近两个交易日的震荡调整，创业板市场不但毫发无损，而且继续高歌猛进。昨日上证综指跌30.68点或0.83%，而创业板仍大涨1.15%，创出历史新高。自2010年6月1日开板以来，创业板指数累积升幅已经超过140%；而从2012年12月3日的低点算起，累积升幅更高达1792点或302%。

　　目前创业板拥有内地股市第一高价股，全通教育一年涨12倍，24日股价到320元。创业板动态市盈率已经逼近100倍，最高的已经上千倍，变成空中阁楼。然而，就是这个充斥着不少市盈率数百倍、数千倍个股的股市，去市盈率的观点大行其道。股市出现估值泡沫真的不可怕吗？股市高估值真的可以是常态吗？香港商报记者王长久

　　高成长多是童话

　　有评论称，资本市场有泡沫不可怕，可怕的是股市没有泡沫。但笔者认为，股市能容许的泡沫不是无限的，一定程度的泡沫勉强可以存在，但过分的泡沫是市场无法承载的。目前，内地创业板整体平均100倍的市盈率，已经超出了估值水平，认为这个估值水平还有投资价值的理论基础非常脆弱，这个时候还大规模进行投资是非常不明智的。正如有专家说，泡沫终会爆破，唯一不可能的是永不爆破。

　　现在市场出现去市盈率的倾向，有人反对用市盈率概念去评价创业板是否存在泡沫。他们认为，既然是创业板，其核心意义在於未来，而不是当下。没有人计算得出未来5到10年，这些创业公司的市盈率，该值多少钱，这正是创业公司的魅力所在。互联网刚刚兴起的时代，在美国纳斯达克上市的许多互联网公司根本谈不上盈利，亦无从计算市盈率，但后来它们成长为一流的互联网公司，股票市值从过去的十几亿美元上涨到几百、上千亿美元，这并不是什麽稀奇事。

　　这样的说法看上去是合理的，国家现在为了留下像阿里巴巴这样的互联网公司在内地上市，不是修改有关法规，准备不再用盈利标准来限制互联网公司在内地的发行和上市。内地即将启用的注册制，在这方面势必会有所体现。但是，美国纳斯达克市场和香港创业板市场的经历告诉我们，能够化茧成蝶，成为微软、苹果这样的公司是非常少的，能够成为伟大公司的终归是凤毛麟角，而绝大多数都是牺牲品。

　　所以，不能用微软和苹果来说创业板高估值是合理的，更不能说创业板现在的公司个个是金子。现在的创业板就没有垃圾？就没有将面临退市的股票？如果真的是这样，内地又何必强化退市机制建设？

　　一位业内名人说，人一旦进入资本市场，就对自己买入的上市公司的成长性有十分不切实际的期望，其实上市公司也是国民经济的组成部分，所谓的高成长大都是美丽的童话，此童话由很多人共同编织，只有一个天真的小孩说了真话。

　　实体经济滞后市场

　　随着本轮牛市的高潮迭起，市场出现一边倒的看好声音，看空的早已没了话语权。而且对市场高点的竞猜也是水涨船高。但是，股市终归是经济的晴雨表，本轮牛市已经高潮迭起了，可实体经济滞后的反应还没有出现。

　　24日又出了一个相反的消息。3月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值录得49.2，跌至50荣枯线下方，创11个月新低。实际的数值远低於预期和前值，再一次触发了对经济能否顺利转暖的担忧。

　　现在各方只能把希望寄托在国家出台更多宏观调控政策上，以防止经济进一步下滑。尽管总理也说「工具箱」里的工具还比较多。但这些工具如果用完了，问题或许更麻烦。这些工具此前不肯轻易拿出来，现在也不会轻易拿，因为工具箱的底牌出来了，影响力可能就有限了。

　　股市是实体经济企业构成的，实体经济的跌穿荣枯线与股市股价的飙升形成鲜明的对比，市场过快上涨势必会催生估值泡沫。而只要是泡沫，迟早是要被挤破的。