11月21日，央行突然降息，國內外市場反映十分強烈。何也?有人認為中國經濟及房地產市場面臨著危機，央行降息就在要化解這些危機;也有人認為，這是中國式量寬政策啟動，央行週期性降息開始;也有人認為是為了救樓市及刺激股市等。有人認為央行降息對樓市及股市帶來重大的利好。
對於這些，市場特別是股市及樓市稱呼“萬歲”，但央行對此給出否定答案。央行的解釋是，這次降息的目的就在於發揮基準利率的引導作用，以此來降低社會融資成本，解決當前金融市場“融資貴、融資難”的問題。比如，這次央行貸款利率下調幅度就遠大於存款，目的就是要通過基準利率來引導降低社會融資價格。即不是刺激經濟增長，也沒是貨幣政策的重大轉變。不過，央行的這種解釋有點牽強。
因為，對於國內中小企業，特別是小微企業的“融資難、融資貴”的問題並非是一個突發性問題，而是長期以來就存在的問題。為了解決這個問題，今年以來政府採取了一系列的措施，特別是定向型降准降息更是具有十分針對性。比如4月份，下調農商行及農村合作銀行的存款準備金率，釋放資金近1000億元;6月份針對三農及小微企業，降准範圍擴大到城市商業銀行等，釋放資金達900億元;10-11月份透過中期借貸便利釋放出資金7700億元，利率為3.5厘等。
也就是說，對此問題，今年以來，央行一再推出不少針對性措施，如定向降准、定向降息、流動性調節工具(SLO和MLF)等，來緩解流動性緊張，幫助中小企業及弱勢行業等取得融資、降低融資成本。這有一定的成績，但效果並不大，實體經濟反映“融資難、融資貴”問題仍比較突出。最新資料顯示，與6月相比，9月貸款加權平均利率和一般貸款加權平均利率分別上升了0.01和0.07個百分點。也就是說，針對性具體政策都對降低整個融資成本效果不佳，那麼央行採取整體性降息來解決這個問題的作用更是有限。央行對降息目的解釋肯定會令市場倍感疑惑。
本文對央行突然降息也是十分疑惑的。因為，中小企業“融資難、融資貴”的問題，即是一個長期的問題，也是一個世界性普遍問題，央行是不需要採取突然的方式來強化預期管理的。而預期管理的重要性是金融市場及資產的價格。因此，從當前國內外經濟形勢及央行降息的方式來看，這次央行突然降息的目的應該是以下三個方面，即救國內樓市、啟動國內股市及深化利率市場化改革。而深化利率市場化改革則是這次央行突然降息的核心所在。
這次央行突然降息，有三大特點，即不對稱降息、存款利率浮動上限進一步打開、利率期限檔次簡化。而這三大特點基本上都是圍繞著利率市場化改革而展開。一是從不對稱降息的特點來看，看上去主要目的是縮小貸款利率與存款利率的利差空間，降低社會的融資成本，但在貸款利率基本上放開的情況下，這種貸款利率基準降低實際上意義不是太大。因為，在實際操作中，銀行貸款利率的彈性空間比這大得多。更重要的是為存款利率市場化創造條件。二是利率期限檔次簡化本身改變持續了幾十年的傳統利率結構體系就是利率市場化的改革，還有利率期限檔次簡化不僅有利於增加銀行的自主定價空間和提高銀行風險定價能力，也能為存款利率市場化改革創造條件。
三是最為重要的是存款利率浮動上限擴展到1.2倍，它是向國內利率市場化邁出了一大步。因為，十八大三中全會之後，深化利率市場化的改革成了當前國內金融市場改革最為艱巨的兩大任務之一(另一是人民幣匯率形成機制的市場化改革)。在國內銀行貸款利率下限已經完全放開的情況下，利率市場化改革剩下的是存款利率的市場化。而存款利率的市場又體現為存款利率逐漸放開及基準利率體系轉型最為主要兩個方面。而存款利率逐漸市場化顯得更為重要。因為，只有存款利率逐漸市場化，基準利率體系才能在這過程中轉型。可見，這次央行突然降息的實質就是推進存款利率市場化。這次央行降息的三大特點就是圍繞著存款利率市場化改革而展開，而把存款利率浮動上限由1.1倍擴展到1.2倍則是這種展開的焦點。這一展開不僅將改變國內銀行的生態，也會全面提升國內銀行競爭力及服務水準。據報導，大部分商業銀行已將存款利率浮動到頂，上浮20%。一年期存款利息不縮水，三年期利息不降反升。
因為，當前銀行貸款利率基本上完全放開。由於國內的基準利率是銀行一年期存貸款利率(成熟市場經濟的基準利率不是這種利率，多以是貨幣市場隔夜拆借利率)，如果存款利率沒有市場化，貸款利率完全放開，那麼貸款利率下降的幅度最大，實際上意義不會太大。因為，貸款利率是銀行的收益，而存款是銀行的成本。如果利率市場化只是銀行收益方面放開，銀行對貸款利率有完全的定價權時，那麼銀行不僅會把貸款利率定到客戶最高願意出價的水準，過度的信用擴張也在所難免。在這種情況下，銀行定價越高、信用擴張越是過度，其獲得的收益就可能越高。如果這樣，不僅會讓銀行推高融資成本，也可能讓這些高成本的資金流入高風險資產，從而推高各種資產之價格。早些時候，國內融資成本高的問題無法解決，與這種貸款利率單邊放開也會有很大關係。
而這次央行降息，既把貸款利率基準降低也把存款利率浮動上限進一步擴大。這當然可以增加商業銀行自主風險定價的空間，但也強化了銀行經營的成本約束。因為，在國內融資需求旺盛、管制下的貸款規模決定銀行競爭力大小、存款決定貸款情況下，各銀行基本上會把存款利率全面上浮直到1.2倍，否則無法獲得更多的存款，減弱銀行的競爭力。而存款利率作為貸款的成本約束，存款利率上升自然會增加銀行貸款的成本。在這種條件下，不僅要求商業銀行增強自主風險定價能力，也要求銀行加快經營模式轉型並提高金融服務水準，全面提升銀行經營效率。如果能夠這樣，金融市場有效的定價機制才能逐漸完善，基準利率體系也會在這過程中轉型。可以說，目前國內金融體系的一系列問題，都是與市場價格機制扭曲，有效的市場價格機制無法形成，利率市場化改革滯後有關。而存款利率浮動上限拓展1.2倍則是向利率市場化邁出了最為重要的一步。
也就是說，這次央行突然降息，一方面是希望下調貸款利率利用基準利率這個價格杠杆來降低市場的融資成本，引導資金流向實體經濟，以此來緩解國內經濟增長之壓力，但實際上是要啟動國內股市及救房地產市場，但更為重要的是深化利率市場化的改革。利率市場化改革滯後，才是金融市場各種問題的根源所在。所以，這次央行降息核心問題就是存款利率的浮動上限由1.1倍擴展到1.2倍，就是在貸款利率下調的情況下，給出銀行更多增加其運行成本約束的空間。這不僅通過政策性方式把銀行的利潤空間全面壓縮，也強化銀行之間的競爭及銀行經營模式的轉變。這將使得國內銀行業的生態發生重大的改變。所以，儘管這次央行突然降息的目的有很多，對股市與樓市的影響會不小，但其實質是推進國內金融市場利率市場化。
這才是這次央行突然降息的重要意義。