“在市場面前，我們都是小學生。”在A股市場過去半年中，這類感慨時常被A股投資者掛在嘴邊。這“生動的一課”中，有新工具使用的心得教訓，也有行情轉變時策略與節奏的把握和實踐。投資者答卷成績各異，也難免會有“滿倉踏空”及“熊虧牛損”類的調侃與抱怨。當市場從瘋牛行情轉為大波動中繼續前行，對市場走勢抱有清晰且深度理解、對投資行為做全面總結，或許是比盡信某種策略、某條消息更有效的利器。

　　面對A股此前的上漲、股民投資損益等備受關注的話題，證監會[微博]主席肖鋼在近日接受媒體采訪時表示，股市上漲是對改革開放紅利預期的反映，有其必然性和合理性，A股投資者總體仍盈利。而對于飽受爭議的杠桿因素，肖鋼肯定了其對市場的作用，但強調監管和業務規范的重要性。

　　改革紅利顯長效

　　“牛冠全球”，是A股市場去年底新派生的年度詞語。背后所指，是上證綜指2014年全年52.87%的漲幅。該漲幅位居全球主要股指首位，幅度還超出緊隨其后的印度市場逾20%，領先優勢明顯。在漲幅明顯的去年下半年，一帶一路、互聯網金融、軍工等主題迅速崛起，而估值修復邏輯則推動券商、銀行、地產等低估值板塊輪替上漲。而推動多板塊、多題材上漲的核心邏輯，則是市場對改革紅利的強烈預期。

　　肖鋼在兩會期間接受媒體采訪時表示，這輪股市上漲是對改革開放紅利預期的反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性和合理性。其指出，中央全面深化改革的各項舉措穩定了市場預期，是股市上漲的主要動力。投資者信心明顯增強，反映了投資者對改革開放紅利釋放的預期。“改革紅利將是推動資本市場進一步健康發展的最強大動力。”

　　進入2015年，即便行情波動及風格轉換加劇，但改革仍是市場的重要風口。

　　國企改革加速落地，帶動主題行情漲勢再起；以注冊制為代表的金融改革也全面提速，加快估值回歸基本面并逐步影響成長股分化。即便是周期藍籌股，也有望借力改革紅利再迎風口。平安證券[微博]分析師房雷就稱，伴隨流動性效應下降，市場階段性將更多關注改革政策層面的進展，尤其以國企改革、金融改革為主；藍籌股需耐心等待改革風口，等待市場回歸基本面。這期間，仍需注重均衡化趨勢，投資要“創新與改革并舉”。

　　杠桿牛市不可怕

　　推動去年A股強勢上漲的另一主線，即增量資金的跑步入場；包括大類資產配置的轉移、滬港通等新渠道引入的活水，以及杠桿資金的效用。

　　“這輪股市上漲，杠桿因素的確發揮了重要作用。”肖鋼在上述采訪中指出，證券公司銀證轉賬資金、滬港通凈流入資金以及保險信托新增資金均有較多增加。而融資融券業務發展也較快，“特別是融資業務，規模已超過1萬億元，為股市上漲提供了資金支持”。

　　然而針對杠桿資金，市場也深刻感受到收益、風險雙向放大的“雙刃劍”影響。除昌九生化(14.30, 0.42, 3.03%)、成飛集成(39.10, 1.19, 3.14%)等黑天鵝事件中融資客收益遭遇重創外，兩融業務加強監管所帶來的市場波動，也讓投資者記憶深刻。年初以來，兩次券商兩融業務現場檢查和違規處理情況公布后，大盤都曾聞風大跌。然而多位分析師對此表示，加強兩融監管的本質是規范股市加杠桿行為，并非禁止或者打壓；市場在急跌后將逐步消化，經過治理的資金面將積極向上，長期利好股市發展。

　　肖鋼此次也表示，目前融資融券的規模和風險總體可控，融資余額占市值的比例為2.8%，還處在較低水平。融資交易平均占每天交易額比例為15%，較過去有提升，但總體可控。證監會加強對融資融券業務的監管，開展了兩批現場檢查，目的就是規范業務開展。“要看到股市上漲的合理性、必然性，也要看到、提示和警示風險，注意防范風險。”肖鋼強調。

　　股民總體呈盈利

　　市場從不偏信某種經驗或論條。過去半年間，“滿倉踏空”、“熊虧牛損”等股市新語迭出，而不斷摸索中的投資者也損益各異。當肖鋼直面股民對投資收益的或調侃或無奈，其強調，“廣大投資者總體是盈利的”。

　　“有的人滿倉買了很多股票，但可能真沒賺到錢。”肖鋼指出，對單個投資者來講，前述現象可能存在。如某些投資者愿意持有小市值股票，甚至熱衷炒績差股，便會錯失這輪股市上漲中漲幅較高的大盤藍籌股。

　　投資者整體呈盈利這一結論，在去年底部分產品的成績單中也可見一斑。以去年規模發展迅速的私募市場為例，股票型私募基金全年表現就極其出彩。Wind資訊統計顯示，私募產品2014年全年平均收益率達27.37%。其中，股票型私募基金平均收益率為25.87%，高于傳統債券型私募基金的9.03%。受益A股較強漲勢，納入統計的4603只私募基金中獲得正收益產品占比達89%。其中，更有723只產品收益超過20%，占比超15%；更有54只產品收益超過100%。

　　好買基金網統計顯示，公募基金股票型基金去年全年也平均上漲近27%，2013年同期數據則為16.72%。其中，軍工、券商、國企改革等改革主題基金的業績貢獻更為突出。