自2014年7月，A股牛市啟動以來，平均每月近60萬新股民進入股市，數量相當于一座中等城市的人口。

 

　　2014年以來，國內經濟基本面、寬松的宏觀政策環境變化不太大，股市變化最大的變量就是資金流向。增量資金（新開賬戶數）、存量資金（期末持倉賬戶數）和杠桿資金（信用賬戶數）顯著上升。

 

　　新開戶投資者洶涌入場，券商營業所徹夜長龍；新入場資金源源不斷，推動指數不斷創出新高。

 

　　截至2015年5月8日，上證綜指收盤報4205.92點，比一年前上漲了105.21%；深證成指收盤報14481.25點，比一年前上漲92.86%；創業板指收盤報2973.60點，比一年前上漲120.07%。

 

　　A股牛市翻騰，誰在角逐新一輪財富大洗牌中領先？這個問題的答案很有可能是廣東和上海。兩省市在A股賬戶新增開戶數、已開戶數量位列前兩位。

 

　　不過，不是所有人能在股市中全身而退，全民炒股“一賺二平七虧”，原本“散戶化”的A股市場結構開始“機構化”。本輪牛市是由100萬以上的“高凈值土豪”帶動，這些富豪群體在擁有信息優勢的同時，又敢于通過杠桿融資博取收益。

 

　　截至2015年一季度末，A股投資者已占全國總人口的5.6%。回到初心，缺乏實體經濟的支撐，未來的潛力還有多少？

 

　　“新韭菜”涌來：每月入場一座中等城市

 

　　隨著牛市啟動，新股民開始以每月百萬級別涌入股市。

 

　　根據中國結算的數據，截至2015年3月底，A股賬戶開戶達1.99億戶，期末有效賬戶數達1.50億。由于在上海證券交易所、深圳證券交易所開戶的投資者數量大約各占一半，以2014年末全國大陸總人口13.68億計算，A股投資者占全國總人口的5.6%。

 

　　“現在到營業部開戶的不多，年輕人可以通過網上開戶和手機app開戶，目前數量僅次于2007年6000點的大牛市”。銀河證券北京一營業部人士表示。

 

　　在經歷長達七年的熊市，隨著牛市啟動預期確立，A股投資者數量呈現爆發增長。

 

　　2014年7月本輪牛市啟動前，在上交所、深交所開戶的A股投資者數量一直在每月30萬戶左右及以下徘徊。這種情況在9月起了變化，當月兩市新開戶數量突破40萬戶，并在11月雙雙突破50萬戶；2014年12月，兩市新開戶數量突然暴增，突破140萬戶，其中上交所新開戶突破150萬戶，達151.76萬戶，深交所也高達146.01萬戶。

 

　　在中國，一般把城區人口50萬至100萬的被稱為中等城市，100萬至500萬的等為大城市，500萬以上稱為特大城市。換句話說，從2014年中開始，平均每月新入場投資者接近一座中等城市的人口規模，高峰時接近大城市。

 

　　2015年1月，兩市新開戶數量有所回落，但仍在100萬戶徘徊。受春節因素影響，2015年2月，A股新開戶數量大幅回落至去年11月的水平，但即便如此，開戶數量仍維持在50萬戶以上，遠超去年上半年的水平。

 

　　此時，A股的“賺錢效應”已吸引大批投資者紛至沓來。2015年3月，兩市投資者開戶數量創下新高，雙雙突破240萬戶。其中上交所達246.13萬戶，

 

　　中國社科院金融市場研究室副主任尹中立的調查顯示，2007年的牛市，單日新開戶數量超過20萬戶的盛況曾經持續了7周。而今年3月以來，同樣的盛況已持續6周。

 

　　新入場者洶涌，推動指數澎湃上漲。以當月平均收盤點位計算，截至2014年3月，上證綜指平均點位達3483.94點，比牛市啟動前的2014年6月上漲70.5%，比2014年底上漲了16.3%；深證綜指平均點位1787.51點，比2014年年中、年底分布上漲了67.7%、23.6%。

 

　　股民“孵化器”：滬深交易所帶動開戶效應

 

　　2015年第一季度，新增股票賬戶同比增長433%，達795多萬戶；投資者交易活躍，兩市交易金額41.18萬億元，同比增長238.4%。全民炒股大潮中，廣東、上海、江蘇、浙江等東南地區是主力。

 

　　全國各省市中，廣東新增股民最多。截至2015年一季度，廣東新開股票賬戶85.8萬戶，其次為浙江74.4萬戶，上海67萬戶。廣東省深圳市新增57.4萬戶，是全國新開戶最多的城市之一。

 

　　以股票賬戶開戶總數來看，各自坐擁一座證券交易所的廣東、上海不相上下。截至到2015年一季度末，上海開戶總數達2084萬人，而2014年上海常住人口超2425萬，開戶人數約占常住人口的43%，這意味著上海市接近一半的常住人口已是“股民”。

 

　　廣東省開戶總數達1907萬戶，而2014年年末廣東常住人口為1.07億人，意味著廣東股民占常住人口的17%，每七人就有一人炒股。

 

　　其中，深圳市開戶總數達1362萬戶，雖然股民總數不及上海，但股民人數約占2014年深圳市1078萬常住人口的64%，遠超上海，深圳或許是全國最愛“炒股”的城市。相比之下，截至2015年一季度末，青島共有股票賬戶數208.5萬戶，占青島2014年常住人口的23%。

 

　　一個有趣的現象是，上海、廣東分別為其所擁有的證券交易所的最大股民來源地。上海股民占上交所開戶總數的13.22%，廣東股民占深交所開戶總數的10.37%。

 

　　從全國來看，股民最多分布在廣東和長三角的浙江、上海和江蘇，西北、西南各省市人數較為落后。截至2015年一季度末，江蘇、浙江開戶總數分別為1531萬、1210萬，分列第三、第四位。北京市開戶總數1160萬戶，位列第五位。此外，山東省股票賬戶開戶總數也超過1000萬，達1144萬戶。

 

　　各省市股民數量與當地上市公司數量的排名較為一致，顯示投資者與上市企業之間存在某種“雞生蛋”的關系。在《21世紀經濟報道》國家經濟地理2014年8月9日的報道中，曾統計了各省市IPO上市公司狀況。其中，截至2014年7月，全部已上市公司第一隊列為廣東省，比第二名浙江省多1/3；第二隊列為浙江、江蘇、北京、上海。長三角（蘇浙滬）和珠三角（廣東）在中國經濟格局中的地位正在日益強化。

 

　　牛市玩家：“高凈值土豪”成市場主力

 

　　為人所熟知的是，A股市場是個人投資者——“散戶”數量占絕對統治地位的股票市場。截至2015年3月，A股自然人賬戶數量達1.88億，占A股賬戶總數的99.62%。

 

　　散戶之外，機構賬戶包括證券公司、證券公司集合理財、證券投資基金、基金公司專戶理財產品、社保基金、企業年金、QFII、RQFII、保險、信托和一般機構等專業投資者占比僅0.38%。

 

　　興業證券首席策略分析師張憶東在其2014年7月的研究報告中指出，“散戶化”的投資者機構，對應的是A股的估值體系不斷偏向“更小、更能講故事、更沒有機構參與”的股票。推動A股市場存量資金的極致博弈。

 

　　“散戶化”的投資表現在市場上，是主板“藍籌股”的“被拋棄”和創業板“白馬成長股”的估值瘋狂演繹。深交所的數據顯示，截至到2015年5月8日，創業板平均市盈率最高至104.95倍；相比之下深市主板的平均市盈率最高位35.88倍。

 

　　以市值觀察，截至2013年年底，A股市場以公募基金、保險機構、QFII等為代表的9類專業機構投資者合計持有A股市值為2.58萬億元，僅占兩市總市值的10.87%。其中，2007年牛市主力的公募基金持股從2007年的27%以上回落到6%，QFII持股僅占1%。

 

　　2014年中開始的本輪牛市以來，與此前不同的是，高凈值散戶大幅增加。

 

　　其中，以個人投資者而言，雖然股民總數持續增加，但是持倉市值1萬元以下的過票賬戶從2014年10月開始突然銳減。2014年7月至9月，持倉賬戶1萬元以下的賬戶市值在1700萬至1700萬戶之間，2014年10月后銳減至不足1000萬，并在持續減少。

 

　　1萬元以下賬戶是A股投資者的最底層，其賬戶數量一直與行情走勢呈負相關。這是由于投資者賬戶會因為股市行情上漲而市值隨之增加，1萬元以下賬戶數量進入1萬-10萬元市值賬戶區間。

 

　　但實際情況是，1萬元-10萬元市值賬戶從2014年9月的2400多萬的數量下降到2015年一季度的1800余萬。在更長的時間內，2011年5月的2882.46萬戶頂點開始，這一級別賬戶數量不斷下降，意味著散戶在熊市壓力下選擇離場走人。

 

　　本輪牛市以來，10萬-50萬、50萬-100萬賬戶數量保持相對穩定，但是100萬-500萬市值賬戶數量迅速增長。

 

　　2014年7月至8月，100萬-500萬市值賬戶數量尚在60萬左右，至2015年一季度末已增長至120萬，這些“高凈值賬戶”數量的迅猛增加，成為本輪牛市中最大的資金來源之一。

 

　　不僅如此，截至2015年一季度末，1000萬以上市值賬戶數量也比2014年終增長一倍，達6.4萬戶，1億元以上市值賬戶也增長了僅2900戶。

 

　　瑞銀證券的一份研究報告認為，富裕階層在過去三年基本不考慮股票，但在辨明地產、信托等資產未來經風險調整后的回報率可能有限后，他們重新入市。我們認為這些資金是理性的，改革預期催生多種投資主題，股權推動的兼并重組，他們具有信息優勢。

 

　　但其又警告稱，這些資金也是“狂熱”的，通過銀行券商雙層融資，部分杠桿可以達到6倍，并且背負8%融資成本。股票上漲固然獲益頗豐，但若下跌可能快速到達止損位。

 

　　中國結算數據顯示，2015年12月，個人和機構新開信用賬戶達到42萬戶，是2014年7月的3.7倍，引發市場擔憂兩融風險。