子木

　　今年6月4日收盤後，*ST長油黯然告別A股主板市場，成為了央企退市第一股。而就在近日，中國證監會再度重申創業板不得借殼，這預示着創業板將有3公司或直接暫停上市。近日有消息稱，最快年底之前，最慢明年，完整版本的退市制度將推出來。新退市制度方案將是一個正常的制度建設，使得上市公司有個淘汰機制。對於創業板來說，可以抑制此前的「價值泡沫」;加大主板退市指標，可以使得主板的效率得到提高。從長期來看，退市制度建設對股市的穩定發展起到促進作用，待新制度實行一段時間後，監管層會根據新制度的效果作出進一步的調整。一句話，A股退市即將進入新常態。

　　沒有只進不出的股市

　　長期以來，A股市場因缺乏嚴格完善的退市制度，被投資者屢屢詬病。在目前的A股市場上，許多上市公司大玩數字遊戲，除了綠大地、萬福生科等造假明星，連續5年虛增利潤高達3.4億元的南紡股份目前因財務造假也只是受到證監會50萬元的罰單。因為缺乏嚴格的退市規定，淨利潤累計10年、15年甚至20年的和數為負值的股票，還在不斷增發從股市吸血，股價還在不斷地被爆炒。儘管有高達200多家上市公司逾10年的淨利潤之和為負，但是卻擋不住它們繼續再融資的步伐，也仍有不少投資者奉若至寶，樂此不疲地追捧。

　　這類公司的存在扭曲了投資者的判斷標準，害了投資者也害了市場。這說明，由於退市制度的不完善、股票稀缺性、股市投機性使得股價並不能反映真實價值。 如果不加大退市力度，IPO就無法持續進行下去，因為世界上從來就沒有只進不出的資本市場。

　　在成熟市場，退市是司空見慣的事情，真正決定市場大勢的是不斷有好的企業湧現，並發展壯大。一個成熟的資本市場，不管是上市也好，還是退市也罷，都應該成為常態化，常態化是市場化的基礎。但在中國資本市場，退市難長期以來是A股的一大頑疾。據Wind統計，自A股上市公司退市制度2001年啟動以來，A股市場退市公司合計86家，佔當前全部上市公司總數的3.5%。 從海外證券市場來看，美國紐約證券交易所的退市率為6%，納斯達克每年的退市率達8%。英國AIM的平均退市率更高，大約12%，每年有超過200家公司從該市場退市。

　　成功的退市制度改革，有助對市場形成良好的信號傳遞效應、增強投資者信心和保護投資者利益，通過較高的退市率，逐步建立起對上市公司嚴格的約束機制，才能保證市場形象和整體質量。這其實是市場健康發展的保障，有助於A股市場進一步完善交易體系，只有退市機制健全後，市場的生態才會趨於穩健、成熟。 因此，退市制度的常態化可以說是市場健康發展的必要條件之一。

　　退市實施為期不遠

　　A股公司退市難涉及到廣泛的制度和文化問題，但監管層推進改革的努力是有目共睹的。去年證監會大力整頓「借殼上市」的行為，將難度提升到幾乎與IPO相同的程度，因此大幅降低了上市公司的「殼價值」。「新國九條」的出台，也再次展現了高層退市制度改革的意願。這意味着中國資本市場嚴格實施退市制度為期不遠。

　　「新國九條」定調退市制度改革，明確「建立健全市場化、多元化退市指標體系並嚴格執行」。證監會更是堅定地舉起了退市制度改革的大旗，對A股退市制度進行了根本性改革。今年7月，證監會發布了《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》的徵求意見稿，再次明確了改革目標是進一步健全完善資本市場基礎功能，實現上市公司退市的市場化、法治化和常態化。

　　可以預見，在2014年年報披露時，這一嶄新的退市制度必將全面發揮功效，退市也將成為A股市場的新常態。(香港商報供稿)