江旋

　　十年前，於飛把重慶的足浴品牌富僑足道開到北京時，他不曾想到，十年後這將成為他創業的基石。

　　這家叫做“宜生到家”的公司隱秘在北京朝陽區一家富僑足道門店的角落裏。簡單忙碌的辦公室和富僑的中式格調完全是不同的氛圍，於飛成日穿梭在這兩個空間中。

　　2014年年底，宜生到家上線，主攻中醫調理以及保健按摩，並接入健康管理平台。O2O發展至今，“上門”成為一個入口，上門按摩也早已不限於推拿按摩，而是通過上門掌握用戶的健康數據。

　　2012年時，主攻美國市場的在線技師預約平台ZEEL(除了按摩、針灸等，ZEEL也提供體能訓練、瑜伽、營養咨詢等服務)獲得了150萬美元的天使投資，但並沒有進入中國市場。三年後，宜生拿到了兩倍於ZEEL的融資額。

　　盡管有線下技師資源的鋪墊，但宜生在行業裏出現得並不早。去年年底，他們遇到了剛剛誕生不久的洪泰基金，後者有強烈的布局O2O的需求。隨後，宜生拿到了洪泰基金300萬美元天使投資。半年不到，宜生已經著手准備A輪融資。

　　在接受《第一財經日報》記者采訪時，於飛透露，原本的計劃是7月開始談A輪，但是現在要提前，因為“上門按摩的資本大門可能馬上就要關了”。

　　此時，距離上門按摩的資本盛宴僅僅過去了半年。2014年下半年，點妙手、點到、功夫熊等國內的上門按摩公司紛紛宣布拿到天使或是A輪投資。2015年上半年，宜生、推拿獅、理大師等項目也發布了融資的消息。融資金額基本在數百萬美元或是千萬人民幣級別。但是，行業人士提供的信息顯示，全國的上門按摩公司中，有超過一半的公司還沒有拿到投資。

　　對於上門按摩，資本大門真的在逐漸關上嗎?

　　於飛說，這個行業大家覺得很熱鬧，但是之後拿錢會很困難，一個問題是，發展得好的已經到了A輪，想要跟進的項目已經落後了，如何去追趕?第二個問題是，對這個行業，投資人也很謹慎，到底能做多大?能否做成一個平台?有沒有獨立存在的價值?有沒有IPO的可能性?

　　宜生現在每個月仍然要大量費用補貼，短期內也無法放棄。對於沒有拿到投資的項目，這將是一個難熬的過程。

　　“這個賽道上已經有很多的玩家了，對於後進者來說，除非擁有非常獨特的優勢，否則投資人會很謹慎。”洪泰基金投資經理黃瑀對記者表示。

　　主導投資推拿獅的天使灣投資總監王磊同樣認為，對於新進公司和沒有拿到較強背書投資的公司，資本道路會很艱難。

　　上門信任難度大、頻次有限、按摩落實到個人的個性化屬性強、喜好差異使得標准化難度大、灰色地帶的交易雙方安全性以及政策風險……都是上門按摩需要解決的問題。

　　這些盡管不是刀刀斃命的風險，但已足以讓資本慎之又慎。王磊同時指出，目前市面上的上門按摩項目估值已經處於中等偏高。

　　此外，眾多競品的出現，也讓這個行業走上了“價格戰”和“補貼戰”的老路，國內首家上門按摩公司“點妙手”就經曆了毛利率下滑的困境。不過目前，該公司在到家和到公司服務上都找到了明確的發展路徑，也進入了B輪融資期，融資的推進仍然可以支持前期的低利潤擴張。

　　“上門服務是很不錯的場景。我們認為推拿按摩的市場會比較大。”點妙手的A輪投資人源碼資本呂月梅對記者說，現階段這個最關鍵要解決的問題是把基礎客戶量做大。

　　另一個值得注意的現象是，行業重組的序幕也正在拉開。近日有消息稱，功夫熊宣布收購推推邦，華佗駕到合並上門SPAO2O平台SPAHome。4月，熊貓家也與點秋香宣布完成合並，合並後主要市場在北京和西安。

　　盡管都是初創公司，但是這些合作使得雙方在地域和業務上得到互補，並且，並購一家初創公司的成本要遠遠低於開拓的成本。

　　包括王磊在內的多位主導了上門按摩投資的投資人都告訴《第一財經日報》記者，會建議自己所投的項目關注並購機會，特別是有區域優勢和資源優勢的團隊，但大量項目並存的格局仍然會持續一段時間。

　　“洗牌是遲早的事。團購和打車業都已經證明了這點。這個行業未來一到兩年就會出像滴滴打車一樣體量的公司。”黃瑀說。

　　呂月梅則更加樂觀，她認為再過半年，這個行業可能就會出現領頭的公司。

　　在經曆了前幾年的團購網站混戰最終美團一家獨大後，O2O領域今年也迎來了兩起重大合並：滴滴和快的以及58和趕集的結合。上月有消息稱，滴滴快的估值已經達到87.5億美元。

　　不過，一些創始人對於並購至少在現階段保持了謹慎的態度。“點到”聯合創始人何流此前稱，現階段並不需要並購，各家都處於市場培育型，現在提及合並未免過早。另一家中醫推拿“理大師”負責人也表示，理大師不會進行類似項目的合並。