傳統觀點認為，疲軟的日元一般都將提振日本物價，但目前的事實并非如此。高盛(187.97, -3.05, -1.60%)認為，低廉的油價削弱了日本的物價壓力。

　　CNBC引述高盛高級經濟學家太田友廣近日的一份報告中的話稱，較低的油價帶來的通脹向下壓力將變得更加明顯，并可能在年中達到-0.8%。自從去年6月以來，全球供應過剩已導致原油價格下跌了約50%。

　　“同時，我們預期日元貶值帶來通脹壓力最多僅為0.4%。”太田說，因為匯率對物價的影響逐漸縮小。

　　結束長達20年的通貨緊縮是日本首相安倍晉三經濟政策以及日本央行[微博]的關鍵任務之一，但截至目前尚未達標。據日本政府3月27日發布的數據，由于低廉的原油價格持續拖累日本物價，今年2月日本核心通脹率下滑至零，為近兩年來最低水平。數據顯示，2月日本核心消費者物價指數(CPI)同比增速再次放緩，1月CPI同比升0.2%。野村證券經濟學家認為，鑒于2月全日本的CPI數據，日本核心通脹率存在下降為負增長的風險。

　　自去年4月安倍政府將消費稅從5%增加到8%以來，日本家庭普遍收緊錢袋。統計數據顯示，今年2月日本家庭開支年率收縮2.9%，這已經是持續收縮的第13個月。但考慮到進口僅占據日本家庭開支的20%，消費稅的增加可能帶來比此前預計更廣泛的負面影響。

　　太田說：“消費稅增加導致的基本面惡化可能要比日本央行此前預期的更嚴重。”這進而導致使用進口商品的日本生產商通過其他方法解決成本增加問題，而非漲價，從而進一步削弱通脹。高盛的報告稱，例如使用進口原料的食品公司紛紛縮小了包裝尺寸，或“混入更便宜的原材料”。

　　根據高盛的報告，在2012年9月~2014年5月間，日元兌美元匯率下挫了近30%，而國際原油價格則上漲了超過8%，這促使2013年下半年日本通脹率增長了約0.5個百分點。

　　“那時日本通脹受外圍因素單獨的有效支撐。”太田稱，隨著日元貶值，對通脹的影響變得有限。報告還稱，自日本央行去年10月底宣布擴大量化寬松以來，日元已貶值近10%，然而這僅提振通脹率上漲0.25%。即便美元兌日元匯率漲至150，通脹也僅上漲0.5%左右，且將無法抵消油價下挫帶來的通縮壓力。

　　有分析師預計，如果今年4月仍無法達到2%的通脹目標，日本央行很可能擴大目標，并可能再次放松貨幣政策。

　　日本央行新任審議委員原田泰曾在就職記者會上表示，經濟運行中會出現各種情況，很難將2%的通脹目標和兩年的時間作為剛性目標，如果油價下跌使日本央行無法在兩年內達到目標，不應被視為問題。同時，他還表示，如果物價不上漲，通縮預期加劇，日本央行可能需要進一步放松政策。

　　高盛首席日本經濟學家馬場直彥在今年3月的一份報告中稱，不管時間表如何，日本央行需要寬松政策維護其公信力，最可能在7月放松政策。