過去五年美元兌人民幣匯率走勢圖過去五年美元兌人民幣匯率走勢圖

　　日經中文網報道，任何人都能看出的中國經濟減速，對于美國來說，正在逐步成為頭疼的因素。人民幣匯率下跌，成為美國過分袒護美元導致美元升值的因素。已經開始出現如果中國加入貨幣量化寬松的隊伍，將出現何種局面的討論。

　　在中國第十二屆全國人民代表大會第三次會議上，總理李克強正式宣布了將2015年度實際增長率目標下調至7%左右的經濟增長目標。轉向這種“新常態”的道路并不平坦。

　　能夠清楚看到中國經濟困境的是人民幣匯率的貶值。對美元匯率進入3月后跌至1美元兌6.3元附近。有觀點認為，推動人民幣貶值的因素包括經濟增長放緩、貿易順差縮小以及轉向貨幣寬松。

　　在此有一點不容忽視，即中國拋售美國國債。截至2014年12月底，中國持有美國國債的金額為1.2443萬億美元。超過日本的1.2309萬億美元，排在世界第一，但持有額已經連續4個月減少。與8月底相比減少了254億美元。

　　拋售美國國債的是中國政府。中國外匯儲備截至2014年12月底為3.8430萬億美元。同年6月底為3.9923萬億美元，接近4萬億美元，創出歷史新高，但在半年之后，則減少了近1500億美元。

　　中國是貿易和經常收支順差國家。但外匯儲備卻出現減少，同時美國國債的持有額也有所減少，這是因為發生了超過經常項目順差的資本流出。是此前押注人民幣升值的投機資金正在逆流？還是害怕反腐運動的中國官員和經營者的資金正在外逃？很可能兩者兼而有之。

　　今后，如果作為央行[微博]的中國人民銀行[微博]啟動全面QE(量化寬松政策)，有可能推動人民幣進一步貶值。美國策略分析師羅伯特·達格認為“人民銀行[微博]遲早將以購買地方政府不良資產的形式啟動QE”。

　　令人擔心的估計是中國住宅等房地產價格的下滑。2015年1月份，中國70個大中城市的新建住宅價格仍未停止下滑的跡象。如果像之前的日本和歐洲一樣，遭遇房地產泡沫破滅，除了降息，估計中國還將著手實施量化寬松政策和誘導人民幣貶值。

　　達格認為屆時“沒有誰會責備中國的貨幣貶值實際是在進行匯率操作”。因為“作為貨幣放寬的結果，容忍本國貨幣貶值”這一做法，與雷曼危機后美國、日本和歐元圈采取的做法一模一樣。

　　還有一點不能忘。即在中國持有外匯儲備的是央行的人民銀行。作為人民銀行購買地方政府不良資產的資金，主要通過出售所持有的美國債券來提供。中國版QE被預測將如此實施。

　　泡沫破滅后的日本在被迫處理不良資產時，沒有這樣做。不過，中國不是美國的同盟國，如果被逼無奈的話，估計將不惜粗暴的方式。

　　隨著中國出售美國債券、誘導人民幣貶值，中國版QE對于美國而言就是一場噩夢。對于日本而言，雖然剛好可以實現日元貶值、美元升值，但為了不被卷入中美的糾紛中，還是小心謹慎為妙。

　　本文作者為日本經濟新聞(中文版：日經中文網)編輯委員 滝田洋一