本周滬港通開通後，港資北向流入滬股通200多億元，內資南向流入港股通則僅30億。盡管滬港通的交易熱度低於市場預期，但北強南弱格局在第一周已經凸顯。
在新格局背後，是香港資金進入A股的三大誘惑力：一是投資者無門檻，香港散戶均可進軍滬股通;二是交易成本極低，港資券商及當地銀行普遍以零傭金招徠開戶滬股通;三是高杠杆融資，這使得香港投資者願意買進波動幅度並不大的A股藍籌。這是北強南弱暗藏的最重要三條注解。
高杠杆融資介入滬股通
“很多開有A股信用賬戶的投資者問，炒港股通能不能融資融券。現在這部分投資者多數暫時觀望，港股融資相關細則出台後，開通港股通的客戶應該會增加。”深圳一家證券營業部總經理對證券時報記者說。
“孖展占滬股通交易的一半，藍籌股最高可10%保證金融資。”香港本地券商耀才證券金融集團行政總裁陳啟峰接受證券時報采訪說。“孖展”是保證金的英文“Margin”音譯，即融資杠杆交易。
內地投資者開港股通，暫難融資交易。香港投資者開滬股通，已經使用高杠杆介入A股，這是市場忽略的北強南弱第一大因素。
滬港通本周一開通，多家香港券商就推出了“可融資A股表”、“A股按金比率表”。不同的名字都只有一個意思：給568只滬股通標的股列出哪些可以融資及其融資保證金率。
香港本地券商輝立證券的名單裏，如果孖展買入浦發銀行，輝立證券出七成資金，投資者自付三成保證金，這意味著有兩倍多杠杆;買中國石化則投資者只需付兩成保證金，這意味著4倍杠杆。
證券時報記者統計，在輝立證券的名單中，有約60只滬港通標的股不予融資，比如雷鳴科化、四創電子、文山電力、海泰發展等。這些股票，有的是因為證券公司對所在行業不看好或公司主要財務指標不理想，更多的因素是該股票未進入券商研究范圍，香港不了解該股票。
業界最猛的當屬香港本地券商耀才證券，對所有的滬股通標的全部給出融資資格，只是杠杆比率設定不同。保證金要求最高、杠杆最低的是重慶啤酒、中國玻纖、江河創建、恒源煤電等十幾只股票，保證金率為75%;略低一檔是65%，包括武鋼股份、中國國貿、中信重工、晉億實業、冠農股份等;55%至35%的股票占多數，是主流，涉及上海機場、華夏銀行、保利地產等等;保證金率在30%以下的A股一般有著3倍以上高杠杆，集中了香港金融界認為低風險、資質好的藍籌股，包括中信銀行、中國聯通、中信證券、華電國際、興業銀行等;而保證金率最低的兩檔15%、10%，分別能夠達到近6倍、9倍杠杆。
杠杆最高的10%保證金僅4只股票：工商銀行、建設銀行、交通銀行、中國銀行;只需15%保證金的也僅石化雙雄、兩大保險股等不到5只股票。
杠杆高的品種，也是此次滬股通開通後香港投資者集中買入的品種。香港散戶北上
內地散戶無緣
內地投資者進入港股通，需要跨過賬戶資產50萬元的門檻。香港投資者則無任何門檻。八成A股賬戶資產低於50萬，大部分的內地投資者無緣港股通。
11月20日，富昌金融集團中國區總監莊少峰接受證券時報采訪說：“南向交易港股，是放內地中戶出去，散戶去不了，而大戶想炒港股早已實現。北向交易滬股，是放香港散戶出去，因為大戶早已進入A股。”
對於港股通的冷遇，莊少峰覺得是正常現象。3000億元的合格境內機構投資者(QDII)額度使內地大戶資金得以投資香港，但18個月才花完這個額度，對於資金充足的部分內地投資者而言，之前要開立港股賬戶也早已不是難事。
滬股通每日持續有港資湧入，這已是好現象。
“市場陷入悲觀情緒，是因為嚴重誤解了滬港通每日額度。”富昌金融集團中國區總監莊少峰說，滬港通第一目的是為了人民幣國際化，讓人民幣走出去。之所以在總額度下設置每日最高限額，是為了初期避免沖擊人民幣。滬股通每日130億元的額度，是為防止人民幣過大波動而設立的上限，這個數字不是A股的達標額。現在市場和網絡似乎都這樣看：只有第一天用光了滬股通額度，每天沒用完的額度都比上一天多，滬港通沒搞頭了。
莊少峰說，不光是A股的滬股通概念股，港股市場上的龍頭股香港交易所(0388.HK)本周下跌了10%，都體現這種悲觀情緒。在莊少峰看來，按理正常角度是這樣的：本周4個交易日通過滬股通買入上海A股的香港資金已超過200億元，相比沒有滬股通之前，A股的流動性明顯好轉;但是市場對滬港通的預期過高，高到仿佛每日最高限額都用完才是正常，這種預期略顯落空，目前正在消化之中，也可以觀察出A股投資者趨向理性。
零傭金突然流行
滬港通開通的前一交易日，國泰君安證券香港公司給所有客戶群發，宣布給所有客戶開通“上海A股”交易，如不願意開通請填表取消;同時給予一個多月的“零傭金”政策。這已經是香港券商中最慢動作之一。
11月10日，兩地證監會突然宣布定於17日開通滬港通後，短短幾天，香港主要的本地券商和銀行就針對上海A股發布了優惠期限不同的“零傭金”政策。免傭期多數為一年或半年，比如富昌金融集團旗下的富昌證券打出了“一年真正零傭金”的旗號，不論是香港或內地的客戶，只要開通“滬港通”賬戶，在網上或電話買賣滬股通內的上海A股，在明年11月16日前均可享受零傭金。
由於“零傭金”突然成了香港券商的滬股通服務的標准配置，券商不管是否願意都得跟上。在接受證券時報采訪時，富昌金融集團中國區總監莊少峰坦言“零傭金”對公司開拓客戶的效果還較平淡，處於培育客戶的階段。
早在3個月前，耀才證券就宣布，內地新客戶享受滬股通3年免傭金，香港新客戶首6個月免傭;免傭期後，傭金率全部為萬分之一。萬分之一亦是目前香港最低的傭金率。香港券商所稱傭金率是淨傭，加上A股經手費、證管費、過戶費等規費，港資券商的萬分之一傭金率與內地券商的萬分之二接近。
在港股通方面，內地券商也發起了傭金戰，不過沒有“零傭金”這么血腥。近期風頭最勁的是平安證券，打出港股通萬分之三傭金率的廣告，這比目前香港市場的主流傭金率要低很多。
“我們港股通的傭金政策是複制A股，客戶在我們營業部的傭金率是多少，在港股上就是多少。”深圳一家證券營業部總經理對記者說，在平安證券打出港股通萬分之三傭金率旗號之前，深圳的券商行業已經就暗流湧動，一波對港股傭金的沖擊戰已經打響，萬分之三的傭金率遠比香港市場上千分之二、千分之一的主流傭金率低太多。實際上，深圳股票賬戶裏有50萬元資產的傭金一般都是萬分之三，這意味著並非業內只有平安證券才有那么低的港股傭金。業內人士認為，一段時間後，這對推動港股通放量將有明顯效果。
滬股通零傭金對陣港股通萬分之三傭金，差別倒不算大，畢竟零傭金有期限。
差別更大的是融資交易成本。A股融資融券的主流利息是融資年息8.6%，融券10.6%。作為近期券商價格戰的一部分，香港本地券商輝立證券打出了新客戶在2015年1月31日前“零息零傭”的口號，新客戶孖展年利息6.5%、現有客戶為6%，新客戶的孖展利息在明年3月起分6個月返還。
耀才證券融資利息更低，滬股通年利息5.5%，融資兩億元以上可降到3.88%。
港資樂觀看待A股
接受記者采訪的港資券商高管對A股相對看好。
耀才證券金融集團行政總裁陳啟峰說：“我們判斷A股在一年內會確立牛市。”
富昌金融集團中國區總監莊少峰說，自從4月滬港通消息宣布以來，A股和H股的差價股、兩地各自的特色股都漲幅不小，比如港股的博彩股、騰訊，A股更是很多股票上漲了五成甚至翻倍，現在利好兌現後，屬於健康的調整，明年會走得更好，走得多高要看如何再度釋放紅利，也需看藍籌股的活力。
華泰證券研究所高級策略研究員姚衛巍也表示，市場短期可能重回國內資金主導趨勢和風格的局面，但長期來看，資本項目逐步開放背景下A股估值與國際接軌的大趨勢不會變，目前國內A股整體市盈率大約13倍，而美國標普500的市盈率大約18倍，未來A股特別是大盤股估值提升的空間仍然較大。