筆者認為，2015年中國資本市場的并購盛宴仍將繼續上演，機遇眾多。

　　新三板市場醞釀著巨大并購商機

　　新三板在中國迅猛發展，到2014年底已有近1500家公司，到2015年底有望突破3000家公司。《第一財經日報》的統計顯示，截至2014年12月29日，新三板1534家掛牌企業中，共有71家股價漲幅超過10倍，有7家公司股價漲幅超過30倍；有十幾個新三板公司被主板或創業板上市公司高價收購。

　　在2015年，預計會有近百家上市公司被主板或創業板上市公司收購，其動因在于：（1）新三板已經聚集了相當數量各細分行業的龍頭企業；（2）數十家新三板上市公司凈利潤已超3000萬元，被收購的話對增厚主板或創業板上市公司凈利潤將效果顯著；（3）新三板公司治理結構規范、信息披露較為充分，便于篩選標的和價值判斷加速并購過程；（4）做市商制度的快速推進以及有可能實施的讓私募基金加入做市商行列等因素，會讓股價活躍，更加真實反映公司價值、便于換股交易的合理定價；（5）大量私募基金以定向增發或直接收購控股的方式投資到新三板公司，會主動推動被投資公司和主板上市公司的并購重組進行套利。

　　作為中小投資者，面對兩三千家新三板上市公司的海量信息，很難做到客觀理性的分析判斷，因此可以借助于專業投資機構的強大專業研究團隊資源，認購這些機構發行的新三板投資并購基金，參與到新三板并購重組的盛宴中。

　　股權分散的金融、地產及商業股并購將更為活躍

　　A股市場聚集了大量銀行股、證券股、地產股及商業股，這其中有許多公司股權比較分散、第一大股東持股比例不到15%，而這些公司的總資產規模往往在數百億元甚至數千億元。通過連續二級市場三次舉牌，就可以成為這些公司的第一大股東，對手握巨資的投資財團而言具有極大誘惑力，尤其是在收購時如果加上至少50%的杠桿融資，意味著可以用10%的資金控制100%的資產和一家上市公司的殼資源價值。

　　2014年，中國資本市場最引人注目的“野蠻人”——安邦保險已先后舉牌金地集團、招商銀行、民生銀行、金融街等多家上市公司，成為其第一或第二大股東，已經充分說明了這一類上市公司的杠桿并購價值已被頂級財團所認同。

　　而擁有充沛現金流和大量潛在升值收益物業資產的商業股則長期是被舉牌的高發板塊。如茂業系資本，此前曾接連在二級市場高調舉牌華聯商城（000889.SZ，現為茂業物流）、*ST國商（000056.SZ）、商業城（600306.SH）等。近年來，包括中百集團、漢商集團(600774.SH)、中興商業（000715.SZ）在內的商業類上市公司，紛紛遭遇各路資本頻頻舉牌，上演了一幕幕劍影刀光的股權爭奪戰。而東百集團（600693.SH）甚至遭遇舉牌后兩度易主。在這一系列示范效應的刺激下，估計2015年會有更多此類公司被實力財團舉牌或收購。

　　國企上市公司的混合所有制并購重組浪潮將至

　　黨的十八屆三中全會審議通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》指出，國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經濟，是基本經濟制度的重要實現形式，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力，有利于各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發展。

　　在此精神指引下，從中央到地方，各級國資委都對下屬國有資產進行了分類梳理，把屬于市場競爭型的國企列入混合所有制重組改革的試點范圍。在2014年，各級國資委對國企分類梳理工作基本完成，預計2015年將在全國范圍內掀起一場轟轟烈烈的國企混合所有制改制高潮。國有控股上市公司從股權結構看天然就是混合所有制的融合體，這類上市公司將會進一步加大改革力度，我們預測會有相當部分國有上市公司的母公司引進民營資本或國有資本，直接在上市公司中從控股股東變為參股股東。

　　2014年6月，原央企中船重工集團控股的國內心臟支架龍頭上市公司樂普醫療總經理蒲忠杰及其一致行動人，通過巨額借款合計持有上市公司29.30%的股份，中船系持股降為28.26%，蒲忠杰以一個點的優勢成為實際控制人，企業的性質也變成了“民營企業”。這一案例將是國企上市公司混合所有制改革的樣板之一，通過管理層當家做主，能充分調動其在激烈的市場競爭中的工作積極性和創造力，而國資也將在公司所有制結構改善后的股價節節高升中獲益多多。

　　另外，盡管殼資源價值會明顯下降，但預計2015年借殼上市的案例仍將非常多。而如果投資借殼概念股，建議回避嚴重連續虧損行將退市的公司。

　　（作者系凱石投資合伙人、上海交大海外教育學院國際并購研究中心主任）