中國加入全球主要央行爭相推行量化寬松措施之列(除聯儲局外)，市場預期美國首次加息的時間將延后，有利熱錢流入估值較歐美股市吸引的港股。不過，基於港股短短一個月已累升太多以及感染A股的特性有增無減，散戶必須注意股市短期震蕩的風險。

　　在《大時代》的來臨下，內地和港股周一於人民銀行寬松流動性和政府加強兩融業務監管的相互作用下，表現震蕩。中證監上周五發布加強兩融業務規範與監管的政策，不久人行周日傍晚發布大幅下調存款準備金率的消息，基於利多利淡消息交織，增加投資者的戒心，加速股市的高槓桿獲利套現賣盤，導致港股周一顯著下跌。

　　首季外匯占款減拖累M2

　　盡管中證監上周五發布7方面規範兩融業務的政策后，隨即翌日澄清加強規範兩融業務并非鼓勵賣空、打壓股市。中證監表示，對兩融業務提出的7項要求是對現有規定的重申和提醒，并非新的政策要求，希望市場不宜過度解讀，但市場普遍認為當下的股市槓桿規模差不多接近市場極限，故A股投資者周一偏向選擇鎖定利潤離場，A股回落隨即拖累港股顯著下滑。

　　人行本周日決定大幅降準1個百分點，減幅為2008金融海嘯后最多，部分原因是針對外匯占款增幅減少而作的相應行動。根據人行研究局局長的看法，今年首季中國外匯占款按年少增1.04萬億元，拖累廣義貨幣供給M2於3月底按年增幅降至11.6%，大幅降準釋出的流動性，可沖銷外匯占款減少構成的負面影響。

　　內地料加大基建投資

　　事實上，人行是次降準幅度，反映中央政府更積極穩增長保就業的決心。人行下調存款準備金率1個百分點，降幅遠超越市場預期，連對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降準1個百分點，以及對中國農業發展銀行額外降準兩個百分點，預計將釋出共1.5萬億元的流動性，對風險資產有正面作用。

　　人行是次大幅降準，不但意味減息行動如箭在弦，亦反映中央短期加大財政政策來穩定經濟增長，紓緩失業上升壓力，預計中央政府短期將加大基建投資力度，政策預期繼續有利相關股類。

　　雖然人行周二暫停任何公開市場操作(為兩個月以來首次)，但因昨日公開市場有100億元人民幣逆回購到期，故單日實現回籠資金為100億元。若果人行昨日暫停任何公開市場操作，本周共有200億元逆回購到期。盡管如此，因人行已通過大幅降準釋出約1.5萬億元的巨額流動性，加上IPO凍結的資金將於本周回流，顯示市場的資金面處寬松狀態。

　　3月底的金融機構外匯占款餘額按月減少1564億元人民幣，反映資本外流的形勢，這主要是美元強勢及企業加快走出去步伐等因素產生的結果，故預計人行將需要進一步降準來抵銷資本外流的影響。

　　人行今年最少再降兩次息

　　內地的經濟與貨幣相關數據凸顯人行未來續要推行更多貨幣政策寬松手段的需要。雖然人行近日降準幅度遠多於市場預期，但中國經濟面臨的下行壓力與資本外流，引導市場預期人行今年續需要最少兩輪降息和降準的政策寬松，料資金將進一步增加，繼續對內地和港股發揮正面作用。

　　群益證券(香港)研究部董事 曾永堅

　　(筆者為證監會持牌人相關人士持有內銀及內房股) 逢周五刊出