原題：拒推QE 靜待TLTRO下月啟動 歐銀進入政策無人區
【香港商報綜合報道】歐洲央行進入了政策無人區域。顯示歐元區經濟遲滯的消息不斷出現，但在6月公布的舉措開始實施前，央行不願采取更多激勵政策。路透社稱，歐央行在6月減息，并承諾將在9月起向銀行提供長期低息貸款后，可用的政策只剩印鈔買債，即所謂量化寬松（QE）。不過歐央行面臨复雜的操作和政治障礙︰它被自己的計劃縛住手腳，而且德國強烈反對這類貨幣寬松政策。嚴格來說，歐央行有不少人并不完全確信QE對增長有明顯正面的影響。
PIMCO:歐銀推QE機率約50%
歐元區通脹率僅為0.4%，處在央行認為的「危險區域」。同時第二季經濟增長停滯，而這時制裁俄羅斯的影響尚未顯現。不過一段時間內歐央行可能持觀望態度，直到6月公布的舉措開始實施。定向長期再融資操作（TLTRO）將在9月18日起向銀行提供第一批長期貸款，在12月提供第二批，以刺激放貸。太平洋投資管理公司（PIMCO）資深投資經理認為，地緣政治因素令政策天平向進一步激勵經濟傾斜，現在的情况也有積極的一面，所以預計QE實施的概率約為50%，因此認為歐央行暫時將處於觀望分析狀態。
雖然歐元區第二季經濟沒有增長，但銀行的確放寬面向企業的放貸條件，這是自金融危機開始以來首次。除了TLTRO之外，歐央行也在密鑼緊鼓地準備購買有資產擔保的證券（ABS）。在金融危機之后，ABS市場還沒有回復元氣，但歐央行希望通過支持這塊市場，能夠使信貸傳遞到構成歐元區經濟中堅力量的小型企業。即使歐央行實施購買ABS的方案，規模也可能較小。
部分歐銀官員質疑QE效果
部分決策官員認為QE并不適當，另有一些官員則不確定是否能奏效。立場較強硬的歐央行決策官員仍強烈排斥QE的想法。比如央行執委會成員勞滕施萊格上個月就表示，只有在情况「真的很緊急」的時候，才能考慮采用大規模資產購買計劃。部分歐元區官員認為，歐央行得在廣泛資產購買計劃砸下重金，才能發揮影響，但或許也只有甚微的影響，因為主權債收益率已接近歷史低點。
還有就是要購買什麼資產的問題。經濟以資本市場為基礎的美國，聯儲局購入美國公債及按揭抵押證券（MBS），會對各類資產價格全面發揮影響，抑制借入成本。但歐元區經濟是以銀行放款為基礎，因此買入主權債券的效力可能不是那麼大。歐央行執委科爾今年稍早表示，歐元區采行任何QE計劃，都必須量身打造，以適應以銀行為基礎的經濟。帕多安承認，量化寬松在美國收效良好，因為美國經濟的基礎結構主要與仍各行其是的歐元區不同。
若美加息歐銀將歡天喜地
摩根士丹利全球外匯策略主管表示，美國加息將令歐央行歡天喜地，因為這將伴隨着美元可能走強。這也將意味着歐元貶值，而這正是歐央行想要的。這將減輕壓力，因為歐央行進一步行動的必要性降低，特別是二線國家的出口，將變得更有競爭力。歐元自5月進逼1.40關卡以來已貶值逾4%，但對意大利等歐元區二線國家來說，匯價還是太強了。
歐外圍國債券價格或被高估
市場分析人士指出，周二愛爾蘭借貸成本創歷史新低，因投資者在考慮歐元區外圍國家的債券價格是否被高估。自歐洲央行行長德拉基承諾「盡一切可能」使歐元區擺脫2012年的危機以來，歐元區債券收益率總體呈下行趨勢。有分析認為，低收益反映了歐元區的低利率環境，在可預見的未來，歐央行料不會加息，目前關注歐元區的是，投資者愈加確信歐央行在一段不確定的時間內不會加息。
外圍國借貸成本續走低
今年6月的借貸成本——特別是增長不是非常強勁的「外圍國家」——進一步走低，此前德拉基宣布將采取多種措施提升歐元區經濟增長前景，包括實行負利率。6月初，歐洲央行宣布將基準的主要再融資利率下調10個基點至0.15%，將隔夜存款利率由此前的零降至-0.1%，歐元區正式迎來負利率時代。
目前意大利和西班牙10年期國債收益率逼近美國，尽管在許多方面美國的經濟復蘇似乎比二者強勁。周二意大利和西班牙10年期國債收益率分別為2.44%和2.61%，美國10年期國債收益率為2.39%。RBS首席宏觀信貸研究員指出，分析顯示歐元區債券已經不再便宜，以美元計價的話價值被高估。
經濟前景黯淡熱錢加速離歐
據英媒報道，美國投資者正在將資金大量撤出歐洲，因該地區經濟前景黯淡，通縮壓力激增，同時烏克蘭地區冲突有升級迹象。根據金融信息公司Markit的統計，過去6周在美國挂牌歐洲ETF凈流出將近40億美元，資產管理規模自6月30日的1360億美元降至1275億美元。
股票型基金贖回規模攀高
Markit的資料顯示，今年1至6月歐洲債券、股票ETF得益於新興市場動蕩，吸金規模曾達193億美元。僅8月首周美國挂牌歐洲ETF就凈流出逾14億美元。歐洲股市在今年7月及8月初出現了快速回落。EPFR（新興市場基金研究公司）的統計也顯示，歐洲股票型基金上周遭贖回的規模創下逾兩年來新高。并且，EPFR此次報告的數據截止日是在8月14日歐元區極為低迷的二季度GDP數據公布之前，因此隨着不及預期的GDP數據公布，預計投資者對歐洲股市的失望情緒可能會繼續加重，歐股或出現持續的大規模資金外流潮。