A股市場以9149億元的成交額，創全球證券史最高紀錄。根據中登公司的數據，上周銀證資金凈流入1723億元，全月凈流入2667億元，11月24日更有單日凈流入2658.9億元的壯觀景象出現。伴隨著如火如荼的入市熱情，A股交易保證金余額直逼萬億大關，牛市呼聲此起彼伏，期指當月合約在這一波行情中猛漲了500點。

　　證券市場的賺錢效益成為最有效的“吸金石”，即使近日越來越明顯的大單流出現象也沒有阻止人們入市的步伐，而與之相對應的是大宗商品市場的落寞。連日來，股指期貨穩居期貨市場資金流入榜的榜首，而農產品、有色金屬等大多受到資金的冷落。因此，期市投資者重點關注的問題是：股指連日大漲是否能將大宗商品拖出熊市泥潭。

　　從大宗商品的盤面表現來看，似乎上述說法比較牽強，主要商品期貨的價格并未集體飆升，相反，在國際原油(66.58, -0.23, -0.34%)價格一浪低于一浪的沖擊之下，不少商品繼續大幅跳水。一方面，證券市場洶涌的多頭行情鼓舞著其他市場的多頭信心，特別是商品已經連續重挫之后，技術反彈需求受到跟風行情的觸發，盤面上自然蠢蠢欲動。但另一方面，股市的大幅反彈帶來短期收益的大爆發，形成投資資金的翹翹板效應，資本離開波動率低的商品市場，轉投更有潛力的證券市場，將對大宗商品未來行情的持續性帶來重大的不利影響。

　　事實上，對于金融屬性比較強的有色金屬、貴金屬或原油來說，強美元是壓在多頭身上的一個長期不利因素，也是看空商品的主要邏輯。而從需求端來看，中國的經濟表現對商品走勢影響十分顯著。12月的PMI指數回落到8個月的低點50.3，分項數據中生產與新訂單指數雙雙下降，反映需求回暖還需時日，企業去庫存化仍在繼續，對未來的擴張并不樂觀，意味著經濟的不確定性較大。摩根大通認為中國可能將2015年的GDP增長目標下調到7%，實際增速有可能為7.2%。歐元區經濟更是乏善可陳，制造業PMI創下2013年6月以來的新低，而德國、法國、意大利三國數據均在收縮區間，經濟增長不足早已是板上釘釘。由于美國經濟的一枝獨秀不足以改變全球大宗商品的供需格局，我們從基本面方面無法看到更多的亮點，或許需要更多關注品種本身的特性，例如銅的保稅區庫存始終較低、油脂類有望迎來備貨行情等問題。

　　總之，大宗商品的春天還遠未到來，資金的進一步流出在抑制波動率的同時，恐怕也將令商品行情變得更加冷清。

　　（作者單位：海證期貨）