去年秋天，一群中國投資者“組團”出資19億美元收購硅谷半導體公司OmniVision Technologies。

　　這筆交易是首批表明跨太平洋投資流(尤其是科技業投資流)現已呈現雙向流動的交易之一。正當硅谷尋找下一個點子以打入世界最大移動互聯網和電商市場時，中國投資者也在美國展開越來越大手筆的投資，以彌補國內的短板。北京方面已投入巨資打造國內半導體產能，但由于缺少高品質芯片設計商，這一產能未能得到充分利用。OmniVision為攝像頭(包括iPhone的)所用的圖像傳感器設計生產芯片。上述中國財團收購OmniVision，就等于是在收購能增強中國高端制造業競爭力的人力資本。

　　此外，包括華創投資(Hua Capital)、中信資本(Citic Capital)和金石投資(GoldStone Investment)在內的這群中國投資者，有計劃確保這筆收購在財務和經濟兩方面都成為明智之舉。最終，它們計劃將已在美國上市的OmniVision納入囊中，并讓它在中國國內重新上市。這么做的原因是，半導體公司在美國已不再受垂青，而中國人依然對這個板塊感興趣。

　　在計劃的執行中，中國在某種程度上是在借鑒美國私人股本的做法。比如，黑石(Blackstone)曾把在當地市場上不受歡迎的公司私有化，并在足夠長的一段時間后，讓這些公司在那些對它們持更積極看法的市場重新上市——它靠此賺了不少錢。10年前，黑石對在法蘭克福上市的化學品公司Celanese就采取了這種做法。

　　沒錯，該計劃是早在中國股市開始戲劇般上漲前就構思好的——但誰又知道當OmniVision最終在上海掛牌上市時股市會處于什么價位呢。過去一年里上海股市上漲了113%，僅在今年3月初后就累計上漲了近30%。即使是中國當地的券商，也講不出這輪意外上漲的道理。里昂證券(CLSA，現已是中信(Citic)旗下公司)的克里斯?伍德(Chris Wood)給出的最合乎情理的猜測是，這輪行情與“以戰略合并方式進行的(國企)改革帶來的潛在拉動作用、以及人們日益關注國企提升利潤而非收入”有關。

　　但在中國市場上，技術面因素的解釋往往比基本面因素的解釋更有說服力。以前經濟火爆時，股市卻陷于低迷。而現在，盡管人們日益擔心宏觀面上并非一切盡如人意，股市卻牛氣沖天，對一些令人憂慮的問題視而不見，比如企業盈利將面臨越來越大的壓力，以及有美元借款但沒有美元盈利的企業可能會發生違約——尤其是實力較弱的房地產開發商。

　　中國央行[微博]近幾個月來三度降息，為了緩沖日益放緩的增長、同時提振市場，未來可能還會再降息。但更重要的事實是，一度受到打壓的融資交易現在得到了官方的許可，每月有數百萬新開賬戶。這使得唱多者能夠辯稱這輪上漲得到了北京方面的鼓勵。事實上，借款在助長股市上漲中起到的作用促使一些人預測，有多達30%到50%的成交量來自于借款支撐的交易(盡管瑞信(Credit Suisse)認為這個比例不到10%)。這里面包括近2萬億元人民幣的融資余額和至多4萬億元人民幣的其他借款。

　　伍德表示：“依然很明顯的是，中國政府希望推動牛市。它這么做部分是為了，在中國經濟因從投資驅動型增長向消費驅動型增長(的調整)而顯然仍在放緩的背景下，在股東當中營造財富效應。”人們現在每天都能聽到這樣的故事：一家新的科技公司——甚至是一家渴望成為科技公司的企業——只是改了個公司名估值就飆升。中國需要更有實質性內容的故事和實打實的企業。如果OmniVision的交易能夠成為這一趨勢開始的信號，那么飆升的股市將至少可以建立在一個更堅實的基礎上。

　　(來源：FT中文網 譯者/許雯佳)