香港金融管理局總裁 陳德霖

　　我經常說，金融是經濟體系的心臟，負責輸送血液（金錢）去維持全身各器官（經濟活動各環節）的正常運作。一旦金融體系出現不穩，就會嚴重危害社會的商業、貿易和其他經濟活動，導致經濟衰退，百業頹敗。

　　美國利率正常化對港影響

　　現時香港面對最大的考驗會是美聯儲局退市，包括減少買債和加息，是否有秩序進行。在聯匯制度下，美國貨幣政策對本港有重大影響，亦關乎香港能否平穩進行過度利率正常化。

　　現時全球金融環境仍處於一個極不正常的狀態。美聯儲局推行的「世紀實驗」，超低利率和量化寬鬆貨幣政策，正進入關鍵時刻。如無意外，聯儲局應該會在今年第四季結束資產購買計劃，市場亦預期它會在明年中左右開始加息。但事實上由於主要指標與經濟復蘇之間的互動非常複雜，美國經濟增長力度以及加息的時間和幅度都存在很大的不確定性。無論如何，美國的利率必然會在未來一段時間內「正常化」，亦即是美國利率最終會回升到比通脹率為高的水平。

　　美國利率「正常化」對香港是件好事，因為香港的利率亦可「正常化」。然而，當美國利率正常化，全球的超低息環境亦會改變，而過去5年在量化寬鬆政策下，大量流入新興經濟體系的資金亦會回流，新興市場很有可能會因利率上升而面對資產價格下調的壓力和風險。事實上，去年中市場開始恐懼聯儲局計劃停止買債即觸發新興市場出現走資潮，其破壞力實在不容輕視，香港亦難以獨善其身。

　　在2008年8月到目前流入港元的一千多億美元資金（包括最近兩個月流入的資金），在利率正常化後很有可能流走。屆時香港可能會面對流動性收縮、利率上升和資產價格下跌壓力的三重打擊。

　　金管局過去採取了六輪逆周期監管措施去收緊銀行的物業按揭和其他措施去防範信貸增長過快和流動性風險，就是為了加強香港的金融體系應對美息正常化可能帶來的衝擊。

　　銀行業——全球金融中轉站

　　香港的銀行業在過去5年，迅速發展與內地的金融聯繫，特別是在貿易和與內地相關的貸款和融資。隨着內地經濟不斷快速增長，香港和其他跨國企業持續擴充在內地的業務也帶動大量融資需求。至今年6月底，在香港銀行體系的2.8萬億元與內地相關貸款中，有超過三成（8870億元）是這類貸款。另外，內地的大型企業近幾年積極在全球擴充業務和網點，並不時在海外作出併購投資活動，體現內地企業「走出去」的策略。這些內地大企業走出去是另一個帶動香港融資需求，截至今年6月底，有9640億（佔內地相關貸款的34%）是香港銀行貸給內地企業在海外（包括香港）投資和使用的。

　　銀行業未來充滿機遇，但發展過程亦要注意風險管理。金管局要求銀行必須審慎管理它所帶來的風險和挑戰。銀行尤其要做好三方面的把關工作。第一，銀行應該堅持一貫審慎的信貸批核標準；第二，銀行要確保有足夠的穩定資金來支持貸款增長，時刻準備一旦流動性緊張時帶來的壓力；第三，銀行必須維持足夠的資本金和定期進行壓力測試，以確保銀行能夠抵禦信貸環境變壞帶來的影響。金管局亦會透過日常監管工作以確保銀行能夠繼續符合這些高水平的風險管理標準。

　　增強離岸人民幣業務中心

　　香港在2009年以來，在「一國兩制」的優勢和中央大力支持下，已發展成為全球最大和最具競爭力的離岸人民幣業務中心。內地的跨境資金流動管制越放鬆，香港的機遇就越多。例如最近公布股市「滬港通」，就是內地資本帳管制開放的一個重大里程碑。「滬港通」的落實，必然大大增加跨境資金流動，對香港的人民幣業務和市場發展產生極大的促進作用，有利香港的離岸人民幣市場提升至更高的新台階。同時，「滬港通」不僅反駁那些認為香港和上海的競爭是「誰吃誰」的謬論，更體現兩地共同為國家改革開放作出重大貢獻。

　　提升資產管理中心更全面

　　香港在貿易服務及金融中心發展方面具有競爭力，但也有先天不足的地方，發展工業會受到土地供應的限制；發展科研的話本港的幾百萬人口數目亦難以提供如美國和中國內地一樣的科研基礎。要維持香港的競爭力，就要繼續發展優質和高增值的現代服務業，尤其是金融業。

　　金管局將會加大力度推廣香港的資產和財富管理市場。例如推出適當的配套政策和措施，以吸引更多資產管理的上游活動在香港進行，提升香港作為一個較全面的資產管理中心的地位。

　　至於財富管理我認為香港要盡力打造「香港」作為一個代表「品質」、「信譽」和「信心」的理財中心「金融品牌」。

　　主軸背靠祖國、面向全球

　　有論者認為香港過去幾十年發展成為國際金融中心主要是靠「借來的時間」（borrowed time），理由是因為內地長期實行資本帳管制，資金不能自由進出，所以香港便自然成為內地與全球貿易和金融聯繫的橋樑，而當內地持續開放，內地便可以和全球各地直接建立聯繫，不再需要經過香港進行。

　　我並不認同以上的看法。大家要明白香港具有獨特的自身優勢，背靠祖國，面向全球。自1979年國家推行改革開放以來，香港一直在發揮不可或缺的角色，為國家經濟發展作出了重大貢獻。在過去30多年以來，我們看到內地每一次加大開放，例如在1980年代開始容許外資進入內地，在1993年開始允許內地企業來港上市，在2001年加入世界貿易組織，在2004年開始進行國有銀行改革和來港上市，在2009年容許人民幣跨境使用和流通，都會令到香港得益，並在金融中心的地位得到進一步提升和鞏固。所以我認為，內地繼續開放，包括落實股市「滬港通」和在上海或其他地方成立自由貿易區，亦同樣會為香港帶來更多的機遇。

　　只要我們認清香港長久以來賴以成功的優勢，做好本份，不妄自菲薄，更不要自毀長城，同時竭盡全力去配合開放政策為我們帶來的機遇和挑戰，持續提升自身競爭力，在背靠祖國，面向全球的發展主軸，香港必定可以為國家和自身的持續發展作出重大貢獻。