近日，期貨公司融資渠道不斷拓寬，讓業內興奮不已。

　　創元期貨已于2015年4月9日在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，成為首家在新三板掛牌的期貨公司。與此同時，中國期貨業協會正式發布了《期貨公司次級債管理規則》，明確了期貨公司發行次級債券和次級債務的借入和發行機制，以及次級債發行的監管問題。期貨公司得以快速補充資本。

　　“凈資本規模偏小一直困擾期貨公司發展。2012年11月期貨資管業務開閘的時候，我們在業務層面已經做好了準備，當時惟一的阻力就是凈資本達不了標。”華東地區一家期貨公司負責人在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

　　當時，申請資管業務試點的期貨公司需符合凈資本達5億元以上這一要求。

　　“從2012年開始，我們就多次向股東申請增資，但由于宏觀經濟不佳，股東公司本身負擔較重等原因，一直沒有增資成功。”上述負責人指出。

　　2014年12月15日，中國期貨業協會發布了《期貨公司資產管理業務管理規則（試行）》（以下簡稱“《管理規則》”），降低了資管業務的準入門檻，《管理規則》規定，申請登記時期貨公司凈資本不得低于人民幣1億元，最近一次期貨公司分類監管評級不低于C類C級。

　　“門檻降低后不久，我們終于獲得了股東的增資，并在2015年年初獲批資管業務牌照，凈資本不足耽誤了我們兩年半時間。”上述負責人感慨，“如果早點拓寬融資渠道，我們就會更早開展創新業務。”

　　嘗鮮新三板

　　此前，根據監管辦法要求，期貨公司股東只能是法人，這給期貨公司的發展帶來了一定的限制。

　　2014年10月31日，《期貨公司監督管理辦法》（下稱《辦法》）公布實施。相比之前的征求意見稿，《辦法》刪除了股東條件中關于持續經營時間和盈利的要求，進一步降低了持有期貨公司5%以上股權股東的準入門檻。同時，解決了自然人不能持有期貨公司股權的制度性障礙，為期貨公司在新三板掛牌提供了法律依據。

　　監管層還表示，對于期貨公司上市也將不設前置性條件，只要滿足上市的基本要求即可。此外，也支持期貨公司在境外發行上市。

　　創元期貨成為了首個嘗鮮政策紅利的期貨公司。

　　2015年4月9日，創元期貨在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，證券簡稱為“創元期貨”，證券代碼為“832280”。

　　創元期貨的前身為通寶期貨經紀有限責任公司（1999年2月成立）、通寶期貨經紀有限公司、創元期貨經紀有限公司、創元期貨有限公司，2014年12月，創元期貨通過整體變更方式設立股份有限公司。創元期貨經歷了兩次股權轉讓、4次增資和1次減資，注冊資本由成立時的1000萬元增至12000萬元。創元期貨設有11家營業部，主要業務范圍包括商品期貨經紀、金融期貨經紀、期貨投資咨詢，2015年3月獲得資產管理業務資格。

　　公告顯示，創元期貨總股本為12000萬股，公司持有934.80萬股，持股比例7.79%。從創元期貨股東構成看，創元投資、創元房地產、中利科技、嘉廣天貿易、創元科技、蘇州農發集團、蘇州物貿中心分別持股51%、14.16%、11%、10%、7.79%、4.8%、1.25%。其中，創元期貨的控股股東創元投資直接持有51%股權，并通過其全資子公司創元房地產間接持有14.16%的股權，處于絕對控股地位。而蘇州市國資委通過創元投資、蘇州農發集團、蘇州物貿中心合計持有創元期貨股權達到71.21%。

　　創元期貨表示，在全國中小企業股份轉讓系統掛牌后，有利于提高公司持有其股份的流動性，為公司股權運營創造更為有利的條件。

　　市場人士指出，創元期貨的新三板之旅意義很大，標志著我國資本市場開啟了期貨公司上市的破冰之旅，而無論在哪個市場掛牌，對于期貨公司殼資源定價將實現市場化，市盈率、市凈率等都將成為參考指標。

　　引上市風潮

　　實際上，創元期貨的實力在期貨業中處于中游。中期協數據顯示，2011年、2012年、2013年創元期貨實現凈利潤分別為1144.5萬元、391.03萬元、456.06萬元，分別排在第57名、第96名、第93名。

　　創元期貨表示，目前公司收入來源比較單一，希望通過新三板掛牌拓寬融資途徑，擴大經營規模，實現公司做大做強。

　　創元期貨《全國中小企業股份轉讓系統掛牌之公開轉讓說明書》顯示，傳統的期貨經紀業務是我國期貨公司主要業務，代理買賣期貨的手續費收入占期貨公司營業收入比重較高，期貨公司收入來源高度依賴經紀業務。2012年、2013年及2014年1至9月，公司手續費收入占營業收入的比重為68.14%、75.93%、81.61%；收到的手續費返還或減免金額占手續費收入和凈利潤比重均較高，分別為262.77%、2196.67%、455.65%。而各大期貨交易所出具的相關手續費返還或減免優惠政策有不確定性。

　　上述問題并不是創元期貨一家獨有，經紀業務收益逐年下滑是普遍現象。2014年廣發期貨營業收入約4.27億元，其中經紀業務收入為4.05億元，較上年減少6.63%。

　　在主要收入減少的同時，各項創新業務卻密集推出，期貨公司對資金的需求日益高漲。

　　銀河期貨總經理姚廣指出，風險管理公司的資本中介業務會消耗大量資本。比如場外市場業務，從國際投行的經驗看，存量合同名義本金規模一般是公司自有資金的20至50倍。未來如果一家風險管理公司場外業務的合同名義本金規模發展到200億元，以20倍測算，該業務至少需要約10億元的凈資本支持。再比如做市業務，按照目前的測算，每參與國內交易所一個新品種的做市業務，至少需要5000萬元的資本金投入。

　　增強資本實力對期貨公司發展來說迫在眉睫，因此創元期貨在新三板的掛牌或將引起風潮。

　　創元期貨也透露，目前已經有上海、安徽等多家行業內企業到創元期貨調研。據全國股轉系統公司統計，2014年掛牌公司發行股票389次，發行融資額132.09億元；發行債券融資11.45億元，通過股票質押借款17.65億元。新三板的融資能力不容置疑。

　　不過，業內人士表示，注冊制臨近后，多數期貨公司更愿意在上交所或深交所上市。

　　根據中國期貨業協會的數據，從最近3年各期貨公司的凈利潤來看，已有永安期貨、南華期貨、中國國際期貨等10余家期貨公司的財務指標達到了主板上市的條件。據悉，近年來永安期貨、南華期貨、魯證期貨、弘業期貨等相繼進入了IPO輔導期，更多的期貨公司正在籌劃上市事宜。

　　與主板相比，雖然新三板的門檻較低，但其活躍度、市場認可度、融資規模依然要看掛牌公司的質地，還沒有達到主板上市要求的期貨公司可以選擇走新三板捷徑，先上新三板再轉主板、中小板或創業板。期貨公司可以借此整合資源、降低運營成本、融資乃至并購，做大做強。

　　《國際金融報》記者也發現，截至4月15日，創元期貨還沒有成交。記者看到當日報價統計中顯示，有4筆報買筆數，報買股數為16萬股，其中11萬股報價1元，5萬股報價0.5元。

　　市場人士指出，這表明價格還未達到股東目標，股東惜售情緒較重。

　　次級債有規可循

　　除了新三板掛牌一途外，近日，中國期貨業協會正式發布了《期貨公司次級債管理規則》（以下簡稱《規則》）。

　　據中期協有關負責人介紹，制訂《規則》的目的是支持符合條件的期貨公司進行股權和債權融資，增強資本實力，為期貨公司的創新發展提供更好的支持和保障。

　　業內人士指出，次級債作為資本補充的方式，發行程序相對簡單、周期短、效率高、成本低，是一種快捷、可持續的補充資本金的方式，且不會改變期貨公司的股權結構、影響公司的決策權。

　　根據《規則》，期貨公司可以向4類機構投資者借入或發行次級債：一是經國家金融監管部門批準設立的金融機構，包括商業銀行、證券公司、基金管理公司、期貨公司、信托公司、保險公司，以及經中國證券投資基金業協會登記的私募基金管理人等。二是前述金融機構面向投資者發行的理財產品，包括但不限于銀行理財產品、信托產品、投連險產品、基金產品、證券公司資產管理產品、期貨公司資產管理產品，以及經中國證券投資基金業協會備案的私募基金。三是凈資產不低于人民幣1000萬元的企業法人、合伙企業。四是經中國證監會認可的其他機構投資者。

　　《規則》還明確，期貨公司發行長期次級債可按一定比例計入凈資本，到期期限在3年、2年、1年以上分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本。同時，次級債計入凈資本的數額不得超過凈資本（不含次級債累計計入凈資本的數額）的50%。此外，負債與凈資產的比例、流動資產與流動負債的比例等各項風險監管指標不觸及《期貨公司風險監管指標管理辦法》規定的預警標準。

　　“我們會考慮使用這一工具。”上海一家期貨公司副總經理對《國際金融報》記者表示。目前該公司啟動了數億元投入的優秀投顧培養計劃，“隨著創新業務規模的擴大，公司向財富管理等多元化業務進行戰略轉型，互聯網金融與傳統期貨業務結合等都對我們的凈資本提出了更高的要求。因此，次級債這樣的融資工具是非常有用的。”

　　不過，業內人士指出，期貨公司發行次級債還有很多基礎性工作要做，如建立一套內部評估制度來明確次級債發行的規模、利率以及期限，期貨公司以及次級債本身也需要一套評級體系來進行信用評級。