资本市场开放等，这些都受限于人民币货币的局限。因此我们的着力点是核心价格开放与自由化，以及市场价值体系的完善和健全问题。第一先后顺序要理清，先货币后市场、再体系，逐渐、渐进步骤开放；其二自己的不足要理顺，技术含金量不够，实业基础不够，高级化水平不够，顺畅与强大自己的发展是根本；第三我们的问题要清醒，严重的行政化管理，并非懂得市场概念的真知灼见，借用非正常舆论和理念的导向误判形势与内部因素，这是最为重要的股市发展缺陷，值得高度重视。

　　从专业经历，以及长期观察角度思考问题，并非是讲股市业绩与进展抹杀，但我们存在的不足与问题的确十分严重。舆论化和表面化的东西太多，本质与专业的东西太少，没有根本性的转变不会带来股市真正企业繁荣与经济强大。