10月份部分出口數據繼續引來市場質疑，特別是貴金屬。

　　在9月數據大增678%的基礎上，貴金屬出口10月又增長了187%。貴金屬出口增速持續偏高，讓很多市場分析不斷懷疑是否存在數據干擾。

　　套利嫌疑未除

　　來自海關總署的數據顯示，中國10月出口同比增長11.5%，略高于預期，但低于9月的15.3%，可能在一定程度上受到了去年基數較高的拖累。

　　但是，10月中國內地對除日本以外的主要亞洲國家和地區出口實現兩位數增長，邊境小額貿易同比增速達到24.5%。瑞銀經濟學家汪濤在分析數據細項后認為，出口高報的跡象仍然存在，但程度有所減弱。

　　值得關注的是，10月貴金屬出口同比增速從9月的678%回落至187%，這可能受10月末以來海關加強審查的影響，但這一增速仍然偏高。過去4個月人民幣穩步升值、再加上境內外利差依然可觀，可能導致套利資本隱藏在出口項下卷土重來。

　　由于外界質疑可能在貴金屬上存在套利，有業內人士曾對《第一財經（微博)日報》表示，如果存在套利，貴金屬的套利貿易模式最為劃算，首先進出口金額大，其次成本低。由于貴金屬密度大、體積小，物流成本自然較低；此外，進口貴金屬免稅，出口貴金屬還有出口退稅的優惠，導致通過貴金屬套利的方式成本幾乎可以忽略不計。

　　深圳市一達通企業服務有限公司副總經理張文松曾估計，如果真有套利，可能出現在轉口貿易和加工貿易上，但這需要資本量比較大的大企業才有實力做。

　　上個月，本報記者曾從權威渠道了解到，監管層也已經關注到9月單月異常現象，并組織了有關部門趕赴廣東調查原因。

　　但目前這仍是市場猜測，沒有任何來自官方的有力證據證明的確存在套利的狀況。

　　央行如何再戰套利資金

　　交通銀行首席經濟學家連平在接受媒體采訪時認為，中國內地對東盟、韓國、印度、中國香港地區等地區的出口數據很高，不排除這些地區資本借道流入內地的可能。連平認為，短期資本流入可能與制度變革有關，比如滬港通推出在即，或吸引海外資金流入國內。目前雖沒有確切的數據證明，但有些數據確實令人生疑。

　　在剔除可能存在的出口虛報的影響之后，瑞銀估計中國10月出口的內在增速為8%左右，且美國經濟穩步復蘇有望支撐2015年出口保持這一增長水平。隨著海關重新加強對出口套利活動的監管，11月之后的外貿數據可能將更好地反映中國出口的內在增長勢頭。

　　由于出口連續快增，10月外貿順差規模再次攀升至450億美元，人民幣升值壓力較大。

　　有觀點認為，為避免全面降準或注入更多流動性的同時保證流動性整體充裕，央行有意吸引套利資本流入。

　　但汪濤直言，這種說法存在諸多疑點。如果央行確實想放松流動性條件和貨幣政策，全面降準或使用最近新創設的基礎貨幣投放工具更為合理。容忍或主動吸引套利資本流入的確可以注入流動性，但同時也會給人民幣帶來升值壓力、進一步壓低國內價格、損害出口，導致貨幣政策放松的效果打折扣。

　　汪濤稱，央行應當增加人民幣匯率靈活性、逼退套利資本，同時利用其他工具更加積極主動地進行流動性管理。內需疲弱和隱藏在出口項下的套利資本流入推高了外貿順差，但預計資本賬戶將陷入逆差。

　　因此，瑞銀維持人民幣對美元匯率年末達6.2、在2015年年末達6.35的預測，并預計匯率雙向波動會增大。