最近，國際金融市場突然爆發局部劇烈動蕩現象。2014年12月15日，俄羅斯貨幣盧布一夜之間盧布下跌約13%。而俄羅斯中央銀行緊急將利率從10.5%提升650個基點到17%，還有消息稱，當日晚7點之后部分超過風險管理上限的交易作廢。在接下來的12月16日，盧布匯率繼續發生崩塌式的下跌。

　　俄羅斯外匯和金融市場的重大動蕩現象，嚇壞了國際金融市場，甚至出現了外匯做市商停止盧布交易的情況，因為市場全是盧布的空單，已經找不到做多盧布的對手盤了。還有報道稱，因匯率“極端異常”波動，美國蘋果公司已經暫停通過其俄羅斯官網銷售蘋果產品。

　　從2014年3月底發生克里米亞事件和烏克蘭東部沖突以來，俄羅斯盧布尚在1美元兌換35左右。不到9個月時間，盧布貶值已經超過了50%。在此期間，持有盧布資產或投資于俄羅斯的機構和個人已經蒙受了巨大的損失。

　　美歐制裁只是導致俄羅斯盧布大暴跌的誘發因素之一，俄羅斯貨幣爆發暴跌現象，與其經濟結構單一、抗風險能力弱有著更為直接的因果關系。目前俄羅斯石油和天然氣占總出口的75%，高于1980年67%的比例。2012年的數據顯示，俄羅斯聯邦財政收入中油氣收入占國內生產總值（GDP）的比重達到10.3%，在全部聯邦財政收入中占比超過一半，達到50.24%，并且這一比例多年來變化不大。而2014年以來，國際原油價格大跌，布倫特原油價格從2014年6月下旬的最高111.98美元/桶，跌至12月16日的最低58.50美元/桶，不到半年跌幅高達44.95%。導致原油價格下跌的根本因素，是全球需求增長下滑，而供給增長很快，造成嚴重的產能過剩局面，所以，國際原油價格也出現了斷崖式下跌。經濟結構單一，出口和財政收入嚴重依賴能源出口，在俄烏沖突的導火線下，風險終于一起引爆。俄羅斯盧布下跌的幅度，正好與國際原油市場的價格下跌幅度大致相當，正好證明了這一點。

　　具體體現在貨幣市場上，盧布大幅貶值的直接原因是海外投資蜂擁撤出，部分是國內民眾和投資者的恐慌造成的。貨幣暴跌反映了俄羅斯投資環境發生了重大變化信號。除了在2014年3月撤離俄羅斯之外，大多數海外投資者這半年多來承受了重大的投資損失。這一情況對中國投資于海外的資金來說是一個重大教訓。俄羅斯是中國“走出去”戰略的重要對象國之一，半年多來俄羅斯發生的事情，給予了中國很好的風險教育。“走出去”是好戰略，在“走出去”的同時，風險防范機制要同步建立起來，以在海外的投資風險來臨時，有緩沖的空間而游刃有余。

　　“走出去”首先要防范的，就是地緣政治風險。目前國際政治的熱點之一是中東局勢，而在那里的投資，主要是油氣資源，必須有防范地緣政治的準備。俄羅斯與烏克蘭的沖突也是地緣政治風險，非洲地區也有類似風險。防控這種風險對股權和債權投資者來說特別重要，而回避地緣政治風險的最有效思路之一，就是撇開法治不彰地區、重點投資于法治良好的地區。

　　幾十年來國際風云變幻以及最近俄羅斯的市場動蕩，表明貨幣兌換風險還是最常見的風險。過去拉美經濟危機，導致一些國家貨幣大貶值。即使是在發達經濟體，貨幣的大漲大跌現象也是常見的。2008年金融危機前后，歐元從2008年7月中旬的1.60附近跌到10月中旬的1.23附近，3個月跌掉23%以上。同期英鎊的跌幅大致32%、澳元大致39%、新西蘭元大致35%。而日元則在該期間大約升值30%。相反，從2014年10月底到12月初，日元就下跌大約10%。而回避國際發達經濟體的貨幣風險的最好辦法，就是根據自己手中的外幣資產、收入、負債等的頭寸，在外匯期貨或期權市場上做相應的套期保值。　（作者單位：東航國際金融公司）