隨着阿里巴巴成功上市后，概念股的作用或許已經功成身退，焦點已經重回上市主體身上。阿里巴巴成功上市，中國投資者百感交雜，為何股份不是在中國市場上市？其實，中國不少早期成立的互聯網科技企業，在命運的安排下，已經注定與中國股市無緣。

　　中國IT企業多海外挂牌

　　中國的互聯網產業成立之初，不少投資人并不看好，只有相對成熟的市場，如美國及日本等走得較前，當地的投資者因預先經歷過產業的高速增長期，洞悉先機，才願意冒險，下注中國的互聯網產業。上周五，阿里巴巴上市前的一刻，筆者接受一家內地媒體的訪問，訪談前，電視台特別播放了軟銀孫正義說的一句話，大概意思是指，當年兩千萬美元的投資，變成當今幾百億美元的有價證券，眾人莫不羨慕稱奇，但是回想在當年，要拿出兩千萬美元投入阿里巴巴是需要多麼大的勇氣，是多麼的冒險！

　　外資股東的參與，注定了企業未來上市之路，也必須離開A股走出去。走出去有什麼結果？就是絕大多數國人包括投資者均無法分享企業成長的果實。

　　阿里巴巴上市之際，亞洲投資者早前的新股認購行動，差不多是全軍覆沒。除了部分機構投資者獲配股份之外，許多投資者投下「百億」美元的訂單，最終也是空手而回。大家可以做的，就是在阿里巴巴上市當天，不眠不休，盯着報價系統，進行交易。股價飆升對亞洲區的投資者是痛苦之時刻，不買進就沒法建倉，但是價格這麼高，不能說沒有風險，特別是短線風險。

　　投資者蜜月期短暫

　　阿里巴巴的理念是「客戶第一、員工第二、股東第三」，反映出長線發展的積極心態，不過投資市場是無情的，投資者是沒耐性及貪心的，他們不單要長線獲利，中線，甚至是短線也不可以錯過賺錢的機會，任何偏差，他們都會用拋售「股價」作為懲罰企業管理層的手段。

　　馬雲曾說過明天是艱苦的，筆者認為阿里巴巴上市后，各種模式的新挑戰也將逐步涌現，與投資者的蜜月期也將逝去。

        特邀作者 溫天納 資深投資銀行家