摩根大通私人銀行亞洲區首席投資策略師蔣凡：

　　全球央行政策差異化是最突出的主題

　　經過令基金經理和投資者們受挫的2014年，2015年，全球投資環境將進入另一個階段。

　　“預計今年的波動性會比去年大，但相關性比去年弱，換句話說，分出好壞的時間來了。”摩根大通私人銀行亞洲區首席投資策略師蔣凡如是概括。

　　對於2015年的投資，摩根大通認為，全球央行政策差異化是最突出的一個主題，美聯儲很可能逐漸將利息水平正常化，歐洲和日本則會繼續推行擴張性政策;低油價總體降低全球的通脹壓力。

　　重股輕債

　　隨著全球緩慢進入一個升息的長期過程，固定收益類投資的優勢將逐漸減弱。以資產類別來分，蔣凡認為，今年股票的表現將優於債券。

　　“一是債券的價格已經偏高，二是今年美聯儲加息是一個大概率事件，而加息對債券並非好消息;三是油價下跌了很大幅度，而債券市場上約20%-30%是能源公司發行的債券。”蔣凡解釋指。

　　摩根大通建議，今年在資產配置上應減持債券，預期回報收益率最高的為美國高收益債，今年回報率預計約4%-4.5%;其次為歐洲高收益債，約為3.5%-4%;美國投資級債券、歐洲投資級債券和美元計價的新興市場國家主權債的預期收益率分別為1.5%-2%、0.5%-1%和1.5%-2%。

　　將股票市場進一步按區域劃分，蔣凡認為，美國股市將提供相對安全的回報，中國股市的上升幅度和潛力更大，印度股市則可能成為“第二個中國”，頗具投資潛力。

　　“從能見度來說，美國股市的能見度最高，美國經濟增長方面，3%左右的增幅是大概率事件，美國整體的財政環境等因素基本沒有太大變數，回報相對比較安全。”蔣凡表示，中國股市與美國相比，能見度較弱，但上升幅度和潛力優於美國，中間波動幅度可能更大，如果以回報加風險的標准去考量，美國股市則要好於中國。

　　蔣凡表示，總體上比較看好的地區是亞洲，除中國外是印度。

　　除了股票和債券以外，蔣凡認為，今年另一個值得關注的方向是直投，包括股權直投和歐洲的壞賬處理。歐洲的壞賬投資機會，主要源於去杠杆產生的壞賬。

　　“去年是2007年以來最火的上市年，今年可能很難超過去年，但仍能輕易超過正常年份，畢竟還有很多公司等著上市。”蔣凡認為，全球正在逐漸認識到中國未上市私營企業的潛力和中國的創業熱情。

　　經過2012和2013年的強勁表現後，去年全球對沖基金總體表現並不理想，摩根大通認為，今年利率上升的環境將有利於對沖基金交出更滿意的投資結果，建議增加投資但需要緊密關注。在供給過剩和中國需求減慢的影響下，大宗商品價格還將繼續承壓，摩根大通建議減持大宗商品，並將抽出的資金投向股市。

　　看跌人民幣

　　對於去年底A股的上漲，蔣凡認為，盡管估值修複應該出現，但去年底的上漲速度過快，可能透支了今年的盈利水平。

　　“這兩年來，提到中國大家想到的大多是銀行壞賬、地方政府債務等問題，現在談及中國這些系統性風險急劇減少，能見度提高後，加上整個‘新中國’板塊占據更重要的位置，中國股市的估值修複是理所應當的。”蔣凡指出，雖然現在估值還沒有到正常水平，但去年底的一輪上漲速度太快，春節前有所回調是大概率事件。

　　總體而言，今年中國股市的整體趨勢仍會向上。蔣凡認為，一是股票的估值相對而言並不算特別高，隨著經濟能見度提高，還有一定動力修複估值水平;更重要的是盈利增長，石油價格下跌有利於盈利水平改善，此外撇除服務業，勞動力價格仍然便宜。

　　但從宏觀面來看，蔣凡認為，中國經濟面臨通貨緊縮的風險，因此，今年人民幣貶值將是大概率事件。最近人民幣彙率的變動有很強的宏觀調節作用，基於通貨緊縮的判斷，今年看跌人民幣，但人民幣兌美元彙率的下跌將會是有序、漸進的。