5月5日，中國資本市場上最為引人關注的事情莫過于下午滬深兩市指數大幅收跌。與此同時，央行[微博]在當天上午例行的公開市場交易操作再一次保持靜默，也同樣在萬千市場人士心中引起波瀾——央行是引而不發，還是流動性會更充裕僅僅是一種強烈的預期而已？近期不少機構研究報告認為，央行5月份將進一步采取行動是大概率事件。

　　貨幣市場利率下行

　　央行周二在公開市場交易中依然沒有進行任何操作，自4月16日至今已連續五次暫停操作。由于此前的操作多是短期，所以當天沒有到期的正逆回購及央票，公開市場保持平衡。

　　雖然本周股市有新股上市將凍結資金，不過市場似乎對于流動性充裕的預判更為強烈。在此情況下，資金面依然保持較為寬裕的狀態，最為明顯的莫過于貨幣市場利率兩周來幾乎一直保持下行狀態。5月5日，銀行間市場隔夜拆借利率已經降至5年來新低，其他期限品種利率也都有不同幅度的下行，其中2W和1M期限分別下行6BP和8BP至2.95%和3.30%的水平。

　　一名銀行間同業人士對《第一財經日報》記者表示，從市場的資金面來看，目前資金價格基本保持平穩狀態，雖然本周有新股上市的影響，但是從現在情況看，影響不大，市場的流動性依然非常充裕。

　　中誠信國際信用評級有限公司研究咨詢分析師余璐則認為：“雖然央行暫停公開市場操作，但受央行兩次降準的影響，市場資金仍較為充裕，貨幣市場利率延續下行趨勢，且回落幅度進一步擴大。”不過，考慮到當前貨幣市場利率已經處于相對較低水平，預計未來進一步下行空間或將有限。

　　事實上，央行在公開市場上的操作從春節后幾乎都是少量進行，對于資金流動性的釋放顯然是象征性的“小事”，多次密集地下調7天逆回購利率的行為，被市場普遍解讀為央行引導資金市場利率下行進而傳導至實體企業融資利率下行是重點所在。

　　企業融資成本仍須降低

　　那么，企業融資利率如何？

　　從最為直觀的債券市場來看，上周僅有4個交易日，但現券成交總額仍達到12781.38億元，現券交易整體表現平穩，僅在五一節前最后一個交易日成交量有所降低；二級市場收益率方面，各券種收益率基本延續前兩周的回落趨勢，僅7年期企業債收益率小幅上行。整體來看，上周國債收益率回落幅度與前一周相當，且短端收益率回落幅度仍較大，而信用債大部分券種的回落幅度較前一周有所收窄。

　　中債信息5月5日發布的數據報告稱，信用債短端收益率繼續下行，中長端收益率整體上行。具體來看，中債中短期票據收益率曲線(AAA)半年及9個月期限受下行7BP至3.90%和3.96%；中債中短期票據收益率曲線(超AAA)9個月期限下行7BP至3.86%。

　　值得關注的是，4月30日召開的政治局會議提到要“高度重視經濟下行壓力”，預計未來穩增長措施的執行力度會進一步加大。其中，多數市場機構認為央行進一步降息或降準的可能性非常大。

　　一些研究機構認為企業融資利率依然為高企狀態。

　　彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹稱，匯豐中國4月份制造業PMI終值低于預估，這使得央行進一步降息的可能性繼續增強，最早可能會在5月份采取行動，降息幅度或為50個基點，以支持經濟的增長。

　　另一方面，數據顯示，一季度全國規模以上工業企業實現利潤總額12543.2億元，同比下降2.7%。一系列的因素制約企業利潤增加。

　　在這樣的情況下，考慮到央行貨幣政策操作的空間還比較大，市場對央行進一步降準或降息的政策釋放預期強烈。

　　湯森路透中國固定收益市場展望的參與機構預期，中國央行5月維持存款準備金率不變，但繼續降息概率較大。該機構認為，中國實體經濟融資成本依然難以下降，央行貨幣政策需加大力度向實體經濟傳導。湯森路透的這份展望顯示，市場機構對中國央行未來降準和降息的預期都非常濃厚，在此基礎上，對5月貨幣市場的預期仍然充裕。

　　海通證券研究部認為，從一系列的宏觀數據來看，經濟短期仍在繼續尋底。4月降準之后金融市場流動性極大改善，貨幣市場利率創新低，但實體經濟流動性依然偏緊，信貸利率高企仍是經濟的風險所在。