推QE不可避免惟已错失良机

 

　　英媒有评论称，美国和英国已经实现经济复苏，可欧洲没有以西方「夥伴」为榜样，反而越来越像日本猁猁挣扎於经济停滞、通胀低迷。有一点甚至还不及日本︰日本的失业率维持在5.5%以下，但欧元区失业率却处於11.6%的高位。

 

　　最新数据显示，欧元区7月CPI同比仅增0.4%，创2009年以来新低；二季度GDP环比零增长。而欧洲央行迟迟不作为。早前有外媒分析解答了为何频频被经济数据「打脸」，欧洲央行还迟迟不行动的原因。分析认为，欧洲央行不推出QE，一是希望观察将於9月发放的首批TLTRO贷款效果；二是推出QE除面临德国阻挠外，还有诸多难点，如欧美经济结构不同，不能照搬美国；三是坐等联储局、英国央行加息后欧元走弱。

 

　　通胀预期或突降至可怕水平

 

　　卢埃林顾问公司认为，欧洲央行推出QE是不可避免的，且规模将是庞大的。但拖到那麽晚才行动，欧洲央行可能已经错过了好时机。因市场已经对欧元区经济增长抱着很低的预期，通缩的阴影萦绕，且可供欧洲央行购买的金融工具有限。法国巴黎银行经济学家沃切特表示，通胀率维持低位时间越久，对通缩的抵御力就越小。通胀预期可能突然间降到更加可怕的水平。这两方面来说，日本都是绝佳的反例。

 

　　欧洲央行行长德拉吉周五稍后将在杰克逊霍尔会议上讲话。但他本月初已经表态，坚称欧元区经济复苏的命运掌握在各国政府手里。除非各国政府承诺实施改革，否则央行实施更多货币刺激也收效甚微。

 

　　欧基本问题：非优质货币联盟

 

　　卢埃林顾问公司称，央行和政府官员，及大部分经济学家都忘了预期的自我实现的本质。如果企业预计需求没有增长，他们不会投资新的产能。需求依然疲弱，然后企业预期实现，造成恶性循环。斯蒂格利茨认为欧洲有极具天赋的人才，但如果一个个国家经济都衰败，那一定是系统性问题。欧元区的基本问题是，它不是一个最优的货币联盟，有缺陷的结构加上有缺陷的政策，带来毁灭性的结果。

 

　　进一步「日本化」 欧债息续趴低

 

　　欧元区多国国债收益率周四接近历史最低水平，意味着政府借贷成本极低。投资者观望欧洲央行将采取激进举措以避免陷入通货紧缩。西班牙10年期国债收益率降至2.37%，处於历史低位区间。意大利10年期国债收益率为2.59%，略高於历史纪录低点。葡萄牙10年期国债收益率同样为3.22%的十年低位。德国10年期国债则低於1%。在全球国家中，10年期国债收益率低於1%的仅有日本和瑞士，如今又加入了德国。

 

　　市场对QE预期升温

 

　　最新数据表明，欧元区经济复苏在8月出现疲软迹象。欧元区8月制造业及服务业活动双双减速，综合PMI也创下两个月低点。其中，制造业PMI初值50.8，创13个月以来新低。上周公布的欧元区多国GDP数据更令人失望。花旗集团利率策略部负责人滕托利表示，PMI数据创造了疲弱经济增长和低通胀的市场故事，这使得欧央行更可能被迫采取行动。

 

　　糟糕的经济数据引发投资者对欧央行采取行动的预期升温。市场认为欧洲央行并未采取足够措施避免日本式的通缩，欧元区经济数据下跌预计会增加欧央行压力，促使其出台更多措施以扶持经济复苏。

 

　　欧央行行长德拉吉周五将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。市场将留意其是否释放推行QE的信号。而欧央行任何关於开启欧元区QE的行动都将引发市场大规模买进欧元区国债。

 

　　意难以为继亟需德拉吉救火

 

　　有外媒分析，意大利的最大希望可能再次是债券市场受欢迎的意大利人︰欧洲央行行长德拉吉。IMF前副主席莫迪表示，意大利因不断增加的债务，外加萎缩的经济表现，正难以为继。莫迪称，在今天看来，必须承认意大利债务具有合理的难以为继的可能性，除非出现超凡的财政努力或是一个增长复苏。莫迪称意大利总理伦齐请求由德拉吉带领的欧洲央行编制一套令欧元协调贬值的方案，并扶住意大利及其他欧洲国家的出口业。欧元区第三大经济体意大利的经济在今年第二季度滑向衰退，已经成为欧元区第二大负债国。

 

　　拖延债务重组成本昂贵

 

　　莫迪称，没有欧元贬值，伦齐应该开始谘询聪明的主权债务律师，以确保该国债务的有序重组。因为众所周知，拖延债务重组时间的成本是昂贵的，因此，尽早并先发制人的行为总是明智的。欧元已经自今年在5月时创下的高位1.3993下跌约5.2%。本周欧洲央行发布的报告显示，在六年里，面临纪录低利率的欧洲投资者正将其资金输送至海外。高盛称，这已经帮助推低欧元兑美元至近一年低位，并对汇价进一步下行提供支持。