一周前，市场担心9月底资金面压力较大。首先，传统的季末因素会导致资金趋紧，季末存款偏离度考核推出后，可能会迫使部分商业银行提前开始准备流动性，拉长资金紧张的时间;其次，月底有13只新股发行，与季末因素叠加，对资金面形成一定冲击;最后，8月外汇占款环比减少311亿元。随着央行投放5000亿SLF，且降低公开市场正回购操作利率20BP，资金面显著缓解，回购利率应声下降，更重要的是对季末的预期也得到改善。

　　展望四季度，造成资金面紧张的因素仍然存在。由于经济增长动力不足，央行在货币市场将采取适度宽松的政策。但经过7、8月的宏观数据验证，经济增长的动力显著不足。接下来的四季度，我们认为，首先，房地产销售难有起色，地产投资下降将持续拖累投资增长;其次，反腐倡廉的背景下，消费增长将受一定影响;再次，财政政策在二季度力度较大，未来难以维系，财政拉动的能力有限。因此，经济的疲弱给了央行适度放松的压力。

　　由于央行的适度放松，资金面整体将稳中略松，波动幅度收窄。政策选择上，我们认为仍将以当前的公开市场操作，即SLF、PSL为主，通过数量和价格工具同时引导市场利率平稳或小幅下行。