滬港通效應下，中資券商股「兵馬未動、糧草先行」，單計本周升幅介乎2%至15%。分析指，該板塊累積升幅不少，不妨待調整時吸納，揀股宜主要看三大指標，包括受惠程度、盈利潛力和估值平貴。香港商報記者 張威紅

 

　　中資券商直接受惠

 

　　歷時7個月的滬港通終將在下周一開閘，在這期間，港股成交額大增。以今年第三季度為例，總成交額為44966億元，同比和環比升幅均有三成，日均成交額提升至750億元。

 

　　A股方面，同樣旺場。A股日均成交額飆升，當地上市券商首三季盈利總額達到254億人民幣，同比增幅約五成。其中中信證券(6030)和海通證券(6837)排頭兩位，凈利潤分別為43億人民幣和36億人民幣。若單計第三季，中信證券凈利潤同比增長44%，海通證券增幅更高達102%。

 

　　銀河對成交量敏感

 

　　受新措施提振，中資券商股發威。單計本周，除海通國際(665)微跌外，其餘累積升幅介乎2%至15%，當中數中州證券(1375)最厲害，今年6月始上市，招股價2.51元，昨日雖有回吐，股價累計升幅近九成。

 

　　大餅擺在眼前，究竟誰人分得最多？論受惠程度，銀河(6881)將成贏家。申銀萬國(218)分析師張怡說，銀河擁有最大的經紀業務客戶群，市場份額達6.7%；此外，融資融券業務的市占率也有5.4%，集團六成收入來自傭金。所以，對比其他中資券商股，銀河對大市成交量提升最敏感。    中信證券潛力大

 

　　此外，該股的槓桿率最低，今年8月已放寬凈資本監管規限，張怡預計，在2016年底前，銀河將發行大約95億人民幣債券，公司槓桿提高至2.5倍。不過，該股昨日大跌超過5.5%，主要是10月份純利按月跌近15%，市場借消息獲利離場。

 

　　論盈利潛力，六福金融主席許照中說，滬港通允許內地投資者經內地券商買入港股，或令本地券商失去有關客源。所以，以本港作為據點的中資券商，或失去母公司強大的客戶資源。該類券商包括國泰君安(1788)、申銀萬國(218)和海通國際(665)等。

 

　　另一邊廂，主營業務集中在內地的券商，將無須再同香港子公司分客源，變相能夠獨食。若從這個角度分析，中信證券和海通證券潛力最大。此外，中信證券業務多元化，能多方面受益，包括A股IPO、資產管理等。

 

　　海通國際估值低

 

　　論估值，以昨日收市價計，海通國際最便宜，市盈率不到12倍，市帳率1.37倍，最高的是申銀萬國，分別為55.7倍和2.11倍。目前行業平均估值約1.65倍，相對2013年初的2倍，海通國際還有較大上升空間。

 

　　若以52周高位看齊，目前股價尚有水位。當中中州證券和申銀萬國潛在升幅最大，超過一成，光大控股(165)最少，只有2%左右(詳見表)。惟德銀稱，過去一個月股價已跑贏銀行和保險類股份，有關正面因素已反映在股價里，對該板塊持審慎看法。

 

　　除受惠滬港通，中資券商還迎來行業松綁。今年8月，中央放寬券商的負債渠道和凈資本監管體系限制。申銀萬國估計，此舉將行業槓桿上限從2.5至3倍，提升到5.5至6倍，對應股本回報率(ROE)空間為10%至11%，該行續指，若進一步同國際看齊，行業槓桿可能達到8至10倍，行業ROE上限達到15%至20%。