【香港商報綜合報道】投行大佬高盛表示，日本首相安倍晉三已經「黔驢技窮」，無法再推出有利政策讓日本股市延續去年的「神話」。日本股市去年曾錄得51%的增幅，創下6年歷史最高點，也讓其他國家地區的股市「黯然失色」。高盛首席日本策略師松井凱蒂稱，鑒於日本總規模達到1.2萬億美元(9.36萬億港元)的政府養老金投資基金(GPIF)將投資股市，以及政府可能進一步的財政和貨幣刺激措施，以應對未來五年即將面臨的最為嚴重經濟萎縮，大多數投資者已經將隨后可能發生的新一輪股票搶購潮因素考慮在內，日股上升的趨勢可能不再持續。

　　日股「神話」不再前景看空

　　高盛本月初下調日本股市評級，看跌東證指數(TOPIX)，因為認為安倍政府就要用盡寬松的政策選擇，這些寬松的政策過去推動股市創六年新高，如今已經不會帶來太多驚喜，對股市的正面影響可能有限。

　　去年日本股市升幅高達51%，全球股市之中名列前茅，今年第一季度止升回跌，此后開始反彈，東證指數在4月14日低位的基礎上回漲了17%。在該指數追平今年跌幅幾天前，松井凱蒂就已開始看空該指數近期前景。本月5日，高盛將未來三個月日本股票的評級下調至「低配」，預計東證指數的點位將比去年同期低5.7%。高盛預計，東證指數未來三個月和六個月的目標價位分別是1250點和1300點。

　　二次上調消費稅仍存變數

　　松井凱蒂認為，投資者看好日股是因為預計GPIF會增加購買日股，而且預計安倍領導的日本政府會進一步出台財政與貨幣刺激措施，抵御五年來最嚴重的經濟增長收縮。市場已經體現了這種預期。她認為政策面帶來明顯正面驚喜的空間可能有限，投資者都知道，GPIF最終要宣布的資產分配比例可能往什麼方向調整，唯一不明的只是變動規模。

　　日本政府本月8日公布的二季度GDP年增長下滑7.1%，為2009年第一季度以來最大跌幅。安倍本月中旬表示，明確表示，雖然有必要通過上調消費稅滿足不斷增加的社保支出需求，但是否應按原計劃執行取決於經濟狀况。預計第三季度GDP增長3.3%。有分析提到，安倍可能在三季度GDP數據公布后，即12月月初公布是否第二次上調消費稅。

　　企業半年盈利或超預期

　　日本財相麻生太郎此前表示，如有需要將制訂促進經濟增長的支持方案。知情者透露，如政府加稅以后需要，日本央行會準備加大寬松力度。松井凱蒂也認為，如日本政府如期加稅，可能會增加刺激。她強調，日本政府的刺激措施并非不會給股市帶來任何積極影響，但這種驚喜的程度可能有限。

　　不過，另一方面，松井凱蒂看好日本企業業績，預計10月末到11月初的企業半年報盈利會超出預期，給市場以正面的驚喜。企業也將上調自己的盈利預期。

　　央行購股恐傷資產配置

　　日本央行正在加強其作為本國股市「主力隊員」的地位，通過交易所買賣基金(ETF)不斷買進大量股票，此舉推升其持有股票總市值高達7萬億日圓(約4960億港元)。

　　通過ETF，日本央行在8月購進了價值1236億日圓的股票，為今年以來的最大單月購買量。至此，該行已通過這種方式在本國股市走弱之際連續六次出手。若股市下挫，日本央行計劃再買進價值100億至200億日圓的股票。不過，由於本月日本股市出現反彈，因此日本央行也遲遲未能入場。

　　央行購股行為不同尋常

　　如此持續支持股市，也使得日本央行持有的個股和ETF形式持有的股票總值，從3月末的6.15萬億日圓增加到如今的7萬億日圓左右。

　　上述股票資產在日本股市約480萬億日圓總市值中的占比為1.5%。這意味着日本央行可能超越日本最大的私營企業日本生命保險，成為全日本股票持有量第二高的機構。持股最多的是日本政府養老投資基金，其資產規模為21萬億日圓。

　　日本央行力挺股市的行動并非是近年才開始的。早在2010年，該行就開始從銀行直接購買股權，以達到穩定本國金融系統的目的。通過ETF購買股票則始於2010年，這是為了阻止股市深度下跌。目前，日本央行沒有直接購買個股，而是在去年4月祭出史無前例的超級貨幣寬松政策之后對ETF的購買量翻倍至1萬億日圓。

　　不過，鑒於股價可能大幅波動將對銀行資產質量造成損害，一國央行購買股票和ETF的行為是不同尋常的。而日本央行大舉出手影響股價，也可能傷害資產配置和金融市場發展。

　　弱日圓乃當前股市推手

　　周四公布的一份路透調查顯示，日本股市日經指數年底前預計將上升約3%，因市場預期日圓走弱會提高出口商盈利。日經指數上周大升至接近2008年金融危機前的高位，因日圓兌美元跌至六年低位后，出口商股價大幅上升。

　　今年迄今仍跌近1%

　　瑞穗證券策略師表示，日圓走弱是日本股票市場現在的主要推動力，投資者希望公司的盈利能夠上升。日本股市走高的另一個原因，是日本央行有可能會繼續放寬政策。

　　不過，今年迄今為止，日股仍然下跌了不到1%，相比之下，2013年的漲幅接近57%，當時日本央行出台了激進的貨幣寬松政策。

　　根據上周對54位分析師的調查中值，年底日經指數將較周三收市位16167.45點上升3%，至16600點。6月調查預測結果為17000點。分析師預計日經指數在2015年6月和2015年底將分別達到17025點和17800點水平。12月底預測值的區間在13520點至18070點，明年6月和年底預測值的預估區間分別為9000點至19000點以及7000點至19500點。

　　通脹難達標或加碼量寬

　　法國巴黎銀行首席日本證券策略師認為，投資者認為通脹目標很難達到，預計日經指數在明年春季會表現很好，因受到日本經濟復蘇的支持。不過，通脹目標看來并不容易實現，預計將會有額外的寬松政策出台，這會進一步提振股市。

　　安倍憂圓匯貶值非真心

　　因日圓兌美元自8月初以來已累計貶值近10%，擠壓了日本小企業的利潤，也令日本與美國的區域貿易談判复雜化，日本政府進一步表達了對日圓貶值之迅猛的擔憂。

　　安倍周三表示，他會密切觀察日圓貶值對小企業和區域經濟的影響。此前日本經濟財政大臣甘利明也有類似評論，認為日圓匯率大幅波動對日本經濟而言并非好事，他認為當前日圓貶值的速度并不讓人滿意。

　　安倍的講話推動日圓小幅上漲，不過分析師認為，即使日本政府擔心日圓近期貶值的速度，也不太可能避免日圓久而久之進一步貶值。在美元指數大漲的背景下，日圓兌美元上月貶值4.5%至六年新低。這反映了市場對聯儲局將在明年加息，而日本央行可能進一步實施刺激措施的預期。

　　實為TPP談判策略

　　東京三菱銀行分析師表示，大量資本流出可能同樣令日圓承壓，而日本GPIF轉向海外資產投資。花旗集團分析師則表示，應從日本正和美國進行TPP談判的背景理解安倍的講話。安倍不想讓日本政府看上去鼓勵日圓貶值。預計一旦TPP協商結束，日本對日圓匯率的擔憂就會隨風而逝。