【香港商報訊】央行昨日公布8月的社會融資數據，在經歷了7月的暴跌之后，8月數據恢復正常，但依然不及預期。在經歷了6月份14.7%的高點后，中國廣義貨幣M2增速已經連續兩個月回落。中國人民銀行調查統計司司長盛松成指出，M2增速仍在正常範圍內，全年增速預計達到13%的預期目標。

　　M2全年增速將達13%

　　盛松成指出，M2增速尽管有所回落，但仍在正常範圍內。M2增速與宏觀經濟指標基本是相適應的，與GDP和CPI增速之和的相互關系處於正常水平。

　　他分析說，從理論和經驗上看，M2增速應略高於GDP與CPI增速之和，一般認為高出2個百分點左右較為適宜。8月份CPI同比上漲2.0%，上半年GDP增長7.4%，M2增速高於二者之和約3.4個百分點。

　　盛松成強調，觀察金融運行走勢應更多關注主要金融指標的整體趨勢性變化，而不宜拘泥於單個月的短期數據波動。預計未來貨幣供應量仍會保持平穩增長，全年M2增速將達到13%的預期目標。

　　表外融資持續低迷

　　然而在7月份環比驟減1.69萬億元(人民幣，下同)后，中國社會融資規模在8月份有所回升。

　　中國央行12日公布數據顯示，2014年8月份中國社會融資規模為9574億元，比上月多6837億元，但比去年同期少6267億元。2014年1-8月中國社會融資規模為11.77萬億元，比去年同期少7843億元。

　　中國人民銀行貨幣政策司相關負責人強調，近期信用擴張速度出現一定程度放緩，是經濟結構和增長動力逐步調整和平衡、表外融資業務監管加強的正常反應。

　　盛松成透露，在表外融資中，委託貸款增加1751億元，比上月多增532億元，比去年同期少增1187億元;信託貸款減少515億元，為2010年10月以來的最低水平，比上月多減357億元，比去年同期少增1724億元;未貼現的銀行承兌匯票減少1119億元，連續兩個月净融資為負，比上月少減3038億元，比去年同期少增4168億元。

　　盛松成強調，目前表外融資的減少，有助於防範金融風險，增強金融服務於實體經濟的可持續性。

　　A股昨日重拾升勢

　　【香港商報訊】在經過短暫的休整之后，兩市大盤昨日重拾升勢，幾乎所有的板塊均收紅，新興產業表現強勁，創業板指數收出四連陽，接近歷史新高。分析人士認為，無風險利率整體進入下降通道，A股整體估值面臨向上修正，但經濟數據依然疲弱，因此難以走出全面牛市格局，市場重心依然在新興產業。

　　昨日上證綜指再度拉出一根小陽線。截至昨日收盤，上證綜指報收於2331.95點，上漲20.27點，漲幅0.88%;深證成指報收於8146.99點，上漲29.07點，漲幅0.36%;創業板指數報收於1524.12點，上漲11.11點，漲幅0.73%。昨日兩市共成交3499億元，交易量充沛，市場活躍。昨日市場熱點多處開花，北斗導航、海工裝備、智能汽車等板塊領漲。

　　7月份以來，上證綜指從2000點附近反彈至2300點以上，無風險利率下降推動了股市估值修復，股市向上趨勢形成后短期難以調頭。重陽投資認為，對資本市場而言，利率下行以及剛性兌付預期的逐步打破已經成為優質權益資產價格重估的催化劑。自今年年初以來，大類資產價格上升已經從短期國債、長期國債、高等級信用債(包括城投債)逐步向優質權益類資產輪動，隨著改革深化和經濟結構調整的推進，無風險利率將穩中有降，這將進一步提升優質權益資產的中長期投資吸引力。

　　國務院發展研究中心巴曙松認為，前期不斷反覆的利率下降進程正在看到曙光，2013年下半年以來由需求旺盛和資產負債錯配主導的利率高企將走向無風險利率水平趨於下降、風險溢價上升的格局。

　　人民幣國際使用再創新高

　　中國銀行最新發布的二季度末離岸人民幣指數(ORI)顯示，即使當期人民幣匯率出現雙向波動，人民幣在國際金融市場中的使用水平仍然創出歷史新高。

　　其數據顯示，二季度末中國銀行ORI指數為1.13%，較上季度上升0.06個百分點，創下人民幣在國際金融市場使用水平的新記錄。

　　二季度末美元、歐元、英鎊、日圓的離岸市場指數分別為48.05%、26.27%、6.25%、6.15%，較去年末分別變化-0.12、1.47、0.34和0.25個百分點，離岸人民幣指數則同期上升0.22個百分點。

　　中行并稱，二季度全球外匯交易量較上季度明顯下降，人民幣外匯交易量占全球外匯交易量的比重繼續提升，二季度約為3.67%。

　　「離岸人民幣指數」，是中國銀行繼去年推出「跨境人民幣指數」(CRI)之后，向市場推出的又一個綜合反映人民幣國際化水平的指數。

　　英將發行人幣國債作外儲

　　英國財長奧斯本昨天表示，英國有意成為首個發行人民幣國債(即國債以人民幣計價)的西方國家，將在外匯儲備中加入人民幣。

　　奧斯本稱，英國將發行的人民幣計價國債規模將與中國國家開發銀行發行的20億人民幣債券的規模相當。

　　國開行倫敦發行人民幣債

　　國家開發銀行獲准於12日在倫敦發行人民幣債券。

　　本次發行將成為首單登陸倫敦市場的中國準主權人民幣債券，進一步豐富了倫敦市場的人民幣投資品種，這也是中國人民銀行擴大人民幣跨境使用的最新舉措。

　　12日人民幣中間價下跌

　　來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，12日人民幣對美元匯率中間價報6.1468，較前一交易日下跌15個基點。

　　機構觀點：

　　針對央行最新公布的信貸數據，各大金融機構分析師、經濟學家認為，目前中國地貨幣環境仍較寬松，但信用緊縮也導致放松貨幣政策的壓力增大，非標等同業業務收縮顯著，幾乎宣布全面降息無望。

　　中金公司：幣策仍以定向放松為主

　　中金公司固定收益團隊發布報告認為，經濟結構調整導致信貸社融再放緩，貨幣政策定力考驗時刻來臨，利率趨於收斂新常態下，貨幣市場利率不明顯下行將制約整體利率下行空間。

　　報告認為，總體來看，8月份金融數據仍乏善可陳。但在經濟結構調整的過程中，這可能是難以避免的情况。融資需求的減弱可能會推動較高的利率(如貸款、非標、民間借貸)利率下行。但與此同時，存款增長乏力顯示的利率市場化冲擊仍在加劇，存款的持續分流導致銀行資金成本繼續抬升，較低的無風險利率(如貨幣市場利率和國債金融債等利率難以下降)。利率的新常態是信用利差和期限利差持續壓縮導致各種利率趨於收斂。未來整體利率波動的關鍵落在貨幣政策的調控上。

　　但中金認為貨幣政策不會輕易改變其態度，可能仍以定向放松為主，不會采用大幅的降準降息等刺激手段，當天金融數據和明天經濟數據公布后，未來一兩周將是驗證貨幣政策定力的關鍵時刻。

　　南京證券：供給收縮有效需求不足

　　結構上看，中長期貸款占比還是較高的。

　　社融延續了下滑的節奏，主要反映在表外融資的收縮，跟非標監管加強和銀行收縮信用都有關系;從兩個月的融資數據綜合分析，其規模的下降主要是銀行風險偏好下降而收縮信用導致的。其它還有兩個原因，一是非標監管加強導致的表外融資規模下降，二是表內融資受存款脫媒和存貸比的制約，是供給端的收縮導致了有效需求的不足。

　　高盛高華：全面降息幾率較小

　　M2環比增速連續第二個月為個位數。社會融資總量的環比增速也持續放緩，尽管當月新增量比7月明顯反彈。在社會融資規模的各組成部分中，新增人民幣貸款、委託貸款、銀行承兌匯票和企業債數額上升(或者是負值絕對值變小)，而信託貸款數額下降。股票融資和外幣貸款基本穩定。

　　這反映出6月份之后政策立場趨於謹慎。此前中央通過派遣督查組等行政措施給地方政府和其它實體(尤其是國有單位)施加壓力以支持增長，這影響了這些部門對流動性的需求。而在6月份數據顯示了明顯的增長反彈信號后，這種壓力可能有所減輕。

　　財政政策净立場相對寬松，機構花費所獲資金否則將收回這些資金，因此5、6月財政支出增幅高達25%左右，不可能一直持續。目前全面降息的可能性較小。

　　民生銀行：貨幣總量較為寬松

　　12.8%的M2增速雖然較上月有較大回落，亦低於13%全年目標，但當月貨幣市場利率仍較上月有所回落，反映目前貨幣總量還是比較寬松的。

　　新增信貸恢復正常，債券類融資較上月有所改善，信託貸款同比還在減少，預計未來一段時期，信貸仍是社融的一個主要渠道。

　　隨著外貿順差連創新高，未來數月外匯占款還會有一定增長，總體流動性不會出現大的問題。預計未來貨幣政策還是偏於定向寬松，料不會為了降低融資成本而采取全面降息降準動作。

　　國開證券：運用定向調控工具

　　新增貸款還是符合預期的，8月底M2低於預期可能是這月新增外匯占款的量不大、貨幣流通速度有所降低以及央行前期投放的PSL部分到期所致。

　　預期短期貨幣政策還是將維穩，政策繼續發力的支撐點一個在於經濟增長速度可能低於預期，一個是CPI和PPI目前都是低位增長，但國內就業并未出現大幅下滑，綜合衡量，預計政策不會大幅度放松，更多是運用定向調控工具。

　　民生證券：總量寬松遙遙無期

　　8月社融低於預期，主因是地產繼續低迷，同業創新活動放緩。

　　中長期貸款高位反映對債務存量的維繫。票據融資繼續高增長，實體融資需求不強，銀行風險偏好下降，通過風險小、靈活性強的票據貼現完成信貸額度是主因。預計央行仍將繼續定向寬松，但總量寬松遙遙無期。

　　興業證券：經濟仍然面臨下行壓力

　　貸款中票據融資占比仍然很高，票據冲量的特徵明顯，銀行主動放貸意願仍不強;社融的增速回落到接近15%的歷史低位，表外融資的增長持續疲軟，除了風險偏好較低和需求較弱之外，也有影子銀行監管較嚴的影響;尽管貸款投放較多，債券發行規模也不小，但存款只增長1000多億，不排除有非標萎縮的影響。

　　總的來看，金融數據呈現出銀行風險偏好偏低、實體經濟需求偏弱的特徵，經濟仍然面臨下行壓力。

　　8月金融數據

　　●人民幣貸款增7025億，同比少增103億;

　　●人民幣存款增加1080億，同比少增6995億;

　　●月末M2餘額增長12.8%;

　　●社會融資規模9574億，同比降6267億;

　　●銀行間同業拆借利率環比回落0.24個百分點;

　　●跨境貿易人民幣結算業務發生額4572億。

　　M2回落4點原因

　　●翹尾因素對M2增速的貢獻率下降。8月份，翹尾因素對M2增速的貢獻率為4.3個百分點。

　　●外匯占款恢復性增長帶動M2增速回升。外匯占款出現恢復性增長，帶動M2增速回升。

　　●同業資金净運用增加導致貨幣派生增加。今年8月份，金融機構同業資金净運用新增1694億元。

　　●一般貸款同比少增導致貨幣派生相應較少。金融機構對實體經濟發放的一般貸款較去年同期減少，派生的存款較去年同期相應減少，從而導致M2同比增速有所回落。

　　社會融資4個特點

　　●人民幣貸款環比增加較多。當月人民幣貸款增加7025億元，比上月多增3173億元。

　　●外幣貸款連續兩月净減少。當月外幣貸款折合人民幣減少201億元，比上月多減32億元。

　　●企業債券融資活躍度上升。當月非金融企業境內債券和股票合計融資2164億元，比上月多397億元。

　　●表外融資繼續低迷。當月實體經濟以委託貸款、信託貸款和未貼現的銀行承兌匯票方式合計融資117億元，比上月多3213億元。