昨日(1月22日)，央行以利率招標方式開展逆回購操作。此次逆回購為7天500億元，中標利率3.85%;當天央行還與財政部進行了中央國庫現金管理商業銀行定期存款招標，向市場投放了500億元。至此，加上21日央行宣佈近期已續作並加量投放的3195億元中期借貸便利(MLF)，央行近期已接連“放水”逾4000億元。

　　值得一提的是，此次逆回購為央行今年來首次公開市場業務交易，且距離上一次7天逆回購操作已有整整一年時間(上次是在2014年1月21日，中標利率為4.1%)，其他期限的逆回購操作也在去年1月後停滯。同時此舉也打破了自2014年11月27日以來央行公開市場的“空窗”操作。

　　一位商業銀行資金部人士告訴《每日經濟新聞(微博)》記者，“春節前企業的現金需求量大，一般來說銀行需要準備更多流動資金以備不時之需，這也導致節前的緊張成為一種慣例，雖然今年的情況還好，但央行可能意在引導利率下行。”

　　春節前連續投放流動性

　　在通過逆回購投放500億元的同一天，央行與財政部進行了中央國庫現金管理商業銀行定期存款招標，向市場投放了500億元，期限6個月，中標利率為4.68%。我國上一次招標發行6個月國庫現金定存是去年7月15日，中標利率4.32%。加上此前一天，央行宣佈近期已續作並加量的3195億元中期借貸便利(MLF)，央行已連續向市場輸入逾4000億流動性。

　　這不是央行第一次在春節前集中投放流動性。僅以去年為例，在2014年的1月31日馬年春節前的四周內，央行通過公開市場操作向市場注資4500億元流動性。但春節過後四周內，中國央行在公開市場回籠8180億元。

　　“當下流動性並不緊張，銀行信貸擴張意願不強，因此也普遍不缺錢，逆回購也無法提升銀行信用投放的意願，因此此輪逆回購有助於助推市場收益率下降。”民生證券在逆回購當天的研報中指出，央行逆回購釋放的更多是價格調控信號。當前外匯占款幾乎零增長，央行可以通過主動投放流動性實現貨幣政策利率調控的轉型，3.85%可能是央行認可的7天利率上限。

　　儘管如此，貨幣市場短期利率調整能在多大程度上對實體經濟的借貸利率造成影響，仍然難以定論。此前央行調查統計司司長盛松成曾透露，據央行抽樣統計資料，2014年12月末，企業貸款利率比2014年初下降5個基點，比三季度末下降14個基點。

　　1月22日，Shibor的隔夜利率下降1.7個基點至2.77%，6個月利率微降0.27個百分點至4.77%，其他各期限利率均有小幅上升，總體平穩。上日隔夜質押式回購加權平均利率為2.8023%，22日收盤時報收2.75%。

　　降准或延後

　　央行對流動性的連續投放，降低了市場對近期貨幣寬鬆的預期。

　　“3月底剛好這次的MLF到期，到時候央行可獲得更多一季度的經濟資料，再來考慮是否有降准或續作的必要。在春節前這段時期，央行可能就僅僅通過公開市場操作來短期調節流動性了。”上述銀行人士稱。

　　近期央行官員的公開發言及文章也仍然透露出要堅持穩健貨幣政策的取向。

　　1月21日，中國央行行長周小川在出席2015年世界經濟論壇年會專題研討會時指出，貨幣政策可以為結構性改革提供空間和時間，但不是“萬能藥”;應將政府幹預與央行的逆週期調控和宏觀審慎政策區分開來。“中國貨幣政策將保持穩定。”他表示。

　　但多數機構仍然對未來一段時間的貨幣政策放鬆抱有信心。如中金公司就認為，短期政策利率操作不能取代存貸款基準利率的操作。我國實體經濟的融資需求主要來自銀行貸款，由於貨幣政策的傳導機制不通暢，央行短期政策利率的操作並不能有效傳導到銀行貸款利率，存貸款基準利率仍有必要調整。

　　包括海通證券、國信證券、民生證券在內的多家機構也判斷，就穩增長、抗通縮等角度考慮，後續降息、降准仍有空間，即政策寬鬆只是延後而絕不會缺席。