【編者按】 11月21日央行意外降息，在這一消息引發市場熱議的同時，A股股民對今日股市走向也有了更多期待。在上世紀90年代和本世紀2008年第四季度至2009年，股民仍記得兩次降息潮帶來的股市盛宴。

　　對於此次降息，券商、私募等機構幾乎一致看好，並給出了自己看好的行業和個股。同時，機構也表達了對未來開啟降息週期以及牛市的期待。

　　上週五(11月21日)，央行決定下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，這也是時隔兩年後首度降息。儘管在預期之中，但宣佈時間和幅度又出乎市場意料，加之央行同時推進利率市場化改革，此次降息更多意味著反哺實業。那麼，降息的來臨，對A股市場有著怎樣影響?《每日經濟新聞》記者通過統計研究歷史降息走勢發現，降息對市場短期的刺激是有限的，但如果該次降息引發持續的降息潮，形成未來持續降息的預期，那麼將對A股走勢起到積極作用，甚至牛市可期。

　　降息有望持續?

　　上週五央行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。央行表示，此次利率調整仍屬於中性操作，並不代表貨幣政策取向發生變化。

　　對於此次降息原因，申銀萬國首席分析師桂浩明指出，首先，我國CPI一直徘徊在2%左右，有一定的降息空間;其次，滙豐控股發佈的中國11月滙豐製造業PMI指數，由前值50.4回落至50，顯示經濟需要貨幣政策的刺激。

　　桂浩明還表示，此次降息與以往降息相比主要有三個特點：此次降息是非對稱降息;此次降息著重引導資金進入實體經濟，有意壓縮銀行息差;而上調金融機構存款利率浮動區間上限，則顯示出管理層有意在釋放流動性的同時，防止居民儲蓄存款過快流失。

　　值得注意的是，此次降息距上一次降息已時隔2年。2012年6月8日和7月6日央行曾兩度降息，但當時降息並未持續，對市場影響不太突出。

　　交通銀行首席經濟學家連平(微博)指出，考慮到存貸比調整帶來的補繳準備金壓力，預計下一次降准降息不會太遠。

　　對流動性刺激有限

　　央行表示貨幣政策保持穩健，那麼，此次降息對A股市場又有怎樣影響?

　　市場人士稱，投資者需要注意到此次是非對稱性降息，在存款基準利率下調時，也上調了金融機構存款利率浮動區間上限，這是利率市場化手段下的調整。目前很多商業銀行已對存款利率上限進行頂格調整，所以降息對存款利率影響有限，自然對A股市場流動性影響不大。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在此次降息之前，諸多銀行都將整存整取利率按1.1倍的上限浮動，三個月、六個月、一年、兩年、三年的實際執行利率分別為2.86%、3.08%、3.3%、4.125%和4.675%。而降息後，目前包括南京銀行、平安銀行以及寧波銀行等商業銀行一年期利率前後持平，三年期利率反而升高了0.125%，其他期限存款利息則有不同程度下降。

　　連平指出，降息的核心在於降低存款利率。如果沒有存款端利率的下調，只有貸款利率下降，銀行在息差收窄壓力下會通過提高上浮比例或者繞開監管的方式來維持息差，最終效果比較有限。

　　存款利率未有太大的變化，但貸款利率此次下調後，卻會對不少企業帶來實質利好，特別是房地產板塊以及週期性、負債率高的行業。

　　有分析人士認為，在國內經濟增速放緩和週邊經濟形勢未見好轉的背景下，央行重啟非對稱降息，意在降低企業融資成本，提振低迷的信貸需求，從而穩定經濟增長，有助於緩解中國當前融資成本過高的局面，支援實體經濟發展。

　　具體來看，在資金成本趨勢性走低的情況下，資產負債率較高以及財務費用占比較高的公用事業、房地產、輕工製造、交通運輸、有色金屬、紡織服裝及黑色金屬等行業將會明顯受益。

　　民生證券研究院執行院長管清友(微博)稱，寬鬆空間打開，預計下一次降息不會太遠，寬鬆一直持續到社融餘額增速拐頭向上，經濟內生動力增強為止。無風險利率下降利好股市和房地產，也直接利好債市，但考慮到市場預期充分，效果不會太明顯。

　　歷史：降息潮將引領牛市到來

　　單看此次非對稱降息，短期或難以摸清對A股的利好程度，但若此次能開啟一個降息週期，那麼從歷史資料來看，將會令市場進入牛市。

　　1996年5月1日~1999年6月10日，市場迎來一次降息週期，央行連續7次降息，不僅拉動內需，也為股市的發展準備了較充足、低廉的資金，引發A股走出一波慢牛行情。

　　資料顯示，1996年二季度至1999年二季度，滬指從566點漲至1689點，區間漲幅超過200%，而從1999年下半年到2001年末，雖然央行未再次降息，但是滬指依然憑藉貨幣寬鬆慣性上漲至2245點附近。

　　進入21世紀，由於2008年爆發的次貸危機以及經濟衰退，又一次降息潮來臨。

　　從2008年10月9日~2008年12月23日，央行連續降息4次，1年期存款利率從2007年12月21日的4.14%驟降至2.25%。連續降息以及4萬億投資刺激，滬指從2008年10月28日的1664.93點起步，2009年8月4日見頂於3478.01點，區間漲幅翻番。

　　可見，持續的降息對股市提振有明顯作用，一旦本次降息開啟新一輪降息週期，A股未來迎來新牛市或許將不是空談。

　　私募看市

　　私募：降息利好房產券商利空銀行

　　每經記者 牟璿

　　時隔兩年，央行再度降息。對此，嗅覺靈敏的私募基金觀點如何?其後市又將操作呢?《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)邀請到鴻逸投資總經理張雲逸、海潤達資本總裁仇天嫡以及中域投資總經理袁鵬濤進行解讀。

　　對傳統藍籌是估值修復

　　NBD：此次降息對哪些行業影響較大，為什麼?

　　張雲逸：具體到行業，對銀行是短期利空，中長期利好。對高負債行業(國內負債)特別是杠杆倍率高的行業是利好：如地產、非銀金融、交運、電力、大多數週期品的行業。對銀行是利空，因為利差收窄了，貸款利率下降，對銀行利潤有擠壓。

　　仇天嫡：我認為可以特別關注券商股，因為降息會使得券商融資融券的成本降低，成本降低後融資融券放給客戶的利差就增大，還有就是地產公司。

　　袁鵬濤：歷來降息對股市都是利好，降息說明政府採取了較為寬鬆的政策應對經濟下滑，但我認為更主要的目的，是政府通過激發證券市場的活力，來為小微企業的創新和融資，以及為國企、央企的改革創造條件和時間。

　　對很多週期性行業、高負債率行業是利好，例如地產等，但只是短期的。因為降息對藍籌股的財務狀況帶來改善，但這個財務利好並不體現在盈利能力上，而是成本的下降，是對傳統行業的估值修復。所以說，此次只能說延緩了這些行業下滑的趨勢，拖住了預期變壞的局面，從而為改革爭取時間。當然，降息表現出政策上對傳統產業的扶持態度，也會使得市場估值中樞上抬，因此此次降息是估值修復行情。

　　具體行業的話，按道理講比較明顯的利好是房地產，利空是銀行。不過我認為我國經濟整體處於轉型階段，整個產業機構已經發生了變化，對房地產的影響也不足以使得房地產產業能夠重新成為支柱。而此次降息短期利空銀行，使得利潤向實體經濟和小微企業流動，是良性的趨勢。

　　券商、保險直接受益

　　NBD：後市如何操作?

　　仇天嫡：油價下跌、降息、滬港通、未來可能的T+0，這些政策和條件都對股市有利，因此我認為今年年底到明年的行情，仍是震盪式上漲。不過，市場是動態變化的，我們認為藍籌股還是被低估的，短期關注藍籌股，主要是券商、保險，隨著中長期對股市的看好，直接受益於股市的就是券商、保險股。

　　袁鵬濤：首先，依然是牛市，這個觀點沒有變。不過我認為，未來兩三個月時間內市場會在2200~2600點震盪，不太會有趨勢性上漲。2015年應該是全面開花中帶有分化的行情，即無論是新興產業，或是傳統產業的自我轉型，只要這些產業趨勢是向上的，都有很多機會。因此，2015年具有全面的機會，可能會涉及到每個行業和主題，不過在行業和主題中都會產生分化，例如軍工走了第一輪，第二輪好的個股明年還有行情，因此個股表現是非常豐富的。

　　兩融影響

　　兩融利率若同步下調融資客將減負30億

　　每經記者 王耀龍 王硯丹

　　上週末，央行時隔兩年的再次降息，讓市場各方為之震動，其中也包括了近8000億元融資融券的投資者。那麼，融資融券利率是否也會同步下調?

　　據《每日經濟新聞》記者瞭解，截至昨晚(11月23日)發稿，各大券商尚未發出關於調整融資融券利率的通知。但記者調查發現，2012年央行降息當天，主流券商同步下調兩融利率，下調幅度也相同。若此次券商也同步下調兩融利率，將為融資客減負30億元。

　　營業部尚未收到相關通知

　　“我們還未接到總部通知。”平安證券廣州地區營業部一位元業務經理告訴《每日經濟新聞》記者，“融資融券利率調整需要有總部決議，估計即使有調整也至少滯後一周，還要看其他券商的反應。”目前，平安證券的融資利率是8.6%，融券利率是10.6%。

　　另一位不願透露姓名的北京券商營業部經理也表示，按照2012年央行降息的經驗，總部會和證券業協會協商，因此不會那麼快。

　　一家大型券商融資融券業務負責人則表示，目前來說，公司總部並不打算下調融資融券利率，而是準備先看其他券商的情況。“雖然券商主流融資利率為8.6%，但融券利率各家略有差別，公司實施8.6%的融券費率，比較優惠，所以暫時觀望中。”

　　多券商曾同步下調兩融利率

　　不過，《每日經濟新聞》記者翻閱資料後發現，2012年央行降息時，有多家券商順勢下調了融資融券利率。

　　如2012年7月5日，廣發證券就公告表示，由於央行自決定於2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中金融機構六個月期貸款基準利率由5.85%下調到5.60%。公司融資融券業務適用的融資年利率和融券年費率同步下調0.25個百分點，融資年利率由8.85%下調到8.60%，融券年費率由現行的8.85%下調到8.60%。

　　此外，華泰證券從2012年7月6日也開始執行8.6%和10.6%的融資融券利率，調整前融資利率和融券費率分別為8.85%和10.85%。2013年4月12日，公司又將融券費率下調至8.6%。中信證券和海通證券也從2012年7月6日起將兩者利率下調為8.60%，下調幅度都是0.25個百分點，與央行降息幅度同步。

　　這意味著在上次降息時，廣發、華泰、海通和中信均在央行降息當天下調了融資和融券利率，降幅與六個月貸款利率下降幅度一致。由於本次央行將六個月期貸款利率下調了0.4個百分點，且目前兩融規模相比2012年不可同日而語，如果券商能夠下調融資融券利率，將會為投資者節約一筆不小的費用。

　　交易所統計資料顯示，截至11月21日，上證所融資餘額為4857.87億元，融券餘額為33.35億元;深交所融資餘額為2707.31億元，融券餘額為17.75億元。兩市融資融券餘額一共為7616.28億元。假設所有券商和央行同步下調兩融利率0.4個百分點，那麼每年將為融資融券的投資者們節約30.46億元參與成本。