日本央行[微博]的大規模量化寬松政策從一開始就爭議不斷，贊成和反對人士的懷疑主要集中在是否對刺激經濟有效上，對其副作用的議論反而有限。然而如此規模如此龐大的寬松貨幣政策對日本金融體系帶來的影響必然是深刻的，在貨幣政策第一線的日本央行在年初就對此開始有了很高的警覺，并就此向日本政府首腦提出了交涉。

　　在黑田東彥出任央行行長時，日本經濟新聞的資深記者為其前任白川方明做了辯護性的評價。雖然輿論廣泛認為白川時代的日本央行在抗擊通縮上不作為，但白川領導的日本央行在嚴峻的財政環境和有限的利率空間中將日本金融體系呵護得極為牢靠，因而日本能在歐美金融機構風雨飄搖的金融海嘯中安然過關。

　　然而具有諷刺意味的是，恰恰是這種牢靠讓日元在那幾年成為全球資本的避風港，弱勢美元緊跟著弱勢歐元，接二連三的外部沖擊讓基本面本來就很疲弱的日本經濟更要面對外需不振的壓力。這成為日本政治時隔多年再次露骨的干預具有法律獨立性的央行人事的借口，有氣節但缺乏氣質的白川時代在一種外部輿論彈冠相慶但央行內部黯然神傷的氣氛中落幕。

　　但是黑田東彥在高舉高打的強硬路線中誘導日元貶值的政策一路高歌兩年多后也遇到了麻煩，于是在今年二月份的一次例行會談中黑田東彥直接向首相安倍逼宮，對政府遲遲不著手改善財政狀況的態度提出了批評。

　　由于話題非常敏感，黑田東彥進場就要求那段談話內容禁止記錄和公布，這讓一直都很融洽的會議氣氛突然變得有些許緊張，略微遲到的安倍大約也感受到了黑田對事態的重視。那一次嚴肅的對話直到本月中才被日本主流經濟媒體還原出來：黑田東彥非常擔心財政狀況得不到改善會直接影響到日本銀行體系的資本金要求，這會嚴重動搖金融體系和資本市場的穩定。實際上貨幣政策在做出了重大舉措也背負了巨大的包袱，而政府沒有在外界和資本市場都信心十足的時候加緊財政重建給后面帶來的壓力不言而喻。

　　事情的發端是去年末日本央行注意到歐洲的銀行開始恒久的削減日本國債持有比率，雖然外資銀行持有的日本國債從比率上而言不過6%-7%，對日本利率變動的影響及其輕微。但是去年秋天安倍政府推遲執行第二次消費稅率提升后，已經引發了日本國債的評級下調，由于擔保需要，持有大量國債的商業銀行需要相應的占用更多的資資本金。更讓黑田緊張的是G7中德國美國英國已經開始強硬的主張商業銀行持有本國國債也應該增加相應的資本金，一旦提議變成G7主導的國際標準，日本的商業銀行將面臨嚴重的資本不足。黑田對這種局面可能引發對資本市場的沖擊憂心忡忡。

　　糟糕的是安倍內閣還指望超級量化寬松能刺激經濟進一步復蘇，讓分母的GDP數值能大一些，以此達到債務對經濟規模比率維持一個好看的數字。也就是說，日本政府和央行對貨幣政策作用的認識有著巨大落差，黑田很清楚自己發動的大規模量化寬松不過是買時間的權宜之策，因此不惜拉下老臉甚至破壞了好不容易建立起來的央行與政府良好的關系直接向安倍逼宮。可能他也意識到了自己的獨角戲不可能這么一直唱下去。