近期鄭棉主力1505合約基本維持在12700元/噸-13200元/噸的區間震蕩，上沖動能在13200元/噸附近倍感壓力。對于后期的棉價走勢，筆者認，為在目前紡織消費市場尚未出現明顯改善，而新棉的供給卻逐步增加，預計短期內棉價仍將延續震蕩走勢，中長期依舊看空。

　　據中國棉花信息網的調查數據顯示，截至11月底，紡織企業在庫棉花庫存量為50.1萬噸，較上月增加了1.86萬噸。被調查企業中，37%減少棉花庫存；44%增加棉花庫存。紡織企業可支配棉花庫存為67.61萬噸，較上月增加了2.24萬噸。

　　棉花在庫庫存和可支配庫存增加的主要原因為：隨著年終的臨近，部分紡織企業為了獲取配額，日前增加了新疆棉的采購工作，以便在12月底之前完成較多的新疆棉采購工作，獲取更多的棉花配額；新疆新花陸續出疆，部分內地庫增加新疆棉，紡企紛紛采購高質量新花，為防后期上市的棉花質量下降。棉花價格相對穩定且維持低位，紡企采購原料意愿增加。即便如此，目前紡企的工業庫存依舊持續低位，可見棉花下游的紡織消費情況并不樂觀。

　　再看目前紡織企業的開工情況，據11月份的開工率調查數據顯示，目前規模以上紡企的平均開工率為81%，低于去年同期89%的開工率。對比近兩年的紡企開工率可見，2014年的開工率除了年初兩個月外，其他的月份均低于去年同期。究其原因，有近50%的企業表示，是因為訂單不足。

　　疆棉現貨銷售困難，進一步折射消費的疲軟。16日在北京召開的棉花形勢分析會，新疆兵團棉花協會副會長梁東亞介紹說目前兵團棉花的加工量達到預產的67%，入庫量110多萬噸，銷售情況25萬噸，占據總產量13%-14%，今年的銷售速度低于歷史水平，銷售增加了很大的壓力。兵團60%以上是機采摘，北疆手摘基本銷售完畢，后一步將繼續加大機采棉的銷售力度。現在兵團棉花銷售面臨的問題：運輸難、新花汽車運輸成本大幅提高。銷售難，目標價保護棉農利益但是經營企業困難重重。

　　兵團棉花銷售困難基本也表達出了市場所有棉花加工企業的心聲，也進一步折射出目前紡織消費的疲軟。

　　16日財政部發文，2015年1月1日期起我國調整進出口關稅，對關稅配額外進口一定數量的棉花繼續實施滑準稅，稅率不變。該消息與之前相關部門負責人提出的2015年原則上不增發配額內容迥異。進口政策的調整，實則放寬了沒有進口配額紡企的進口門檻，而在目前內外棉價差進一步收窄的情況下，預計外棉跌至一定的幅度或將激起國內紡企的進口熱情。

　　據統計數據顯示，截至12月18日，內外價差在滑準稅下折價為-67元/噸，1%關稅配額下折價價差在2347元/噸。

　　綜上所述，在當前棉花下游紡織消費仍未明顯起色的背景下，預計后期棉價仍將承壓震蕩下行。但在“好棉難求”以及春節前的補庫支撐下，預計短期下行的空間有限。但是訂單不足依舊是“罪魁禍首”，在這個根本問題未有效解決前，預計棉價中長期仍偏空。

　　(作者系金石期貨分析師)