在人民幣即期匯率自上周以來7個交易日中第六次，也是連續5個交易日逼近跌停板后，昨日開盤報6.2480，不久漲至6.2451，大漲130點，漲幅達0.21%，創下今年以來單日內最大漲幅。這樣的變化得益於央行的干預。離岸市場人民幣兌美元則上漲0.36%至6.2497，創去年5月29日以來最大盤中漲幅。

　　央行掌控中間價

　　昨日央行放出穩定人民幣信號。央行把昨日的人民幣兌美元中間價提高51個基點至6.1318，比周二的現匯收盤價勁升2.06%。這一舉措暗示，央行正試圖讓人民幣交易趨於穩定。

　　當然，昨日人民幣的強勢也與整個外匯市場的變化有很大關系。3日晚間有外媒報道稱希臘政府撤回減債要求，令市場樂觀預期歐元區不會再次陷入危機。歐元兌美元創先3個月最大單日漲幅，并推動美元指數大跌1%，間接利好人民幣。在油價上漲助燃商品貨幣揚升之際，美元面臨多重壓力。

　　但起關鍵作用的還是央行的應對。央行正在通過中間價指引人民幣上升。中國不希望人民幣貶值太多太快，因為這樣可能會阻礙其讓人民幣國際化的努力。

　　人幣國際化需努力

　　兩周來，即期人民幣匯率罕見的連續5個交易日逼近跌停，與目前正越演越烈的人民幣境內外匯差套利風潮有很大關系。目前離岸市場對在岸的影響很大，而海外對人民幣貶值的預期比境內更強。由於近期在岸人民幣均呈現緊貼跌停線的走勢，市場神經較為敏感，有關央行擴大日波幅限制等傳聞會令離岸CNH做出更為敏捷的反應，進而帶動境內人民幣下跌。

　　本周澳洲聯儲降息令全球寬松預期升溫，市場猜測央行或步其后塵，進而給人民幣帶來貶值壓力。

　　離岸和在岸預期的差異，導致兩個市場出現一定的套利空間。因近期離岸人民幣匯率低於在岸人民幣匯率，尤其是最近人民幣出現貶值趨勢以后，兩者之間的匯差進一步擴大，在這種情況下，境內企業在在岸市場用人民幣購入美元，然后將美元迅速轉入香港離岸市場進行拋售，便可套取利差，這樣的行為加劇了在岸人民幣屢次出現跌停的情況。

　　之所以存在兩種人民幣匯率，是因為人民幣的國際化是在中國資本賬戶尚未完全開放的情況下推進的，如果資本賬戶完全開放，套利行為將會抹平在岸CNY和離岸CNH的匯差。

　　所以，央行一方面要通過鎖定在岸人民幣中間價來表明維護穩定的態度，雖然CNH匯率理論上是不受央行干預自由浮動的，但CNH匯率還是一直緊跟著CNY匯率的變動。中間價可簡單理解為人民幣「官方匯率」，往往被市場視作央行的「意志」，其是體現人民幣購買力的核心指標，即期匯率則更多反映市場的預期。另外就是要堅定地推進人民幣的國際化，通過加快資本賬戶完全開放，解決套利風潮。

　　套利風潮仍然可控

　　目前雖然境內外價差的存在激發了一部分套利盤在境內購匯境外結匯，但應該看到，套利風潮是可控的，因為只有一小部分企業有條件參與套利交易，銀行自營盤尚未打通該渠道。而且，應該看到，隨著近期離岸人民幣匯率走強，這或將加劇市場中的套利交易，但人民幣匯率水平已經接近均衡價格。而管控好人民幣貶值預期，方可化解16年來最大規模的資本外流。

　　管控人民幣貶值預期，有利條件還是很多的。盡管目前中國出現經濟下行壓力，但在全球看中國經濟增速仍然較快，背后還有3.84萬億外匯儲備支撐，不具備趨勢性貶值的條件。

　　目前人民幣匯率連續下行，并非人民幣太弱，而是美元太強。盡管人民幣兌美元下跌了不少，但對歐元、瑞士法郎、澳元、日圓等主要貨幣都是在漲，因此人民幣實際有效匯率并沒有跌。放在全球範圍看，人民幣的跌幅并不算大。而且適度貶值，有利於促進內地對外貿易，提升經濟競爭力。王長久