蔡昉:五年后經增降至6.2%

　　【香港商報訊】記者敖雷報道：中國社科院副院長蔡昉昨日表示，受人口紅利消失的主要因素影響，中國經濟未來五年平均潜在增長率將從目前的7.6%進一步下降至6.2%，但透過改變戶籍制度、提高生育率等多方面改革舉措可爭取更高增長率。

　　潜在增長率將下滑

　　「人口老齡化挑戰和政策應對國家研討會」14日在京舉辦，蔡昉在會上直言，中國現在的生育率估算在1.4左右，已與公認的低生育率國家日本相當，即使現在改變計劃生育政策，也不見得能夠再逆轉生育率偏低的大趨勢。他分析說，中國的人口紅利已在2010年左右消失，結果就是影響經濟增長的因素根本性轉變，資本報酬遞減現象開始發生，勞動力供給開始出現短缺，普通勞動者報酬快速上漲。

　　「中國從2010年到現在，平均潜在增長率降低到7.6%，到2020年之間，潜在增長率會進一步下降到6.2%。」蔡昉指出，有人認為中國目前的經濟增長前景類似於日本1970年前后，但他認為從目前中國的人口結構來看更像1990年前后的日本。雖然調查數據已顯示中國未來五年的潜在增長率將比目前下降1.4%，但蔡昉同時也提出，中國可以通過多方面的改革來提振經濟增長速度，尋求不同刺激的辦法。他說，中國經濟放緩并非外部需求放緩，而是顯性比較優勢指數下降，勞動密集型產品競缺乏競爭優勢，只能從供給方的角度來爭取提高未來潜在增長率，而辦法就是改革。

　　蔡昉說，提升潜在增長率的四項具體辦法是：第一，中國還有潜力可以繼續提高勞動力供給;第二，提升教育水平;第三，提高全要素生產力，包括提高生育率水平;第四，推動戶籍制度改革，改變勞動力供給不穩定的局面。中國社科院勞動與人口研究所助理研究員李玉柱向本報表示，單獨二胎政策實施后，符合單獨夫婦的生育率水平目前并不不容樂觀，最好在2017年前，完全放開二胎政策。他指出，生育率并非是政府放開政策就能得到提高。蔡昉在會上也直言，就中國的生育率水平來說，恐怕已很難得到提高。《21世紀資本論》作者、法國經濟學家托馬斯皮克迪亦在會上表示，一個國家整體生育率低於2或者負數都會令財富積累和GDP增長受到影響，生育率對於中國來說非常重要，在未來可能會更加重要。

　　中國不一味追求高速增長

　　11日晚習近平奧巴馬夜會瀛台時，習近平說道，中國經濟進入新常態。所謂新常態，就是按科學發展理念，注重經濟發展方式改變、結構調整和可持續發展性。而不是一味的追求高速增長。他還指出，要實現到2020年人均收入翻一番，每年7%的增速就夠了。另外，中國工業經濟聯合會會長李毅中14日在2014年第二屆中國未來能源論壇上稱，要控制能源消費總量，能源消費彈性系數應降到0.45以下。因此控制能耗要放緩GDP增速，現在來看「十二五」期間7.5%還是略高;其次要調整產業結構，促進節能減排。

　　高盛:料2015年將全面降準

　　高盛14日發布的一份關於中國經濟的報告稱，預計政府可能進一步推出放松政策，以應對疲弱的增長勢頭。除了定向放松政策，比如央行通過抵押補充貸款(PSL)或中期借貸便利，以及定向降準和定向降息以支持基建和房地產等政策以外，高盛認為2015年有可能實行全面降準，以應對近期的資本外流。此外，鑒於出口高報問題惡化，且過去幾個月人民幣對一攬子貨幣顯著升值削弱了中國出口競爭力，不能排除近期發生類似今年上半年政策引導的人民幣貶值的可能性。而最近，伴隨著中國在地區性的基礎設施建設項目上的投資和融資議案，比如絲綢之路經濟帶、21世紀「海上絲綢之路」、亞洲基礎設施投資銀行、絲路基金和金磚五國發展銀行等，高盛預計，未來幾年「中國投資」或「中國融資」將成為一個重要的新現象。

　　「這些議案將顯著推動中國在地區內的基礎設施項目上的直接投資和貸款，使得中國的建築公司、設備和車輛制造商、建材廠商受益。而過去為這些企業提供大量貸款的銀行，也可能受益。」高盛稱。

　　幣策必為疲軟經濟護航

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒指出，過去一段時間央行做了一些數量化的寬松，比如MLF等等，向銀行供應了貨幣，但能不能傳導到貸款需求，現在看還是遇到了問題，這可能還是和銀行對經濟的擔心和對信用的擔心有一定的關系。不過貨幣政策短線可能不會脫離定向寬松，黃豔紅指出，貸款利率下調會更直接作用於經濟，但央行現在比較優先選擇定量定向操作。她分析認為，此前有傳聞指央行對江浙地區的城商行進行了MLF，MLF發放層面在擴大，并且是針對特殊小微企業貸款來投放，這說明央行暫時不太想降準，而是仍然想通過額外補貼來降低銀行融資成本，MLF利率定在3.50%，借此亦可以降低中小企業的融資成本，「央行在拖延降息降準這類政策出台的時機。」東莞銀行金融市場部分析師陳龍則認為，無論是定向還是全面的寬松，貨幣政策都會為疲軟的經濟保駕護航，而后續財政政策配合發力亦是業界所盼，更多地應該在財政政策、行政放活和底層需求改造方面加強政策扶持的力度。

　　專家觀點

　　匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌10月金融數據低於預期。M2增長由上月12.9%下滑至12.6%。人民幣新增貸款較上月大幅回落。全社會融資總額遠低於市場預期。本次下滑主要是由於央行之前的存款偏離度規定以及銀行日益增長的風險厭惡偏好。數據顯示金融系統經濟活動增長再度放緩，無疑加深了經濟增長的下行壓力，市場急需進一步的寬松政策。

　　國家信息中心首席經濟師范劍平10月末，廣義貨幣(M2)餘額同比增長12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.7個百分點;狹義貨幣(M1)餘額同比增長3.2%，增速分別比上月末和去年同期低1.6個和5.7個百分點。當期經濟活躍，企業更多存活期存款，M1與當期經濟聯繫更緊密，3.2%的速度太低了，企業沒有近期投資意願，通縮風險加大。

　　世界銀行中國首席經濟學家吳卓瑾中國決策層面臨的關鍵挑戰在於如何實現經濟增速的逐步減緩。與短期經濟增長目標相比，更需要關注的是推進結構性改革。中國社科院世界經濟與政治研究所副所長何帆2015年中國經濟增長「可能比2014年還慢」。現在中國經濟尚未完全進入由高速增長轉向中高速增長的過渡期，以經濟結構不斷優化，由要素、投資驅動轉向創新驅動為特點的「新常態」，「還在跟主要依賴信貸拉動、依靠制造業、服務業相對滯后的增長模式做斗爭」。如何尽快轉入「新常態」，是目前中國經濟面臨的一大挑戰，也是促進經濟健康發展的關鍵。

　　摩根大通經濟學家朱海斌中國央行可能需要在明年兩次下調銀行存款準備金率，以保持廣義貨幣供應量M2的穩定增長。

　　民生宏觀寬松貨幣仍會延續。貨幣政策傳導機制受阻，貨幣推擠於銀行間，實體經濟融資成本依舊高位。未來基建投資還會加速，通過創新型貨幣工具，釋放基礎貨幣，壓低流動性溢價還會延續。

　　需求疲軟M2增速放緩

　　中國10月金融數據令市場失望，新增人民幣貸款出現驟降，社會融資規模大幅低於預期，M2增速放緩至12.6%，創7個月新低。結合當月疲弱的工業、投資及消費等數據，顯示央行此前的連番「放水」未見明顯成效，金融機構風險偏好仍低，實體經濟需求依然不振。

　　M2增速不及預期

　　央行周五公布數據顯示，中國10月社會融資規模為6627億元，大幅低於預期的8875億元，且比上月少4728億元，比去年同期少2018億元，10月人民幣貸款在社會融資規模中占比續升至82.7%，上月則為81.6%。其中新增人民幣貸款大幅萎縮，僅5483億元，不及預期的6264億元，而上月的新增人民幣貸款為8572億元，環比來看下跌了36%;10月M2同比增速從上月的12.9%放緩至12.6%，不及預期。澳新銀行表示，中國今年的新增貸款總量不太可能超過9萬億元，去年為8.9萬億元。此外，當月各項細項金融數據均未有明顯好轉，南京銀行金融市場部研究主管黃豔紅分析指出，針對房地產市場的政策連續出台，但個人中長期貸款未見明顯增長，居民短期貸款增長不多，亦顯示消費動力不強，社會融資規模仍以貸款為主，信託貸款和承兌匯票均減少，非標途徑仍被堵塞，僅有企業債券融資較多一項或稍能反映社會融資成本的降低。

　　銀行存款流失嚴重

　　值得注意的是，10月人民幣存款減少了1866億元，除去財政存款暴增6837億元的影響，住戶存款和非金融企業的存款數共減少了9877億元，接近萬億。因為存貸比監管紅線的約束，銀行的貸款投放能力受制於存款規模。存款流失其實并非新問題，但是在今年越發嚴重。據悉，隨著存款的流失，目前已有10家上市銀行的存貸比超過了70%，其中的6家銀行更是超過了73%，逼近了監管紅線。

　　實體經濟需求仍疲軟

　　「10月份的金融數據比預想的都要低，說明實體經濟需求確實不足，這種情况在工業增加值上也得到印證。」三菱東京日聯銀行(中國)首席金融市場分析師李劉陽稱。中金債券研究團隊報告提到，數據反映實體經濟融資需求仍比較疲軟，加上政府財政支出不給力，導致10月份經濟動能略有減弱。從方向上來看，要穩定經濟，傳統的上杠杆刺激方式仍不可少，比如增加基建投資，但同時要加快貨幣流通速度。另據數據顯示，中國10月份乘用車銷量171萬輛，同比增加6.4%;中國1-10月份乘用車銷量1590萬輛，同比增加9.8%。以中國的歷史水準衡量，這一增速依然低迷，因經濟增速放緩使購車需求受到挫傷。