中國一月份出入口大跌，貿易順差升至破紀錄600億元人民幣，主要是商品入口大跌。當中鐵礦砂及原油價格急跌40%，對香港及日本均分別跌10%及20.4%，對歐盟出口跌4.4%，俄羅斯跌幅高達42.1%。

　　商品入口下跌，反映制造業增長放緩甚至衰退。一月份生產物價指數預計連續35個月下跌，一月份跌3.8%，通縮風險增加。市場把中國首季經濟增長預測降至6.9%，反映經濟增長失動力。去年底日本及歐盟加入貨幣戰爭，大印鈔票，減息及把貨幣貶值。美元相對強勁，人民幣和美元掛恥，令人民幣兌換率偏高，令出口失優勢。人民銀行也加入貨幣戰爭，減息及降存款準備金率，市場料未來數月人行會再減息及降存款準備金來刺激經濟。出口增長低預期，也增加人民幣貶值壓力，人行已把人民幣匯兌上下限放寬至3%，即是人民幣兌美元可跌至6.3，而人行不會出手干預。

　　中國貿易數據欠佳影響港股。昨日開市出口相關股份下跌，拖累航運股急跌。一月份外貿出口先導指數為38.6，按月跌1.5點，連續4個月跌，顯示出口有下跌壓力。近年中國工資大幅增長，低增值加工業已遷往低工資國家。出口占國民生產總值低過10%，但對就業市場仍有重大影響力。出口增長放慢，中央急需找尋替代板塊支撐經濟。財經官員希望消費占經濟比例能增至五成以上。去年的數據，消費仍占經濟40%，固定資產投資仍占經濟一半，要以消費為經濟增長主導，但說易行難。內地人的存款高達五成，人民不消費令消費增長停滯。

　　A股自去年6月回升可刺激消費。中央不需花錢谷經濟，只要政策配合讓股市升，產生財富效應，市民自然增加消費，填補出口增長不足。但股市泡沫化，融資融券大增至一萬億元，再加上傘形信託，令槓桿比例增至3倍。監管機構連環打擊信貸過分膨脹。上周中證監打擊傘形信託，內銀股急跌，上證綜合指數從3400高位回至3200以下，中央再出口術，A股才重上3200點。

　　人行兩出手冀瘋牛變慢牛

　　內地監管機構兩次打擊信貸過分膨脹，防止A股泡沫化。但每次都聲明不想打擊股民信心，不想A股急跌，只是要瘋牛變慢牛。中央經濟組的工作仍艱巨，出口疲弱，今年消費物價指數CPI升幅只有1%，中央還需應付通縮風險。在外交方面，一帶一路遇到一些挫折，希臘及斯里蘭卡的港口可能停工。墨西哥的高鐵被叫停，中國不能出口基建來達到經濟增長目標，看來今年還需減息降準等手段刺激經濟增長，以保經濟增長達到7%的目標。

　　智易東方證券行政總裁 藺常念（作者為證監會持牌人) 逢周二刊出