類似微軟、英特爾這樣的企業能否在中國誕生？5年前，當歷經10年醞釀的創業板問世時，人們發出歷史性的叩問。

　　本周四，中國的創業板就要迎來開板5周年的日子，其距離仿效的目標納斯達克顯然還有不短的距離。

　　高門檻嚐苦果

　　2009年10月30日，首批28家公司在創業板集中上市，拉開中國創業板市場的大幕。除納斯達克等少數資本市場取得極大成功外，世界各國創業板失敗者居多，在經濟轉型和服務中小企業的大趨勢下，中國的創業板市場則被寄予非常高的期望。

　　但5年過去了，作為中國的納斯達克，創業板還有四大難題待破解，包括規模較小、門檻太高、估值偏高、註冊制和1元退市制的推進遲緩等。

　　本月10日，寶色股份和頸拓股份登陸創業板。根據目前新股上市安排，這兩家公司很有可能是創業板5周年內的最后一批公司上市。創業板成員數量推高到397家，相比首批公司凈增加了13倍之多，且年均上市數量遠遠超出中小板。

　　不過，最新397家公司流通市值在1.3萬億左右，僅相當於一個中石油。2013年創業板公司中凈利潤超過2億元的只有29家，雖然有碧水源、華誼兄弟、匯川技術、藍色光標、湯臣倍健等在細分市場已經成為具有較強影響力和創新力的企業，但類似微軟、英特爾這樣的企業還沒有看到苗子。

　　創業板目前的準入門檻雖較開板之初有所下降，但工業標準式的盈利要求、優中選優的策略，仍令眾多創新型、高成長與新業態的公司與創業板擦身而過，受此掣肘，創業板顯然難以完全發揮新經濟助推器的作用。國內過度管制的發行環境，使得創業板與主板、中小板相比，似乎僅僅是證券代碼以3開頭的差別，期間，國內互聯網龍頭企業紛紛選擇海外上市，開始不斷沖擊和拷問現行監管制度，事實上，在相繼痛失了京東商城、阿里巴巴等巨鱷后，創業板已開始嘗到了過高門檻的苦果。

　　過去5年，上證綜指至今仍保持23.8%的累積跌幅，而同期創業板指數仍保持50%的累積升幅。現在創業板的平均市盈率是中小板的兩倍，是主板的四五倍，貼上「創富、創新」等諸多標簽的創業板已儼然成為投資者與融資者的資本市場「樂土」。倘若創業板繼續在高泡沫、高門檻的圈子里固步自封的話，難保未來不會徹底痛失中國納斯達克的寶座。

　　創業板盡管有了直接退市的規定，但退市仍是不小的難點。而註冊制的實施則取決於內地股市大環境的進展。高估值、低增長以及IPO高門檻等可能是創業板未來需要亟待解決的問題。

　　新三板將挑戰創板

　　以創業板造假第一股萬福生科為標誌，創業板上市公司屢遭誠信危機。而伴隨新三板的發展壯大，這一苦澀滋味對創業板而言，恐怕更難下嚥。

　　新三板發展迅猛，雖然目前創業板具有IPO募集優勢，新三板難以形成威脅，但由於新三板是公司制，優於深交所的事業單位制，未來完全有潛力將創業板的下游資源壟斷，屆時創業板就會有失靈活性，如處理不好兩者間關系，新三板勢必成為深交所未來發展的一大勁敵。

　　2013年年底擴容以來，新三板挾制度優勢，以迅雷不及掩耳之勢迅速網羅了大批的企業資源，掛牌企業數量毫不費力地突破千家規模。而今年8月，做市商制度正式推出后，新三板交投不活躍的短板迅速得到改觀。據統計，截至8月29日，新三板2014年全年掛牌公司股票協議轉讓成交筆數共計13236筆；實施做市商制度的一周時間內，做市轉讓共成交6569筆，達13236筆的一半。已經有業內人士指出，實行做市商制度后，新三板將成為中國的納斯達克。

        王長久