中國的匯率管理體系很容易受到美歐日央行政策變動而產生波動

　　隨著各發達國家的央行策劃不同的道路，一種可能性迅速顯現：人民幣將走弱。一些國外分析師警告，日圓和歐元匯率走低加大了北京讓人民幣貶值以提升競爭力的壓力。而人民幣貶值將會對全球經濟造成沖擊。不過另有分析指出，中國最可能的做法是讓人民幣匯率保持穩定。因為對北京來說，穩定比匯率更重要。人民幣貶值會擾亂金融市場和引發資本外流，這些都與中國的政策傾向不符。

　　智庫：人幣恐被高估25%

　　英國《金融時報》指出，中國實行人民幣盯住美元的匯率政策，人民幣兌美元匯率日漲跌幅不得超過中國人民銀行制訂的中間價的2%。這種機制讓中國央行可以有效控制人民幣兌美元匯率，但它無法控制人民幣兌其他主要貿易夥伴國家貨幣的匯率。盡管今年人民幣兌美元匯率下跌了大約1%，但人民幣兌日圓匯率最近創出歷史新高，兌歐元匯率創出十多年來的高點。摩根大通編制的指數顯示，按貿易加權計算，人民幣自去年年初以來升值逾15%。不包括香港在內，歐元區是中國最大的貿易夥伴，日本是其第三大貿易夥伴。

　　朗伯德街研究公司估計，人民幣匯率現在高估15%至25%，而且隨著中國尋求擺脫依賴固定資產投資的經濟發展模式，人民幣可能會貶值。該公司的杜馬斯在一份報告中寫道，北京已經宣稱的目標是，利用消費增長來抵銷投資下降的影響，盡管預計這種再平衡將需要多年的痛苦改革。與此同時，增加出口是治癒中國經濟低迷的「唯一藥方」。

　　中國的匯率管理體系讓其很容易受到美國、歐洲和日本央行政策變動導致的波動的影響。上周，日本央行宣布大幅增加其資產購買計劃的規模，而就在此兩天前，美國聯儲局結束了其量化寬松計劃。日圓因此暴跌，日圓兌美元匯率觸及1美元兌114日圓的7年低點。同樣，自歐洲央行出臺一系列非正統政策措施以抗擊通縮以來，歐元一直跌跌不休。歐元兌美元匯率現在處於自2012年夏季以來的最低水平。

　　美元走強令人行倍感壓力

　　日圓和歐元似乎陷入了競相貶值的局面，它們在過去6個月時間里兌美元匯率分別下跌了10%，相對於人民幣的貶值幅度甚至更大，二者都貶值了12%。與此同時，中國經濟增長繼續放緩，增速錄得自金融危機以來的最低水平。法國巴黎銀行經濟學家伊利在報告中說：「如果美元繼續走強，中國人民銀行承受的壓力就會迅速加大，它不得不再策劃一次人民幣的短期、急劇小幅貶值，并再次沖擊市場預期。」

　　藉匯率谷出口有效性存疑

　　中國也有可能通過減息來提振內需。巴克萊經濟學家常健預計中國將會有兩次減息，一次是在今年年底，另一次是在2015年一季度。然而，豐業銀行外匯策略師泰漢伊卻表示，北京最不想做的就是擾亂金融市場和引發資本外流，而貶值政策恰恰會造成這樣的效果。

　　此外，匯率政策在提升出口方面的有效性也存在疑問——早先人們在日本「安倍經濟學」計劃啟動之初就曾錯誤地認為貶值會提升出口。當時許多分析師擔心，日圓貶值加大了日本商品的競爭力，從而會對韓國造成沖擊。但實際上，韓圜對日圓在兩年里升值三分之一，而韓國出口十分強韌。