今天（4月14日），樂視將要發布據說會“顛覆蘋果”的“超級手機”。#這事兒庫克知道嗎！# 這當然不是樂視第一次打“超級”牌。前有超級電視、后有超級汽車、左邊樂視影業、右邊樂視體育，前后左右都是樂視音樂，天上還漂著樂視云……人類已經被超級樂視包圍了。
在眼花繚亂的生態布局下，就具體的業務分支而言，樂視是否真如賈躍亭一封接一封的內部信展現的那般強大呢？虎嗅就樂視目前已有的各個主要的業務板塊逐一進行了梳理與分析，辨其優劣，看它在沒邊兒的牛皮與故事下，真實的邊界與能力止步在哪。
一句話：在樂視講述下一個“超級”故事之前，它之前的“超級”夢想實現了嗎？
樂視已經組建了“星際艦隊”
截至2014年末，樂視網（300104.SZ）并表子公司有12家，它們是：樂視致新（58.5%）、花兒影視（100％）、樂視云計算（60%）、樂視體育（60%）、樂視新媒體（99.5%）、樂視財富（100％）、樂視電子商務（51%）、視流媒體廣告（100％）、樂視網文化發展（51%）及樂視網（天津）、樂視網（上海）、樂視網（香港）三家全資子公司。
與上市公司沒有股權關系，但由同一控制人賈躍亭控制的還有樂視控股、樂視影業、西伯爾通信、網酒網等。
傳統經濟學理論認為決定企業規模的是效率，當擴張不能使效率增加時，應當停止擴張。互聯網大幅提高了各項業務之間協同的價值，同時降低了組織成本，使企業的邊界大大擴展。所以出現幾乎無所不為，沒有邊界的BAT。
而賈躍亭亦敏感地把握了時代的脈搏，向產業鏈上游伸展，掌控關鍵資源（如視頻內容）防止被“敲詐”，向下游延伸（電視、手機、電商）與消費者直聯，力圖打造一個完整的生態圈。但如果將木桶理論用于生態圈，樂視能盛多少水是由短板決定的，所以接下來我們不妨看看它各項業務的邊界在哪里。
視頻網站之邊界：優酷土豆和愛奇藝是翻不過的兩座山
視頻網站是樂視起家的核心業務，也是整個樂視集團的濫觴地。
在發展視頻業務的早期，樂視超低價積累了巨量視頻版權。在2011年高價拿下炙手可熱的《甄嬛傳》新媒體獨播權之后，掀起業內至今無法平息的版權大戰，樂視利用手中版權視頻，以價格“剪刀差”大賺，一度被業內戲稱為“版權二道販子”。2012-2013年，影視劇新媒體版權價格行情回落，樂視轉而押注自制劇（虎嗅注：花兒影視的收購案即是在此背景下完成的交易）。
盡管有賈躍亭妻子甘薇親自加持，但樂視自制仍對流量貢獻有限，而版權視頻與綜藝依舊是流量大頭。如果你相信第三方數據的話，以Comscore公布的2月排名來看，樂視網在月度UV覆蓋人數上均居優酷與愛奇藝之后，位列第三。樂視勉強躋身視頻網站第一梯隊，但優勢并不明顯。
優土、愛奇藝的專注、內容投入和強大背景使它們成為樂視業務難以逾越的兩座大山。但優酷土豆市值不過170億元人民幣，其視頻業務做到極致已沒有多大想象空間。
從樂視核心能力出發，賈躍亭首先想到的是超級電視。
超級電視之邊界：監管及競爭
樂視于2012年發布“樂視盒子”，此后發布了若干版本，均以主打正版高清內容為賣點，樂視的內容付費模式也由此開始。而在一片“樂視將收購搜狐視頻”的謠言中，樂視又于2013年推出了“超級電視”系列產品，對標三星，喊出了“顛覆”的口號，由此引發了2013年互聯網電視熱潮。2013年9月，愛奇藝、阿里、小米紛紛推出品牌電視參與競爭。經過一番短兵相接的對抗后，小米盒子成功碾壓樂視。
但是，超級電視的邊界要由監管來定義。樂視硬件業務在2014年下半年因為廣電嚴控而遭遇重創，電視雖然還在賣，但新的電視產品搭載的播控平臺已因種種原因而從CNTV換成了華數（華數于2014年4月被阿里入股），盒子甚至遭遇停售的命運，至今沒有下文。
其次，超級電視市場必然由眾多競爭者瓜分。最大的威脅將來自模式與樂視高度類似的小米，雙方在電視、手機方面的激烈競爭不可避免。2015年初，陳彤加盟小米，先后入股優土和愛奇藝以期補全版權內容短板，隨后王川主動攻擊樂視的舉動，引發了另一番口水戰——而有趣的是，雖有了解內情的人向虎嗅表示，經過2014年的公關大戰后，樂視與小米已經接近達成“互不侵犯”的口頭協議。樂視與小米之間的對抗并不僅限于公關口水戰，雙方 “挖角大戰”，愈演愈烈，從單槍匹馬到整個團隊。
另外，超級電視模式在財務上存在瑕疵。樂視每銷售一臺超級電視綁定了24個月的會員費，按理說2014年1月份銷的超級電視到年未只能確認490元營收，另外490元要到2015年未才能全部確認。按照這個原理，結合中報、年報提供的數據（上半年平均每月銷12萬臺、下半年為13萬臺），可以近似地計算出2014年應確認的會費收入為3.78億。但樂視卻將150萬臺超級電視綁定的15.3億會員費一股腦確認為收入，當期營收被夸大11.5億（占全年營收的16.9%）。
廣電的嚴管政策未有松動跡象，強大對手的“蘇醒”意味著慘烈的競爭，賈躍亭的視線又轉向了手機。
智能手機之邊界：市場瓜分已近完畢
樂視打智能手機這張牌令 “平臺+內容+終端+應用”的生態模式看起來更加完備。樂視手機總裁馮幸稱：
“樂視手機將整合樂視內容、樂視商城和樂視平臺賬號。購買樂視產品將成為樂視全屏會員，而購買樂視手機則會享受到相當大的折扣。比如同樣是賣1000萬臺手機，傳統手機企業賣出的是1000萬臺硬件，而樂視獲得的是1000萬個高ARPU的活躍用戶。”
根據已經曝光的信息，樂視手機此次跟代工廠簽訂的首批訂單量為30萬臺，目前代工廠已交付21萬臺。樂視手機今年的銷售目標是百萬量級，2016年的銷售目標是千萬量級。
實際上，樂視做手機與做電視完全是一個套路。但電視遇阻后才想起去做手機，可以說已經錯過了智能手機的最佳入場時機。不是賈躍亭走眼，而是手機對視頻內容的依賴遠不及電視。手機是溝通工具，而且屏幕小、流量貴，觀看視頻的體驗與電視相差太遠。所以說，豐富的視頻內容難以成為用戶選擇手機以及持續付費的理由。
在國內，從功能機轉換到智能機的紅利幾乎已經被瓜分殆盡，智能手機市場增速放緩幾乎已是業界共識，此前“搶跑”的小米已經開始布局智能家居、構建智能硬件生態鏈。
2015年小米智能手機預計將售出1億臺，樂視2016年才能達到千萬級。智能硬件生態圈是個金字塔，底座是用戶量，樂視手機用戶基數與小米差一個數量級，金字塔的體積最少差兩個數量級。
樂視影業之邊界：互聯網思維紅利能用多久？
樂視影業可能是樂視系企業里遭受非議最少的一家，一方面因為在去年12月之前他還獨立于上市公司樂視網之外，在有關樂視的負面漩渦之外樂視影業基本能夠獨善其身，另一方面張昭領導下的樂視影業從2013和2014的業績上來看，蒸蒸日上亦是有目共睹。
樂視影業目前的短板在于兩個方面：
1. 掌握IP的影片不足。翻看樂視影業自2010年以來的作品列表，主投影片不足10部，而其中也只有《歸來》（2014）《何以笙簫默》（2015，即將上映）以及2016年將上映的《吹燈傳說之精絕古城》稱得上是明星級的IP，相比于華誼兄弟、光線傳媒等老牌企業的多年歷史沉淀，樂視影業亟需更強有力的資本注入以擴展產品線，擴容片庫，從而更好地在樂視已經打開或正在描繪的廣袤的生態圈里驅動IP的增值——得到上市公司的資本支持自是良藥。
2. 互聯網思維紅利快用完了。早前樂視影業是電影行業里的互聯網先鋒，互聯網思維加上傳統的地網發行，讓樂視影業在剛起步的時候就吸引到了很多合作方參與到大量優質影片的發行中去，特別是2013~2014年的《小時代》系列，從很大程度上來說樂視影業的光環甚至蓋過了主投方華策。但，繁華褪去，互聯網的O2O、大數據究竟能為電影創作和生產帶來什么更多的實質性的創新和支持呢？畢竟《太平輪》（上）的失利、《暴走神探》的平淡收場以及《小時代4》的前途未卜都顯示出，電影行業的基本規律不是互聯網電影企業能夠跳脫的，互聯網思維并不是百試百靈的萬能靈藥。
本來計劃獨立上市的樂視影業，因為資產質量好、估值高已被樂視網計劃收入上市公司部分。業務上來說，這樣的安排亦是合理，對樂視影業來說能夠在公司治理和業務流程上歸入到樂視體系中去，亦是一種保護——畢竟，在“互聯網+電影”這片林子里，早起的樂視影業身后飛來的是恐龍級的BAT，隨著騰訊泛娛樂戰略的起飛和阿里影業平臺化后的展翅，樂視影業回歸樂視大生態既是防守策略，也可看作是攻勢準備。
待樂視影業正式納入樂視網，并從業務邏輯上完成組織架構的梳理，樂視影業或許能夠成為整個樂視生態在內容層面的發動機——畢竟整個生態里，大量的硬件布局需要內容源源不斷的支撐，而且依托電影在品牌傳播上的爆發力亦能對樂視整體品牌形成增益。
樂視電商之邊界：物流、冷鏈非一日之功
即便樂視在手機、電視等硬件產業布局上緊逼小米，但在電商的布局上與雷軍的“小米已是第三大電商平臺”高調相比，樂視電商過于冷清了。綜合多方消息可知，樂視電商分為三大業務板塊，主要由樂視商城、樂生活和網酒網構成。
樂視商城是由樂視TV自營垂直B2C網站，主要銷售樂視電視、盒子及未來上市的樂視手機等電子配件，其在天貓開設官方旗艦店，在京東是做授權渠道分銷，如此分工，與同樣小米商城基本一致。虎嗅在Alexa網站排名查詢了二者近三個月的瀏覽量和訪問人次的數據：樂視日均PV15219000、日均 IP 5073000，小米商城日均 PV 31185000 、日均 IP 6237000。樂視日均PV只是小米的一半，日均IP卻只少了一百萬，側面反映出小米商城與樂視商城兩者經營模式的差異。
小米商城主要是雷軍主導的粉絲營銷，突出社區元素，用戶反復瀏覽情況多。雖然樂視商城也有社區，但權重和發帖量、在線人次都比小米商城少，樂視商城的大部分流量來自樂視網絡視頻（廣告）的導入，自然而然跳出率會高。
除了樂視商城，2014年8月，樂視TV又提出新的概念，"O2O+C2B+眾籌"多維一體合作模式的LePar超級合伙人項目，實質就是將樂視產品銷售渠道向線下拓展。樂視官方稱，目前LePar體驗店目前在全國開設500家，計劃到今年底將達2000家。
與樂視TV內容結合的電商思路是影視作品衍生品，比如樂視TV將《歸來》、《女人幫》及《敢死隊3》電影中明星的服裝、箱包及裝飾品等衍生品在天貓店出售，不過從天貓公開顯示的交易量及評論情況來看，實際效果并不好。
樂視電商業務的高管多從外部挖來且擅長營銷，分別是樂視TV副總裁、樂視商城負責人趙一成，曾任當當網市場部負責人，凡客誠品市場推廣負責人。樂視互聯網生態農業副總裁、樂生活負責人蔣政文（花名：唐宋），曾任本來生活副總經理。
樂視控股旗下的互聯網生態農業，主要由垂直紅酒B2C網酒網與垂直生鮮電商項目樂生活構成。其中，網酒網建立于2011年10月，由樂視控股副董事長、樂視互聯網生態農業董事長李銳負責。
2013年12月，樂視在臨汾建立了3000畝的生態農業產業園？臨汾基地，號稱要打通紅酒種植、釀造、加工、包裝、銷售的整個環節，事實上網酒網出售的紅酒多來自海外品牌代理和授權，平均客單價在500—600元之間。在SKU數和交易品論數方面，網酒網均遜色于也買酒和美酒網。
樂生活在2014年8月上線，主導過本來生活“褚橙營銷”的蔣政文，運營同樣的邏輯在樂生活剛上線是主推“大閘蟹”，生鮮電商對應的案例還有“潘蘋果”、“柳桃”。樂視不具備多品類生鮮電商供應商及成熟的冷鏈配送能力，因此樂生活的單品爆款策略就是為了彌補自己全品類能力的不足，減小損貨風險。但目前樂生活官網主推的七款“大閘蟹”出了顯示“已售罄”并未見下文。
李銳曾透露，樂視未來將整合農業生產與加工、生鮮農產品電商平臺與冷鏈物流體系、農業品牌運營、農產品金融投資等全產業鏈。
事實上，樂視在電商方面又畫了一個“餅”，只是難像手機、電視那般高調。
融資能力之邊界：故事能打動股民打動不了大佬
2014年11月，賈躍亭對媒體說過一段話：“我們現在在做增發，已經報到會里正在等待審批。樂視的運營效率比較高，融資能力比較差，這也是阻礙樂視生態快速發展的其中一個原因，所以我們現在也是希望能夠快速補強這個短板，真正用合理的資本來推動業務的快速發展。”
2014年末，樂視（300104.SZ）賬面現金不到5億。流動資產中，應收賬款及存貨合計超過26億。
樂視“找錢”的路徑不外五條：
一是面向公眾股權融資，樂視從資本市場一共融了7.3億元左右。從證監會拿到再融資批復的可能性不大。
二是定向增發。正如賈躍亭所說，45個億的融資方案已經報到證監會待審批。且不說令證監會遲遲不批的因素是否解除，樂視被爆炒的股價亦是難以逾越的障礙：現在股價90多元，機構投資者按去年融資方案以不到35元認購，證監會不批、股民也不答應。除非說服機構投資者將定向增發認購價調整到80元，談何容易。覺得不夠安全！
三是股票質押。賈躍亭自承這“是一個階段性策略，不是長久之計，因為融資成本比較高。”根據公開信息，賈躍亭最近的一筆股權發生在2014年12月19日，將2600萬股質押給海能證券。當天樂視的收盤價為33元，一般來講質押融資額為股價的40%到60%，也就是每股13.2元。2600萬股共約融資3.4億元。樂視股價漲到90多，賈躍亭可將15元以下質押的股票解押，以36元以上重新質押，可以融將近三倍的資金。但樂視暴漲以來，這種情況并沒有發生，說明券商也學乖了。
四是非上市業務引入戰略投資者。2014年9月，樂視影業B輪融到3.4億，估值達到48億。理論上，樂視致新、樂視體育均可分頭融資。
五是將樂視影業注入上市公司，同時增發股票。假如樂視影業估值為100億元，樂視網可以80億新股加20億現金為對價。其中20億現金可通過增發獲得。有股民認為樂視影業估值應為300億。的確有可能，但證監會批不了那么多。
融資是樂視最短的短板，不論要辦好視頻網還是用各種超級的東東進行顛覆都需要巨量的資金。融資從某種程度上來說就是賣故事，賈躍亭說樂視融資能力差豈不是自承不會講故事？其實，賈躍亭很會講故事，但樂視找錢真的不易，根本原因在于樂視的故事只能讓部分股民、基金經理和分析師信以為真，卻打動不了真正的大佬。相比之下，王傳福的故事能打動巴菲特，雷軍的故事打動了馬云（云峰基金）、方風雷（厚樸基金）和DST。如能說服任何一位大佬，樂視眼前缺的幾十億根本不是問題。
歸根結底，講故事不是萬能的，要用實踐證明自己的故事。當年馬云到美國講故事，想要200萬美元卻沒拿到，最終若干年后卷土重來拿走200多億美元。
手機會是樂視證明自己故事的好機會嗎？