2012年，歐元區經歷了一次接近死亡的體驗。就像在懸崖上被繩子綁在一起的爬山者一樣，歐元區連在一起的銀行、市場和政府因為這種相互關聯而遭到削弱。銀行大舉投資于政府債務，而這又意味著政府要對這些銀行的償付能力負責。在無法求助于印鈔機的情況下，那些不具備財政實力的國家發現自己的空城計引來了危機。

　　3年前，財政緊張的政府、搖搖欲墜的銀行以及日益收縮的經濟之間的“厄運循環”，需要歐洲央行[微博](ECB)的干預，以阻止歐元解體。國家間復雜的相互關聯體系由實力弱小又需要修復的主權國家決定著。這促使歐元區承諾建立一個有著單一清算機制(SRM)和歐洲集中監督的銀行業聯盟。

　　上周日，針對130家大型銀行機構的一份“全面評估”發布，這是一個重要的里程碑。這次評估對2011年的壓力測試是一次重大改進，外界普遍認為，2011年的那次測試失敗了，因為它只是進一步破壞了對歐元區金融業的信心。這一次，除了采用更為嚴格的基本假設以外，歐洲央行還展開了資產質量評估(Asset Quality Review)，結果發現被考察銀行將資產高估了480億歐元。

　　根本就不存在什么完美的壓力測試。本次測試仍基于存在缺陷的“風險加權”方法，銀行在如何為資產計價方面擁有一些自由。監管機構面對的是一個移動目標，假如他們之前考慮了直接出現通縮的可能性，他們就會采用更為嚴格的測試了。在經歷了一年的經濟疲軟后，令人意外的是，資本金總缺口只有240億歐元。

　　然而，資產質量評估是一個有意義的進步。信息缺失不僅會阻礙正常的監管監督，而且會讓市場無法發揮審查銀行的關鍵作用。事實證明，2008年具有極大破壞性的一點是，無法量化的風險突然出現，導致關鍵的融資市場完全凍結。此次長達一年的數據收集將有助于支撐銀行間貸款市場，并讓實力弱小的銀行能夠脫離歐洲央行的支持。對銀行正在購買的資產進行更為清晰的評估，可能會加速歐洲業務分散的銀行向規模更大銀行的有益重組。

　　然而，即便這一全面評估恢復了市場信心，而且讓銀行得以籌集必要的資本，也無法保證它將促使銀行增加貸款。化解信貸供應瓶頸在抗擊通縮因素方面的作用有限。歐洲現在仍面臨需求不足；沒什么人有勇氣在疲弱的經濟中發債。

　　如果歐洲央行不致力于每年定期進行資產質量評估，那么現在看來這將是一種巨大的浪費。掌握審查數十萬份金融合約的能力并不容易。銀行業聯盟的其他因素還懸而未決。其中包括銀行破產的復雜決策程序，以及一個連小規模衰退的影響都不足以承受的清算基金。

　　如果2012年的瀕死體驗給我們帶來了什么教訓的話，那就是歐洲只有通過更多的風險和責任共擔才能維系歐元。迄今為止，受到政治妥協的限制，歐洲的這種努力一直踉踉蹌蹌而且三心二意。本周終于出現了一些令人歡欣鼓舞的進展。歐洲仍需努力。