9月17日，中国银行间市场早盘，现券收益率大幅下行，部分品种收益率降10多个基点。分析称这是市场对昨晚央行向五大行提供5000亿元SLF这一传闻的反应。原本想低调进行的一次注资，仍给资本市场带来了较大的波动。同时分析认为，这一试图结构性提振经济的做法，收效可能难及预期。

　　央行低调注资5000亿

　　一家国有大型银行负责与央行货币政策司对接的部门主管17日向腾讯财经证实，央行确实向五大行提供了5000亿元的SLF。

　　从16日晚间就有传闻称，央行通知五大行，将在最近两天分别向每家做1000亿元的SLF，期限为三个月。上述银行部门主管称，实际情况与传闻相差不多。

　　央行的这一行为被市场解读为，货币政策短期宽松将常态化，近似降准0.5%。截至发稿时，央行暂没有对腾讯财经回应此事。

　　SLF(Standing Lending Facility)是指常备借贷便利操作，是央行2013年启用的流动性调节工具。通常用于满足金融机构期限较长的大额流动性需求。SLF的最长期限为3个月，目前以1至3个月期操作为主，利率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定。

　　早在9月13日举行的第八届中国银行家高峰论坛上，全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵就曾透露，最近中央银行推出了常备借贷便利，推出了公开市场短期流动性调节工具，“这些都是中央银行想通过市场化的方式，向社会吐出基础货币。”

　　腾讯财经梳理发现，央行上一次开展常备借贷利率是在2014年第一季度，累计金额为3400亿元。其中1月末常备借贷便利余额为2900亿元。

　　分析认为，SLF旨在平滑短期流动性，这可能是央行试图引导融资成本下降，但又不愿释放过于宽松信号的举措。

　　意在平滑流动性

　　在国信证券首席宏观分析师钟正生看来，新股发行和季末因素可能导致短期流动性出现大幅波动，且存款偏离度指标管理可能会造成波动提前。此次SLF主要用于平滑短期流动性。

　　早在9月12日，银监会办公厅、财政部办公厅、人民银行办公厅联合发布关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知，要求商业银行从根源上约束“冲时点”行为，并规定月末存款偏离度不得超过3%。

　　就目前银行偏离度而言，3%的指标相当严格。在目前商业银行不得超过75%的存贷比限制下，央行既想要银行放贷扶持中小微企业的发展，又约束银行月末存款“冲时点”。此时投放5000亿SLF可以解读为，就存款偏离度不得超过3%这一新规给银行一个缓冲时间。

　　华泰证券研究报告指出，上述通知未必能平抑商业银行存款“冲时点”的行为，因为对存款的需求和争夺永远是刚性的，“冲时点”将常态化。而央行此时进行SLF 操作，可以对资金面给予有效的补充，进而平抑利率波动的幅度。

　　来自国海证券的内部资料分析，央行对五大行定向提供SLF5000亿元，相当于定向降准1次。本次定向提供SLF既有稳增长的考虑，也有稳定季末资金面的作用。

　　对拉升经济影响有限

　　钟正生称，据说这次央行所给SLF利率非常之低，足见央行定向引导融资成本下行的意图。

　　华泰证券研究报告同样提到，央行此次政策主要还是从量的角度进行货币的宽松，降低融资成本是政策的主要目标，定向的特征没有变。

　　8月份经济和货币数据全面低于预期。在华泰证券分析师看来，货币政策短期进一步宽松对于资金面改善和提振经济增长信心有一定效果，但这种短期刺激不大可能会改变目前经济的运行轨迹。

　　“就政策而言此次的回应速度是超预期的，力度则并不足以显著拉升经济。”除非后续进一步宽松的政策配合，否则经济很难得到显著恢复。

　　在多家研究机构看来，短期内降准降息的可能性不大。李克强总理在刚刚结束的达沃斯论坛上强化了要定向调控而不是全面放水。国海证券内部资料分析认为SLF的利好影响可能会小于同等规模的降准，SLF期限仅是3个月，而降准没有固定期限，此外季末资金面的波动也可能对冲一部分利好。

　　但高盛高华预计未来货币状况将小幅放松，从而为需求增长提供非常需要的支撑。政府也可能继续采取其它政策。“一个可能性是将财政支出提前，但目前我们尚未看到政府将推出这些措施的信号。”